为什么被割的永远是散户？这三层原因太现实

“我明明看到利好冲进去，为什么一买就跌？”

“这只股票我拿了一年，刚卖就涨停，主力是不是盯着我？”

这些抱怨，几乎每天都在股民群里出现。更讽刺的是，2025年A股走出了一轮慢牛行情，上证指数稳步逼近3600点，但依然有股民在收益率上掉了队。有人在牛市里亏钱，有人在上涨中焦虑，更多人则在反复追问同一个问题：为什么被割的，永远是我？

37岁的陈波就是一个典型。2024年9月，失业半年的他背着家人从网贷平台贷款100万元杀入股市。2025年8月，当上证指数屡创新高时，他的账户累计亏损6.2万元，网贷利息又亏了5万元。一天深夜，他的妻子在朋友圈发出一条信息：“我快扛不住了。”

陈波的遭遇不是个例。今天我们就来拆解一下，为什么在这场零和博弈里，散户永远是那个“被割”的角色。

第一层原因：散户自己的“刀”

香港中文大学（深圳）经管学院隋鹏飞教授与佛罗里达大学王宝链教授合作的一项研究，给出了一个反直觉的结论：与低筹码的模拟环境相比，投资者在高筹码的真实交易中反而表现出更显著的行为偏差，包括处置效应（盈利时过早卖出、亏损时持有过久）、彩票型股票偏好以及过度推断等。

什么意思？当你用的是真金白银时，你的决策质量反而更低。钱越多，你越不理性。

和讯投顾吴天乐把散户的毛病总结为五点：心里从不预设止盈止损、从不空仓天天满仓、赚了钱就飘、得失心太重、亏了就急着回本。每一条背后，都是赤裸裸的人性。

更致命的是频繁交易。中泰证券首席经济学家李迅雷指出，个人投资者所持A股流通市值占比约30%，但交易额占比超过60%。过于频繁的交易、认知水平差异和信息不对称，是导致大部分个人投资者价差收入为负的根本原因。和讯投顾刘昌松算了一笔账：仅交易手续费一项，一年下来大概率超10%。

第二层原因：市场结构的“筛”

北京大学光华管理学院刘玉珍教授的研究，揭示了另一层残酷的真相：A股的整手交易规则（必须按100股买卖），天然地把散户挡在了高价股门外。股价1000元的股票，买1手要10万元；股价5元的股票，1手只要500元。

结果是什么？机构主导的高价股里，“动量效应”（强者恒强）非常显著，年化收益近20%；而散户扎堆的低价股里，动量效应几乎为零。因为机构会跟着趋势走，而散户的交易多凭感觉，把原本的趋势打乱了。

这个发现推翻了“A股没有动量效应”的常识——不是没有，是被散户掩盖了。散户越集中的地方，越没有规律可循。

上海交通大学上海高级金融学院迟业光的研究进一步证实：中国的机构投资者能长期跑赢市场——股票基金总回报年化战胜市场6.5%，扣除费用后还能战胜市场4.75%。原因很简单：机构有强大的数据库支撑，能第一时间获取信息；能雇佣专业人士分析数据；甚至当持仓达到一定比例时，还能拓宽获取信息的渠道。

而散户呢？信息滞后、分析能力不足、情绪化交易，在这场不对称的博弈里，从一开始就处于劣势。

第三层原因：认知偏差的“坑”

还有一个更隐蔽的原因：散户总把偶然当成必然。

赚了钱就飘，觉得自己找到了规律，甚至加杠杆、猛加仓。亏了钱就上头，总想着赶紧回本，结果心态一崩、操作变形，迎接的是一次又一次亏损。北京商报评论员一针见血：频繁交易、追涨杀跌的短线客，在市场波动中显得尤为活跃，但往往忽视了市场长期趋势的力量和价值投资的精髓。

更可怕的是“接飞刀”的心态。陈波沉迷于“抄底”——“但他抄的底好像永远都不是底。换了一批又一批股票之后还在亏钱，他反思：还不如不换。”

散户该怎么破局？

认清问题，才能找到答案。

第一，降低交易频率。和讯投顾刘昌松的建议很直接：能力不高就别频繁交易。水平不够就看大结构，在大结构向好时低位买入，之后中期持有并进行波段操作。这能省下手续费，也能避免追涨杀跌的恶性循环。

第二，拥抱被动投资。迟业光建议，散户可以更多地选择被动投资，因为被动投资至少不会跑输市场。也可以选择投资代理的模式，将资金交由基金打理。未来，公募基金终将成为投资者最主要的投资方式，这也符合成熟股市的特征。

第三，戒掉坏毛病。吴天乐的五个建议值得收藏：预设止盈止损、学会空仓、赚钱别飘、别得失心太重、亏了别急着回本。能做到这些，就赢过了大部分散户。

回到陈波的故事。2025年8月27日深夜，当妻子发出“我快扛不住了”的信息时，他正躺在床上，一口饭也没吃。牛市里还在亏钱，他心有不甘。

但股市从来不是一个靠“不甘”就能赢的地方。中信证券那篇《不要被市场抽走灵魂》说得很好：投资的意义是为了给生活更多选择性的底气加持，投资可以调剂生活，但绝不能定义生活，本末倒置。

被割的永远是散户吗？不一定。那些愿意慢下来、学进去、管住手的人，终会在某一天，从“被割”的名单里悄悄消失。