尿素：焦点回归国内需求走弱

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（来源：紫金天风期货研究所）

【20260508】尿素：焦点回归国内需求走弱

观点小结

核心观点：中性偏弱 供应方面，开工率预期下滑但仍明显偏高；出口利润巨大，但未有新的出口配额；复合肥开工率季节性回落，三聚氰胺市场趋冷。综合来看，国内供需宽松，国内需求面临季节性走弱，国际能源价格松动，短期内尿素市场或转为偏弱震荡。

月差：中性偏弱 受较高的负基差影响，近月价格受指导价牵制，远月始终存在出口预期，月差或维持偏弱趋势。

政策：中性本周无重要政策出台。

现货：中性偏弱 国内供应充足，虽然短期因产量或因检修而降，但下游需求同步走弱，企业多以执行前期待发订单为主，价格或承压而降。

库存：中性偏弱 企业库存本周转为累库4.31%，农业需求季节性减弱，三聚氰胺需求减少，下周库存或继续增加。港口库存则变化不大。

出口：中性 出口利润潜在利润仍巨大，但国际能源价格松动，且暂时未有新的出口额度，出口预期对短期价格的支撑减弱。

需求：偏弱 出口利润潜在利润仍巨大，但国际能源价格松动，且暂时未有新的出口额度，出口预期对短期价格的支撑减弱国内春耕需求进入尾声，下游对高价接受度减弱；国际尿素价格大幅高于国内，但出口未有新额度；下游复合肥开工率季节性走弱，三聚氰胺价格已经大幅回落，开工率高位下行，总体需求略降。总体而言，产业链上尿素估值依旧偏低，但需求也在减弱。

现货价格稳中偏弱

尿素现货日度均价

• 节后尿素现货价格稳中趋降，主流地区价格松动，复合肥、三聚氰胺产量下滑，下游采购积极性降低，部分尿素企业收单减少，选择降价销售，但近期部分工厂开始检修，下周产量或将减少，对价格形成支撑。

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尿素现货市场价

• 氯化铵市场价格稳中偏弱，交易减少，下游复合肥高位出货难度增大，需求组建进入淡季，但短期氯化铵企业待发订单仍充足，库存压力并不大，因此短期内氯化铵价格或维持窄幅波动。

• 硫酸铵市场价格窄幅波动，己内酰胺装置开工率短期变化不大，后续开工率或将下降；焦企开工率小幅提升。需求方面则受复合肥企业开工率走弱和稀土出口暂停影响而趋弱。出口需求尚可，但巴西价格已经有所松动，短期内硫酸铵价格或高位承压。

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尿素现货出厂价

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尿素现货国际价

• 国际尿素出口利润巨大，国际形势缓和，国际尿素价格高位出现松动，但目前暂时没有新的出口配额。

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开工率或因检修而降

尿素开工率

• 本周新增检修企业：青海盐湖工业、山西天泽煤化工、中化吉林长山、陕西龙华集团。

• 恢复生产的企业：内蒙古博大实地。

• 预计下周尿素日产或有所降低。

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尿素产量

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企业继续去库，港口库存低位

尿素库存

• 上周尿素企业库存环比+4.31%，春耕农业需求继续减弱，复合肥开工率高位回落，节日期间销售下滑，尿素企业转为累库。

• 港口库存窄幅波动，出口政策未有变化前，港口库存或持续维持低位窄幅波动。

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尿素月度库存

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出口配额暂无新增

尿素进出口量

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农业需求季节性走弱工业需求回落

尿素预收天数

• 尿素主流预收订单天数较上周环比-8.56%，节日期间交投情绪趋弱，企业主要以执行前期待发订单为主。

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复合肥价格

• 复合肥市场价格窄幅整理，其中硫基肥和高氮肥呈现下降趋势，但硫酸价格大幅上涨推动了磷铵成本增加，东北地区清货，价格走弱明显，南方水稻肥价格倒挂，经销商高位接货谨慎。

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复合肥的开工率与产量

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复合肥的库存与需求

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三聚氰胺价格

• 国内三聚氰胺价格本周趋稳，近期企业生产稳定，开工率高位波动，需求端则呈现不温不火的状态，短期内三聚氰胺或维持窄幅波动。

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三聚氰胺开工率与产量

• 本周山东舜天2、3线、山西丰喜p1、临猗装置等企业装置检修、本周湖北华强、四川金象等装置复产，下周山东舜天、陕西丰喜等装置复产，预计产能利用率小幅提升。

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三聚氰胺成本利润

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尿素消费量

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国际天然气价格回落

天然气与尿素价格

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动力煤与尿素价格

• 煤炭价格近期走强，煤头企业利润尚可，但利润空间有所减少。

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国内合成氨市场价

• 合成氨市场价格松动，氨企降价出货，其中江苏、安徽、湖北等前期高价区域降幅明显。

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国际合成氨市场价

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期价震荡走强，9-1月差趋降

尿素期货价格

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尿素基差

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尿素月差

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尿素仓单

• 仓单注册仓单同比明显偏高。

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平衡表

尿素平衡表

• 开工率下滑预期，我们小幅调低了近月的产量预期。

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