不止科技，红利资产里也有“硬核”品种

在沪指触及4100点后，市场进入震荡整固阶段。这既是获利盘消化与机构业绩期调仓的综合反映，也受制于持续的外部不确定性——当前美伊谈判陷入反复拉扯局面，油价波动加剧，持续压制市场风险偏好。

在这轮震荡调整中，红利资产整体韧性突出，也得到资金青睐。尽管近期市场风格向科技成长切换，但红利类ETF依然保持着稳定的市场关注度。Wind数据显示，截至2026年3月31日，红利类ETF总规模为1832亿元，较年初增长约5%，显示出资金在波动中对高股息资产的持续偏好。

那么，站在当前时点，红利资产的配置逻辑是否依然成立？细分方向上又该如何选择？

01

支撑红利资产配置价值的逻辑，有望在多个维度同步强化：

第一，“内稳外紧”环境下，高股息资产具备防御与收益的双重属性。

从最新的经济数据看，国内经济一季度运行可圈可点。国家统计局数据显示，今年一季度GDP同比增长5%，4月公布的制造业PMI连续两个月处于扩张区间，为全年奠定良好开局。与此同时，外部地缘扰动构成了不确定性因素，加剧全球市场波动，A股或受波及。

在这种宏观环境下，市场情绪或处于震荡博弈阶段。高股息资产有望提供稳定的现金回报，又具备相对较低的波动特征，“压舱石”价值或进一步凸显。

第二，海外长端利率震荡，凸显红利资产的相对优势。伴随着美联储降息预期的反复博弈以及海外通胀的黏性，海外长端利率维持震荡，可能对成长板块估值形成压制。

相比之下，红利资产（如公用事业、基础设施）的现金流折现价值在利率震荡环境中更具相对吸引力，其股息率与债券收益率之间的利差仍处于历史相对有利水平。

第三，险资等长期资金正在大力布局红利策略。

根据华泰证券测算，当前险资权益仓位或处于历史较高水平，今年一季度市场波动对其投资收益产生影响。

如何在保持权益仓位的同时减轻波动对盈利的冲击？红利策略可能成为应对工具。2026年险资或仍将大力配置红利资产，为相关标的提供坚实的增量资金支撑。

02

红利资产细分方向机会各异，高股息资产内部的表现也有所分化。3月以来，受大宗商品走势差异、海外宏观预期反复等因素影响，周期类红利内部出现分化。部分资金从前期的传统周期性红利品种，向具备估值性价比及政策催化的潜力型红利内部切换。

这意味着，投资者在选择红利资产时，需要更加精细地甄别细分方向，或可重点关注两个方向：

一是具备防御属性的稳定型高股息，这些行业盈利确定性相对较强，受外部波动影响相对较小。

二是部分潜力型红利，如铁路公路、环保、大众消费等。这些板块具备估值性价比，且存在政策催化预期。

03

在众多红利类指数中，诚通央企红利指数展现出独特的配置价值。它不追逐短期热点，而是深耕实体经济中具备持续分红能力的央企优质资产。

该指数不含银行股，重点布局资源类、制造业类、消费类、公用事业等实体经济领域的红利资产，更纯粹地反映了央企在国计民生中的基石作用。

从行业权重看，其重点覆盖的电力、交运、石油化工、建筑建材等关键领域，在当前宏观环境下或具备多重积极因素：

交运基础设施：

该板块持仓集中度偏低、交易不拥挤，或具备显著的资金再配置空间。同时，基础设施以内需为主，盈利韧性较强，对油价波动敏感度较低，避险优势突出，且股息率处于偏高水平。

石油化工：

高油价情景延续，短期供应短缺可能难以缓和。相比原油，成品油的供应缺口更为显著。预计2026年原油开采业务盈利能力强劲。若后续供应修复，考虑到全球补库需求及产油国财政平衡，中期内油价可能也难以回归美伊冲突前水平。

电力：

2026年供给增速大概率下降，供需格局有望改善。煤价上涨预期升温，可能带动电价拐点提前到来。更关键的是，中国电价尚未体现绿色溢价，政策层面有望推动清洁电力电价提前见底。

建筑建材：

海外油气大幅涨价引发市场对需求及成本扰动的担忧，但叠加节后常规需求旺季，各细分品类已开启不同程度涨价，包括那些经营现金流中长期改善、股息率具备吸引力的优质标的都是市场关注焦点。

诚通央企红利指数行业分布

（中信一级行业）

数据来源：Wind；截至20260429；诚通央企红利指数基日为2016年12月30日，2021-2025年年度涨跌幅分别为26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%、6.39%。谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

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