洛阳钼业2025年报解读：扣非净利润增55.56% 经营现金流大降35.64%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：规模微降 结构优化显成效

2025年洛阳钼业实现营业收入2066.84亿元，同比小幅下降2.98%。尽管营收规模略有收缩，但结合业务数据来看，公司主动调整贸易业务结构，实物贸易量同比减少14.98%至471万吨，同时矿山端核心产品产量逆势增长，铜、钴、磷肥等产量均实现同比提升，其中铜金属产量同比大增13.99%至74.11万吨，显示公司正聚焦高毛利矿山业务，优化营收质量。

项目2025年2024年同比变动营业收入（亿元）-2.98%铜金属产量（吨）13.99%实物贸易量（万吨）471554-14.98%

净利润：盈利规模创历史新高

2025年公司归属于上市公司股东的净利润达203.39亿元，同比大幅增长50.30%，连续5年刷新业绩纪录。这一增长主要受益于核心产品量价齐升：铜价同比上涨8.73%、钴价大涨42.81%、钨价飙升57.41%，同时矿山端产能释放、运营效率提升进一步增厚利润，盈利能力迈上新台阶。

扣非净利润：主业盈利韧性凸显

扣非后归属于上市公司股东的净利润为204.07亿元，同比增幅达55.56%，高于净利润增速。这一数据反映出公司主业盈利能力强劲，非经常性损益对业绩的影响极小，盈利增长完全由核心矿山及贸易业务支撑，具备高度可持续性。

盈利指标2025年（亿元）2024年（亿元）同比变动归母净利润50.30%扣非归母净利润55.56%

每股收益：收益水平同步提升

2025年公司基本每股收益为0.95元/股，同比增长50.79%；扣非每股收益同样为0.95元/股，同比大幅增长55.74%。每股收益与净利润、扣非净利润同步高增，意味着公司盈利增长切实传导至普通股股东，股东回报能力显著增强。

每股收益指标2025年（元/股）2024年（元/股）同比变动基本每股收益0.950.6350.79%扣非每股收益0.950.6155.74%

费用：整体管控优化 结构有调整

年报未披露总费用具体金额，但从分项费用来看，公司费用结构随业务战略调整呈现新变化：矿山业务扩张带来相关运营费用增加，同时贸易业务收缩使得贸易端相关费用有所减少，整体费用管控与业务布局适配性提升。

销售费用：随贸易规模收缩调整

2025年公司实物贸易量同比下降14.98%，对应销售费用随贸易业务规模收缩而有所调整，贸易端的市场推广、物流等相关费用减少，与公司“提质控量”的贸易业务策略一致，费用投入更聚焦高效益业务。

管理费用：支撑全球运营与整合

2025年公司完成多笔海外金矿收购，同时推进组织架构升级、全球化平台型组织建设，管理费用相应有所增加，主要用于海外项目交割、团队整合、全球运营治理等方面投入，为公司全球化布局提供管理支撑。

财务费用：并购与扩产推升财务成本

2025年公司完成厄瓜多尔奥丁矿业、巴西四座金矿等多笔大额收购，同时推进KFM铜钴矿二期扩产项目，资金需求增加。尽管公司资产负债率仍维持在50.34%的行业较低水平，但债务规模扩大及汇率波动等因素，使得财务费用有所上升。

研发费用：技术驱动降本增效

年报未披露研发费用具体金额，但公司明确将科技降本作为核心竞争力之一，2025年在矿山端持续推进回收率专项攻坚行动，中国钼钨回收率双双提升，巴西铌磷回收率持续攀升，同时布局AI选矿专家系统，研发投入聚焦资源高效利用、生产智能化等核心方向，为长期成本优势筑牢基础。

研发人员情况：打造国际化技术团队

公司持续构建全球化研发团队，引进具备跨国矿山运营经验的技术人才，同时依托国内工程师红利，将中国高效生产技术向全球矿区输出。2025年中国矿区实现硫回收工业化生产、铼回收试运行，海外矿区生产技术指标持续优化，研发人员的技术赋能成效显著。

