业绩断层超预期，走势不断新高！500 亿订单炸场！碾压所有光，AI赛道唯一真神

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“这是价值事务所的第2125篇原创文章”

最近价值30成分股大金重工表现非常不错，今天盘后的一季报业绩也非常亮眼。更关键的是大金未来多年的订单和业务规划都非常让人振奋和充满期待，所长今天带大家来详细做个解读。

本文来自《所长会客厅》4月27日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

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一季报业绩再创新高

大金26年Q1实现营收19.07亿元，同比+67.2%，超过去年Q3，创历史新高。

Q1毛利率为39.2%，同比+8.2pct，环比+7.8pct，亦创历史新高。

Q1归母净利润4.35亿，同比+88.2%，还是历史新高；扣非净利润4.27亿，同比+73.9%。

Q1归母净利率22.8%，同比+2.6pct，环比+9.1pct。

公司在一季报中表示收入大幅增加主要是来自海外业务的交付确收，从财务费用科目也能看的出来，26Q1的财务费用达到7,851万，同比去年的财务盈余2,770万少了整整1.062亿。

如果把1.062亿的影响扣掉，公司Q1单季度利润将超过5亿，同比增速超过150%。

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未来订单饱满

根据年报之后公司和券商交流中给的指引，今年公司获得的订单总额预计能够达到500亿，而去年公司获得的订单总额不过100亿，增速达到了400%

这500亿订单中海风大概是200亿(同比翻番)，另外300亿是造船。是的，你没有看错，大金的造船业务只干了2年，订单规模就已经超过主业海风了，这个第二业务曲线的爆发力真的让人惊叹。

300亿的造船订单中，100亿的海工船和100亿的商船订单已经基本确定了。上周四公司公告了其中两个订单，为挪威和希腊船东各建造4艘21万吨级散装船，总金额分别为2.94和2.97亿美元，分别约合20.18、20.4亿人民币。这也就是40亿，后续还会有大量的公告陆续披露出来。

大金能够一口气拿到这么多的造船订单，原因就在于全世界的造船产能之前都已经被预定完了，只有大金在曹妃甸新建的船厂有产能，但也会很快被完全订满。

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进军安装领域

大金不仅形成了造船这个第二增长曲线，其海工安装施工业务也会很快破局。

公司目前正在和正力海工合作，把正力海工的风电安装平台进行改造，明年就能为欧洲的海风客户提供海风基础的安装服务。大金自己的海工安装船也在建造之中，预计28年能够下水服役。

目前欧洲的海工安装船是非常紧缺的，在役的1500-2500吨级安装船只有7艘，在建的3艘离满足未来几年的预期安装需求还差得很远。

并且20MW以上的海上风机需要用到2500吨以上吊装能力的安装船，目前也只有大金在建的安装船具备这个吨位。大金目前规划的安装船吊装能力已经能达到8000吨级，能够满足海风吊装未来10年的能力要求。

因此，未来大金在海风安装领域很有可能也会成为最领先的公司。

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大海工平台

这还没完，大金还有更宏伟的业务拓展规划.

公司即将启动曹妃甸的二期建设，一方面补充28年后的海风设备制造产能，二是扩张至全海工系列产品，包括油气、化工、海风安装船、海上制氢，甚至包括海上数据中心的建筑物、FPSO等，总设计产值200亿，计划总投资100亿，今年会投资60亿，到27年底投产。

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业绩测算和估值

大海工平台固然是星辰大海，我们也要脚踏实地，先来算一算大金未来的业绩大概能够兑现多少。

大摩最近出了一份关于欧洲海风的预测，认为在2026-30年之间，欧洲海风的年平均装机量会从2021-25年的3GW大幅提高到8GW，在2030年以后将达到11GW。

我们就以8GW来算，欧洲1GW海风的总投资要比国内贵1倍以上，至少要200亿人民币，8GW就是1600亿左右。

海风总投资中，风机差不多占30%-35%、海风基础占20%-25%、安装占15%-20%，海缆和配套占10%-15%、其他占10%-15%。大金在欧洲已经占了40%的订单、约35%的交付，按照350亿的35%计算，就是120亿收入。

大金已经在欧洲租用多个母港生产基地，在当地组装会进一步提高利润率，我们就算25%净利率，120亿收入贡献30亿利润。

海外安装的毛利率更高，一吨装备安装产生的利润和生产差不多，我们也保守一些，算安装贡献20亿利润。

造船方面，海工船净利率能达到20%以上，商船也能到15%，算每年的产值100亿，造船利润贡献15-20亿。

国内海风未来景气度也不会差，算贡献3-5亿利润，那么总利润差不多能做到70亿，估计28年左右还是有希望能实现的。给15倍市盈率的话也有千亿市值。

最后简单说三点风险：

首先是欧洲市场拓展不及预期的风险，有可能是因为欧洲的贸易保护主义，也有可能国内的竞争对手在欧洲获得较大突破。

其次，公司截至25年年末的在手订单是100亿左右，今年签单虽多，但这些订单的交付可能主要在28、29年，那么100亿出头的订单算下来并不多，有可能在今明两年会出现某些季度交付较少、业绩不及预期的情况。一季度的合同负债和存货同比就有所下降。

还有就是欧洲市场增速不及预期，按趋势应该不会，但欧洲的效率较低，历史上发生幺蛾子延期也是经常有的。

但除了欧洲，还有日韩等其他市场，除了固定式海风，还有单价和利润更高的漂浮式海风，总体上所长仍然非常看好大金，并没有看到上升的天花板。

正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。

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