18亿增资搁浅后，光大永明人寿又遭两股东清仓

央企"退金令"的靴子，终于落在了光大永明人寿头上。

北京产权交易所最新挂牌信息显示，鞍山钢铁集团与中兵投资管理公司同步出让各自持有的12.505%股权，转让底价各10.046亿元，合计25.01%股权、对价约20亿元。两家央企股东"捆绑离场"的信号再明确不过：这笔交易不是简单的财务退出，而是政策驱动下的资产剥离。

更值得玩味的是时机。就在两家股东挂牌前三个月，光大永明人寿刚刚把18.75亿元增资计划从一季度推迟到二季度。现在来看，这场拖延或许早有伏笔——股东自己都准备走了，谁还有动力掏钱增资？

一、股权结构的三重变数

光大永明人寿目前的持股格局是：光大集团50%、加拿大永明人寿24.99%、鞍山集团与中兵投资各12.505%。两家央企退出后，这25.01%股权的去向将直接改写公司命运。

第一种可能：光大集团行使优先购买权。持股比例将从50%跃升至75.01%，实现绝对控股。这意味着光大永明人寿从合资寿险彻底变成光大系"亲儿子"，治理架构全面内资化。

第二种可能：加拿大永明人寿接盘。持股比例升至50%，与光大集团平分秋色。公司将从"中方主导"转向相对均衡的中外合资模式，这在当前外资加码中国保险市场的背景下并非没有可能。

第三种可能：外部新投资者入场。25.01%的持股比例已触及保险公司重大事项决策门槛，董事会席位必然重新分配。对任何想拿保险牌照的资本来说，这都是一条捷径。

光大集团与加拿大永明人寿目前均未放弃优先购买权，且行权需对捆绑项目整体受让。这笔交易的最终走向，大概率在6月1日挂牌期满后见分晓。

二、偿付能力逼近红线

股东动荡的背后，是光大永明人寿捉襟见肘的资本状况。

2025年末，公司核心偿付能力充足率73.76%、综合偿付能力充足率128.96%，两项指标较年初的131.79%、246.63%几乎腰斩。进入2026年一季度，核心偿付能力充足率再降12.76个百分点至60.99%，综合偿付能力充足率下滑至121.98%。

按照《保险公司偿付能力管理规定》，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司将被列为重点核查对象。光大永明人寿已经踩在了监管警戒线上。公司在偿付能力报告中直言："由于市场利率持续震荡，公司偿付能力仍面临巨大压力，很可能突破监管底线。"

更危险的信号来自趋势。若延续当前降幅，二季度核心偿付能力充足率很可能跌破50%的监管红线，被正式列为偿付能力未达标公司。这对一家成立24年的老牌寿险机构来说，无异于信用降级。

三、增资计划为何卡壳

光大永明人寿并非没有自救动作。2024年第四季度，公司就把增资18.75亿元提上日程，原计划今年一季度完成。按最优预设，增资后核心偿付能力充足率将从73.76%提升至约85%，综合偿付能力充足率提升至144%，足以脱离危险区。

但计划赶不上变化。一季度偿付能力报告显示，增资已推迟至二季度，目标也下调为核心72%、综合134%。如今二季度已过大半，两家股东的股权转让仍在挂牌期，后续还有产权交割流程，原定增资计划能否落地已成未知数。

增资卡壳的根源，与"退金令"下的股东退出直接相关。2023年《国有企业参股管理暂行办法》下发后，国资委进一步明确：央企原则上不得新设、收购、新参股金融机构；对服务主业效果较小、风险外溢性较大的金融机构不予参股和增持。在此监管基调下，鞍山集团和中兵投资若参与增资，无异于给自己退出金融投资制造障碍。

行业惯例也加剧了僵局。保险公司在股权结构变动期间通常会暂缓增资，避免新老股东权益纠纷。两家央企的退出程序没走完，增资计划就只能悬在半空。

四、债券融资同样波折

增资受阻，光大永明人寿转向债券融资。2024年12月，公司发行12亿元资本补充债券，但这笔融资的通过同样艰难。

去年第六次股东大会上，关于发行资本补充债券的议案遭遇持股25.01%的股东弃权，审议被否决。第七次会议才勉强通过。从股权比例倒推，投弃权票的正是鞍山集团和中兵投资。

更夸张的是，2024年全年七次股东大会中，有六次会议显示持股25.01%的股东选择弃权或反对。两家央企股东与光大永明人寿管理层之间的分歧，早已公开化。

五、亏损三年刚扭亏

股东离心离德，与光大永明人寿的经营困境密不可分。

2022年至2024年，公司连续三年亏损，金额分别为13.57亿元、6.56亿元、17.27亿元。亏损原因来自两端：投资端受长端利率下行冲击，固收类资产配置超60%的盈利空间被压缩；负债端则栽在银保渠道的中短期储蓄型产品上，渠道手续费高、集中到期退保压力大，2022年退保金一度达28.13亿元，较上年翻了两倍。

"报行合一"政策雪上加霜——保险公司实际执行费用须与监管报备一致，银行代销佣金费率大幅降低，银保渠道的盈利空间进一步收窄。

2025年，光大永明人寿终于迎来业绩拐点：保费收入188.55亿元，同比微增0.20%；净利润1.10亿元，增幅超100%。但这波扭亏主要依赖投资收益发力（同比增长6.80%至53.93亿元）和资产减值损失减少（同比下降76.91%），而非承保端改善。利润质量的水分，股东看得清清楚楚。

六、历史轮回

光大永明人寿的股权变迁，本身就是一部合资寿险的缩影。

2002年成立时，加拿大永明金融与光大集团各持股50%，是北方首家合资寿险公司。2010年增资后，光大集团以50%持股成为控股股东，加拿大永明人寿稀释至24.99%，鞍山集团与中国兵器各拿12.505%，公司经营管理改由中方主导。

此后四次同比例增资，注册资本从30亿元增至54亿元，股权结构维持至今。15年后，两家央企股东率先离场，加拿大永明人寿却未放弃优先购买权——外资对这块牌照的态度，与中方股东形成微妙对照。

无论最终谁接盘，光大永明人寿的股东结构都将迎来2010年以来最大洗牌。而对整个保险行业来说，"退金令"下的央企金融资产剥离，这才刚刚开始。