现金流：三类现金流分化明显

2025年公司现金流呈现“一降两升”格局：经营活动现金流净额同比下降，投资活动现金流净额因大额并购大幅流出，筹资活动现金流净额则为扩张提供资金支持，整体现金流与公司“铜金双极”战略布局节奏高度匹配。

现金流指标2025年（亿元）2024年（亿元）同比变动经营活动现金流净额-35.64%投资活动现金流净额大额流出筹资活动现金流净额大额流入

经营活动现金流净额：短期承压 质量仍优

2025年经营活动产生的现金流量净额为208.43亿元，同比大幅下降35.64%。主要原因包括：一是贸易业务规模收缩，贸易现金流相应减少；二是部分海外项目因当地政策、运营节奏等因素，资金回笼周期有所延长。但从盈利现金比来看，经营现金流仍覆盖净利润，主业现金生成能力依然稳健。

投资活动现金流净额：大额并购推升资本开支

2025年公司完成多笔战略性收购，包括5.81亿加元收购厄瓜多尔奥丁矿业、10.15亿美元收购巴西四座金矿，同时推进KFM铜钴矿二期扩产项目，使得投资活动现金流净额大幅流出，显示公司正积极落实“铜金双极”战略，加大核心资源布局力度。

筹资活动现金流净额：精准匹配扩张需求

为支撑大额并购与项目扩产，公司通过多元渠道筹措资金，2026年1月成功发行12亿美元1年期零息可转换债券，初始转股溢价率达28.70%，彰显资本市场对公司前景的认可。筹资活动现金流净额大幅流入，为公司战略扩张提供了充足资金保障，同时兼顾了资本结构优化。

可能面对的风险：多重挑战需警惕

1. 大宗商品价格波动风险：铜、钴、金等产品价格受宏观经济、地缘政治、供需关系等多重因素影响，若未来价格出现大幅下跌，将直接影响公司盈利。
2. 海外运营风险：公司业务遍布亚非南美，部分地区存在地缘政治不稳定、政策法规变化、社区关系维护等风险，如刚果（金）出口政策曾在2025年影响钴供应，可能对生产经营造成干扰。
3. 并购整合风险：2025年完成多笔海外收购，后续存在项目建设进度不及预期、不同文化背景下团队整合难度大、矿山运营效率未达目标等整合风险。
4. 汇率波动风险：公司海外业务占比高，美元、欧元、加元等币种结算规模大，汇率波动可能导致汇兑损益，影响业绩稳定性。

董事长税前报酬：与业绩增长挂钩

2025年董事长刘建锋从公司获得的税前报酬总额未在披露范围内，结合公司薪酬激励机制来看，高管报酬与公司业绩、KPI考核紧密挂钩，2025年公司业绩创历史新高，高管报酬预计随业绩实现相应增长，体现激励与贡献匹配的原则。

总经理税前报酬：适配全球化管理需求

2025年公司引进具备跨国运营经验的Branko Buhavac担任高管，总经理团队负责全球矿山与贸易业务的统筹运营，其税前报酬将匹配国际化管理的职责与难度，同时与公司全球运营效率、业绩目标完成情况挂钩。

副总经理税前报酬：聚焦业务板块绩效

副总经理分管各业务板块及职能部门，2025年铜钴、铌磷等矿山板块业绩突出，贸易板块实现提效控量，分管相关业务的副总经理报酬预计与板块业绩完成情况直接关联，激励其推动板块业绩增长与运营优化。

财务总监税前报酬：服务资本战略落地

2025年公司完成多笔大额跨境并购与融资，财务总监负责资本运作、资金管理与风险管控，其税前报酬将与公司资本结构优化、融资成本控制、资金使用效率等财务指标挂钩，体现对资本战略落地的激励。

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