年营收不足2亿的公司，却签下27.83亿GPU大单！

5月10日傍晚，汉邦高科（300449）发布公告称，公司全资子公司北京汉邦高科数智科技有限公司与北京启明星汉科技有限公司（以下简称“星汉科技”）签署了《高性能GPU设备采购及集成维保服务合同》，合同含税金额约为27.83亿元，不含税金额约为24.63亿元，占公司2025年经审计营业收入的1515.13%。

订单金额超2025年营收15倍以上

如此巨额的订单，对比汉邦高科的现有体量，几乎可以用“逆天”来形容。

就在不久前的2025年年报和2026年一季报中，汉邦高科交出的成绩单是：2025年全年营业收入1.63亿元（刚签的这笔订单金额是其2025年营收的15倍以上），归母净利润亏损7862.87万元；2026年一季度营收4217.45万元，同比下降19.25%，归母净利润继续亏损741.43万元。公司经营活动现金净额长期为负，截至2025年末，账面货币资金仅约1.59亿元。

同时，公告中明确披露了合同执行的关键节点：本合同签署且星汉科技向汉邦高科按批次下单后的65天内，各服务器、软件及网络设备分批到货；每批次设备运抵指定交货地点后，经核对型号、数量、配置无误，星汉科技即向汉邦高科支付该批次已到货设备价款的100%。

这意味着，汉邦高科至少需要在交货前自行垫付部分采购资金。公告称，公司“已落实大部分货源及配套服务资源，具备较充分的供货能力”，但面对2025年末仅1.59亿元的账面货币资金，真的有能力完成前期巨额设备的采购垫资吗？

此外，汉邦高科在公告中还特别强调，本合同将采用净额法核算收入。按照企业会计准则，净额法意味着只有真正属于汉邦高科的集成服务增值部分才会被确认为公司收入。通俗来说，这近28亿元合同金额中，绝大部分属于需要支付给上游供应商的硬件采购成本，汉邦高科能落袋的，主要是其中系统集成、安装调试、运维服务等环节的服务费。虽然订单体量很震撼，但对账面利润的直接贡献，远没有表面数字那么夸张。

注册资本千万的星汉科技，背后金主是天阳科技

此次与汉邦高科签约的星汉科技，成立时间不足一年（2025年6月注册），注册资本仅1000万元，法定代表人为杨兵。这样一家新设公司，显然不具备独立承担28亿元采购款的资金实力。然而，仅在前两天（5月8日），另一家上市公司天阳科技（300872）发布的一则公告，揭开了全部资金的来源。

天阳科技公告称，公司与星汉科技及星汉科技股东杨兵、赵凯签署了《项目合作协议》，各方将共同执行一个锁定期长达60个月的算力服务项目。协议的核心安排是：星汉科技负责具体的算力采购与租赁运营，而天阳科技则负责提供该项目所需的全部设备采购资金，预计总投入高达35亿元至40亿元。

更进一步的安排是，作为交易对价，星汉科技股东将向天阳科技转让项目公司75%的股权，天阳科技由此将星汉科技纳入控股并表范围。天阳科技明确表态，这笔投资是公司切入算力租赁赛道、突破主业瓶颈、培育第二增长曲线的重要战略举措。

至此，一条清晰的交易链条浮现：天阳科技是真正的“出钱方”，承担35至40亿元的算力项目投资；星汉科技是“执行方”，作为项目公司主导设备采购与算力租赁运营；汉邦高科则是链条上的“设备与技术服务方”，从星汉科技手中承接约27.83亿元的GPU设备采购及集成维保订单。

这似乎就是一个层层分包、多方协作的算力项目“拼单”局。

天阳科技自身亦面临压力

此外，“出钱方”天阳科技自身的状况同样值得关注。2025年年报显示，天阳科技实现营业收入17.77亿元，同比仅微增0.60%，归母净利润为亏损1.38亿元，同比骤降278.23%。公司解释称，主要原因包括行业竞争加剧导致毛利率下降、持续加大对AI等领域的研发投入，以及出海新业务尚处投入期未产生规模回报。

账面上，天阳科技2025年营收约18亿元，而此次算力项目计划投入35至40亿元，几乎相当于公司两年的全部营业收入。对一个正在承受盈利下行压力的上市公司而言，这笔投资的分量不言自明。

编辑：芯智讯-浪客剑