三年净利增长超七成，青岛这家外资企业赴港IPO

冲刺港交所的队列中，迎来一位“底盘里的隐形冠军”。

近日，卡拉罗（中国）传动系统股份有限公司（以下简称“卡拉罗中国”）正式向港交所提交IPO申请书，独家保荐人为农银国际。

根据弗若斯特沙利文的资料，卡拉罗中国在多个核心应用领域占据领先地位。截至2025年，按收入计，其在中国挖掘装载机传动系统市场排名第一，在高空作业平台（MEWP）领域排名第二，并位列重型拖拉机传动系统市场前三。

这家依托百年意大利工业基因、扎根青岛的本土化企业，能否借力资本市场完成从“制造基地”到“自主创新平台”的跃升？

净利增速跑赢营收

三年净利增长超七成

公开资料显示，卡拉罗中国成立于2004年，是一家总部位于青岛的一级制造商，主营精密工程和组装车桥、变速箱以及集成传动系统解决方案，为非公路工程机械和农业机械提供关键任务系统，是青岛市专精特新中小企业。

卡拉罗中国是意大利卡拉罗集团的附属公司，卡拉罗集团总部位于意大利，在非公路传动系统设计和制造领域拥有近100年的经验。

其主要产品包括车桥及变速箱。卡拉罗的产品用于四个主要应用市场：工程机械，包括挖掘装载机、MEWP、伸缩臂叉装机、轮式挖掘机、摊铺机及紧凑型轮式装载机；农业机械，如拖拉机、采棉机及其他收割机；混合应用，包括牵引车；及物料搬运，如叉车。

从业绩方面看，2023年至2025年，卡拉罗中国总收入分别为7.36亿元、8.70亿元、8.74亿元；利润分别为7039.6万元、1.06亿元、1.20亿元。净利润率分别为9.6%、12.2%、13.7%。三年间，卡拉罗中国收入增长约18.8%，净利润增长约70.4%。

2025年，卡拉罗中国收入增长呈现明显放缓趋势，从2023年的7.36亿元增长18.2%至2024年的8.70亿元，但2025年仅微增0.5%至8.74亿元。

而净利润表现优于收入增长，从2023年的7040万元增长50.4%至2024年的1.06亿元，2025年进一步增长13.3%至1.20亿元，三年复合增长率达25.4%。同期经调整EBITDA从1.09亿元增长至1.76亿元，复合增长率26.9%，持续高于收入增长。

净利润增速明显高于收入增速，折射出卡拉罗中国成本端结构优化的成效。

客户集中度高

借力IPO能否突围？

从行业大周期看，中国非公路传动系统及机械市场规模已从2021年的1073亿元回落至2025年的1055亿元，市场短期承压。预期中国的非公路传动系统及机械市场的市场规模于2030年达致1507亿元，2026年至2030年复合年增长率为7.1%。

站在当下节点，工程机械行业正经历一轮温和复苏与结构重塑。随着绿色基建和新能源项目建设持续推进，电动工程机械市场正进入加速渗透期。

对卡拉罗中国而言，这种结构性变化既是挑战，也是机遇。卡拉罗中国提到，拟在中国建立卓越研发中心，设计、集成及测试新产品，包括工程机械的电气化及静液压传动系统。

在传统机械传动系统业务稳健发展的基础上，前瞻布局电气化技术，是这家“隐形冠军”谋求可持续增长的必然选择。

在募集资金使用方面，卡拉罗中国计划将此次IPO募集资金重点投向产能扩张（包括新建厂房、自动化生产线及人力补充）、产品研发、效率提升以及潜在的战略并购。

风险方面，卡拉罗中国存在客户集中度较高的风险。截至2025年，五大客户贡献收入占比68.4%，最大单一客户为母公司卡拉罗集团，贡献收入2.30亿元，占比26.3%。

卡拉罗中国承担着母公司技术和产品的在华落地转化，青岛的制造业基底与高端产业集群为其产能底盘和本地化开发提供了关键支撑。

《青岛市智能网联新能源汽车产业发展行动计划（2025—2027年）》提出，到2027年产业链规模力争达到3000亿元，打造全国重要的智能网联新能源汽车创新应用高地、新能源商用车生产基地和出口牵引型新能源汽车产业高地，这也为卡拉罗中国本土化升级提供了政策与产业生态的双重助力。

从意大利到青岛，卡拉罗中国用二十余年完成了一场深度的本土化蜕变。此次冲刺港股，既是这家“底盘隐形冠军”走向台前的关键一步，也是其从制造基地向自主研发平台跃迁的新起点。未来，卡拉罗中国能否在工程机械电动化浪潮中抢得先机，拭目以待。