印奇第三次IPO：150亿学费换来的新赌局

2024年12月，旷视科技撤回科创板IPO申请。5年半上市路，60亿元募资计划，最终一分钱没拿到。累计亏损150亿元。

印奇没让句号停在那里。16个月后，他集齐了两个董事长头衔——千里科技、阶跃星辰——并放出消息：6月30日前港股交表，年底上市。

这是他的第三次IPO冲刺。第一次港股，第二次科创板，第三次港股。前两次没跑通的终点线，这次他换了一条跑道重新站上起跑线。

但跑道变了，规则也变了。上一代的"AI四小龙"——旷视、商汤、依图、云从——没有一家从二级市场体面收尾。商汤上市后股价承压；云从上市当天破发；依图直接终止注册退场。印奇带着整代AI创业者的疤转身：上市受阻、估值蒸发、市场重置。这一切他都亲眼看过。

这次他的筹码不同。阶跃星辰不是一家独立大模型公司，而是一个被刻意拼出来的故事——AI大脑供应商，绑定吉利，渗透终端。

故事的两块拼图已经就位。

第一块是千里科技。2024年11月，印奇当选力帆科技董事长；2025年2月，力帆更名千里科技，战略全面转向AI+智能驾驶。他通过SPV公司以24.3亿元收购吉利持有的19.91%股权，这笔钱自己掏的。吉利开放整车、供应链、极氪和smart的智驾团队，整合3000人研发集群。阶跃+千里+吉利联合打造的AgentOS，已搭载吉利银河M9量产，上市3个月销量近4万辆。

第二块是阶跃星辰。2026年1月26日，印奇出任董事长，同一天宣布50亿元B+轮融资，刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高纪录。CEO姜大昕仍主持技术研发与日常经营，形成"1+3"决策层。4月完成股改，注册资本从2394万元增至5626万元，增幅135%，同时拆除红筹架构。5月8日，接近完成近25亿美元新一轮融资。

终端绑定密度是这轮融资的关键叙事。手机端，阶跃与OPPO、荣耀、中兴等60%头部品牌深度合作，公开披露装机量超4200万台，日均服务近2000万人次。终端Agent API调用量连续三个季度增长近170%。

股东表被设计成三层叙事：1月B+轮是上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术，加腾讯、启明、五源等老股东——分布式地方国资+产业资本；5月新一轮加入华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯，以及香港投资管理有限公司（HKIC）——后者被市场称为"香港淡马锡"，首次背书国产大模型公司。

地方国资讲"一线选手"的政策叙事，产业资本讲"AI落地"的商业叙事，HKIC讲"跨境上市"的资本叙事。三种叙事收在一张股东表里，对应印奇要拼的那一个故事。

但放进真正的赛道看，阶跃的处境并不轻松。前面有两个天花板级玩家。

火山引擎（字节）豆包大模型2025年公有云调用份额46.4%，等于阿里加百度之和；日均token调用50万亿；车端搭载超700万辆，覆盖50+汽车品牌、145个车型；客户包括奔驰纯电GLC、上汽奥迪、上汽大众、奇瑞、红旗、别克、荣威。这是"中立API+横向铺开"路线的天花板。

鸿蒙智行（华为）——问界、智界、享界、尊界四个垂直整合品牌，加对外售卖的鸿蒙座舱和乾崑ADS 4。这是"垂直全栈+整车深度集成"路线的天花板。

阶跃不具备火山的横向覆盖能力。一旦被吉利股权绑定，奔驰、上汽、奇瑞这类火山的客户几乎不可能换给阶跃——没有车厂愿意把智能化命脉交给行业中的一个巨头。它的生存空间被压缩在"吉利系"的垂直纵深里，用深度换广度。

这不是印奇第一次面对压缩的空间。旷视的13年，三个清华姚班的人一边做技术一边追上市，Face++人脸识别切入市场，是上一代"AI四小龙"第一家。2019年8月港股递表，2020年终止；2021年3月转科创板，9月过会，卡在注册阶段三年，最终撤回。

那150亿亏损不是泡沫破灭后的烂账，是研发支出和市场扩张实打实烧出来的。整个上一代AI创业公司都没从二级市场拿到想要的。印奇带着这张成绩单转身，在"大模型六小虎"缩圈成"四小虎"的尾声——百川和零一基本退出，月之暗面、智谱、MiniMax、阶跃接近上岸——重新站上起跑线。

第三次IPO，他赌的是同一个命题的变奏：AI公司如何资本市场体面收尾。只是这次，故事被拆成两块讲，再拼成一块讲；终端绑定密度替换了纯技术叙事；吉利系的垂直纵深替换了横向通用平台。150亿学费买来的认知，全部押在这个新结构上。

年底见分晓。