周期 | 焦煤期货 JM2605，周期底部震荡，等待破局信号

一、今日行情：地缘冲突引发波动，1100元关口再度失守

JM2605合约今日收于1097元，较昨日结算价下跌0.23%。

盘面在地缘冲突与疲弱基本面之间剧烈摇摆。 美以对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊在袭击中遇害，霍尔木兹海峡航运中断，全球能源市场剧烈震荡。然而，黑色系的反弹仅是昙花一现， 焦煤盘面最终收跌，凸显“情绪溢价”难敌“弱现实”。

当前焦煤市场“弱现实+强预期”的博弈格局未变，但现实端压力更为凸显。 现货方面，山西低硫主焦煤指数报1493元/吨， 较前一周下跌60元/吨， 但较期货盘面仍升水高达396元，期现背离加剧。供应端快速恢复， 523家样本矿山原煤日产量已回升至151.6万吨，环比大增43万吨； 蒙煤甘其毛都口岸监管区库存已累积至429万吨，供应宽松格局明确。需求端则持续疲软， 全国247家钢厂盈利率仅为39.83%，利润微薄压制生产积极性； 尽管铁水产量维持在233.28万吨/日，但 受两会期间环保限产影响，华北部分高炉已执行自主减排，铁水产量回升缓慢。

一句话总结：地缘冲突带来的脉冲式上涨无法扭转供需宽松的基本面，高库存与弱需求仍是压制价格的核心枷锁。

二、周期定位：康波萧条期的商品宿命

要理解焦煤当前的位置，必须将其置于更大的周期框架中审视。

从康德拉季耶夫长周期（50-60年）看，我们正处于第五轮康波的萧条阶段（2015-2030年）。 这一阶段的典型特征是：技术革命红利消退，全要素生产率下滑，全球债务高企，地缘政治冲突频发。对应到商品市场，表现为 需求天花板显现、供应弹性过剩、价格中枢下移。焦煤作为传统能源的代表，在这一周期阶段难以出现持续性牛市， “上有顶、下有底”的区间震荡是主旋律。

从产能周期（8-10年）看，中国煤炭行业经历了2012-2015年的产能严重过剩、2016-2020年的供给侧改革去产能、2021-2024年的保供增产，目前正处于 产能释放周期的尾声。2025年以来，国内煤矿产能利用率维持高位，进口煤零关税政策延续，供应端缺乏刚性约束。这意味着， 只要价格给出利润，供应可以迅速响应，价格天花板被牢牢封死。

从库存周期（3-4年）看，当前黑色系产业链正处于 主动去库向被动去库过渡的混沌期。下游钢厂、焦企原料库存天数压缩至低位，终端需求“旺季不旺”导致补库意愿低迷。历史经验表明， 只有当价格跌破成本线、供应端出现实质性出清（矿山减产、进口受限）时，库存周期才能从“主动去库”转向“被动补库”，开启新一轮上涨。

当前焦煤正处于产能周期顶部+库存周期底部的双重压制下，任何反弹都缺乏持续性，除非看到供应端的刚性收缩或需求端的暴力复苏。

三、基钦周期与朱格拉周期：中短期节奏的锚点

将视角拉近，基钦短周期（库存周期，3-4年）和朱格拉中周期（设备投资周期，8-10年）为我们提供了更精细的操作坐标。

基钦周期视角：2024年下半年以来，焦煤经历了一轮完整的“被动补库-主动去库”过程。当前产业链库存处于绝对低位，但 低库存不等于涨价，关键在于需求能否接住。两会后若基建、地产政策发力， 铁水产量能否快速回升至235万吨/日以上，将决定是否触发“被动去库”阶段的逼空行情；反之，若需求证伪，低库存状态可能长期维持，价格继续在成本线附近磨底。

朱格拉周期视角：钢铁行业正处于产能置换的下半场， 电炉钢占比提升、高炉大型化趋势明确，对焦炭/焦煤的品质要求提高、总量需求下降。这意味着， 即使未来需求回暖，焦煤的价格弹性也将弱于以往周期，高品质主焦与配煤的价差可能持续扩大。

技术形态上， JM2605在1050-1150元区间已震荡数月。今日收于1097元，仍处于区间下沿附近。周期理论告诉我们， 底部震荡的时间往往比想象中更长，急不可耐的左侧抄底容易被反复打脸。

四、操作策略：周期底部的生存法则

在周期底部区域， 活下去比赚快钱更重要。基于上述分析，给出以下策略建议：

1. 区间思维，不赌方向

JM2605核心运行区间1050-1150元。1150元上方背靠供应压力带布空，1050元下方依托成本支撑试多，中间位置观望。 周期底部最忌讳追涨杀跌，“高抛低吸”四个字说起来容易，做起来需要对抗人性。

2. 关注基差，期现联动

当前现货升水盘面近400元，期现套利窗口巨大。对于有现货资源的企业，卖现货买期货是风险收益比最优的选择；对于纯投机者，需警惕 基差修复带来的盘面回调压力——在供需宽松背景下，现货向期货靠拢（下跌）的概率更大。

3. 跟踪变量，等待破局

破局信号可能来自：①两会后稳增长政策超预期，铁水产量快速回升；②煤矿安监收紧或进口政策突变，供应端出现刚性收缩；③ 中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡长期关闭，引发能源板块系统性重估。在这些信号出现前，轻仓参与，严格止损。

五、结语：在周期的轮回中保持耐心

周期理论的核心启示是：趋势一旦形成，不会轻易结束；但转折往往发生在最绝望的时刻。

当前焦煤市场，空头有供应宽松、需求疲软的基本面支撑，多头有成本托底、政策预期的情绪寄托。 双方都在等待对方犯错，盘面表现为无序震荡。作为交易者，我们不需要预测周期何时反转，只需要 识别自己处于周期的什么位置，并据此调整策略。

JM2605在1097元的收盘价，距离主流矿山成本线仅一步之遥。这种 “上下两难”的纠结，正是周期底部的典型特征。保持耐心，控制仓位，等待那个 “供需错配+情绪共振”的破局点——届时，狠人搞钱会第一时间发出信号。

记住：在康波萧条期，活得久比赚得多更重要。

关注【狠人搞钱】，用周期的眼光，做狠人的交易。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。