达利欧：丛林法则，谨慎冒险

踏入马年，新年祝福中的“马到功成，马上有钱，马上暴富”等公式化的贺词，不绝于耳。

投资人都在期望新一年又是一个大丰收年。然而，理想虽然很丰满，现实其实也很骨感。

站在2026年早春的门槛上，如果我们要为这个时代的宏观底色选一个关键词，瑞·达利欧（Ray Dalio）在慕尼黑安全会议上抛出的那个词最为刺耳，也是最为真实——

那就是“丛林法则”！

达利欧先生是知名资产管理人，也是我们的“老朋友”了，他在2024年9月曾给予我们忠告，并可能间接促使了国内宏观政策上的转向。详见当年秦圈《》一文。

达利欧先生这位“老法师”的直言，不得不引起我们的充分重视。

曾几何时，全球投资者习惯了在“基于规则的国际秩序”中寻找阿尔法。那是一个由低通胀、全球化红利和美元信用编织的温床。

然而，随着达利欧最新报告的发布，那张温床正被无情地掀起。

他直言不讳地指出，世界已经进入了大周期的“新阶段”：内部撕裂与外部冲突的共振。对于习惯了通过传统投资策略来获利的投资者而言，2026年的首要功课不是寻找增长，而是学会在规则瓦解的丛林里，重新锚定财富的经纬。

面临黄昏的秩序：关于“大周期”预警

在达利欧先生的最新透视中，2026年很可能是一个“债务与权力的断裂点”。他观察到，美国国债的利息支出已经攀升至令人咋舌的每年1万亿美元。

这不仅仅是一个财政数字，它代表着主权信用的某种“物理极限”。

在这种背景下，传统的“全天候策略（All-Weather Strategy）”面临自1996年诞生以来最严峻的挑战。过去三十年，该策略的基石是平衡股票与债券的风险。但在2026年，美国总统特朗普的进攻性政策导致“甚至盟友也不再愿意持有彼此的债务”时，债券作为避险资产的底色已然变质。

法币体系的裂痕，让投资人越来越担心曾经被认为是“金边债券”的国债。

全天候策略升级：从传统到“硬核”配置

如果说旧的全天候策略是基于“通胀－增长”的四象限平衡，那么2026年的版本必须加入第三个维度：“冲突与地缘”。

结合达利欧的激进现实主义与稳健配置的逻辑，我们需要对资产组合进行一次结构性的深翻。

1. 黄金：从“配角”到“压舱石”

达利欧建议将黄金配置比例提升至15%，甚至更高，因为2026年的黄金不再仅仅是抗通胀的工具，它是唯一能跨越地缘鸿沟、不被冻结、不被制裁的“原生货币”。

不过笔者不完全认同，如果传统另类资产贵金属比例过高，这并非某种“终极保险”，而是纯参与投机了，这就背离了资产配置的初衷。

2.债券的“久期规避”与“主权甄别”

达利欧对长期国债的厌恶在2026年达到了顶峰。在通胀中枢上移与债务供给过剩的双重夹击下，长久期债券成了“价值陷阱”。

缩短久期，关注具有稳健经常性、低外债负担的新兴市场本币债，或者与通胀挂钩的抗通胀债券（TIPS）是可选项。

笔者认为，从个人投资人的角度，长期美债的配置价值并没有改变，因为不同国家的信用凭证配置其实是一个“比烂”的操作：如果认为美债的信用受到美国高债务水平的影响，那么，其他主要国家与地区（比如日本、欧洲等）的情况甚至比美国更糟糕。

3.股票：AI（人工智能）生产力与避风港溢价

尽管达利欧提醒AI估值存在泡沫，但他同样指出，AI正带来一场“生产力革命”。对此我非常认同。建议在配置策略上，我们需关注以下内容：

配置策略：2026年的美股配置应呈现“杠铃结构”。一头是掌握核心AI算力与应用壁垒的头部科技企业；另一头是具有极强现金流能力、低杠杆的防御性价值股。

地理多元化：达利欧先生提到的“中东AI中心”以及估值处于历史低位的优质人民币资产，或正成为全球资本重新配置的吸铁石。

那么，在把握AI生产力革命带来的机遇时，泡沫风险如何应对？

2000年泡沫的历史镜鉴依然历历在目：当时投资人们四处奔波，不断寻找所谓的新热点，多数公司无利润、商业模式不清晰，却不妨碍投资人热捧，因为公司没有利润，用市盈率等传统的估值方法没法计算了，于是就发明了“市梦率”……

泡沫破灭之后，这些没有盈利、缺乏前景的公司最终股价归零，投资人血本无归。互联网泡沫后，2000年纳指自高点跌去77%，重回前期高点已经是15年后的事了。

因此，在这轮AI的投资潮中，投资人不要只看“故事”，切记关注公司现金流与资产投入回报率等核心锚。

当年互联网泡沫中，真正跑出来的是拥有网络效应、规模经济、清晰变现路径的公司；AI时代亦然——强劲技术栈加上完整商业闭环才能成为长期胜者。

目前看，公认的七家巨头组成的“Magnificent 7”（“壮丽七巨头”，具体包括苹果、亚马逊、谷歌、Meta Platforms、微软、英伟达、特斯拉），就是上述的技术栈加上完整商业闭环拥有者，锁定并紧跟着它们就一定不会错过这一场人工智能的盛宴。

万一AI泡沫真的破灭了，这些巨头还有它们原来的主营业务，比如苹果的手机依然全球领先，亚马逊还有全球最大的电商平台，谷歌还运营着处于全球霸主地位的搜索引擎……这些公司依然能为投资人创造价值。以指数化投资的方式来投资纳斯达克市场，也是确保我们不错过这一轮AI盛宴的有效方法。

当前美股AI行情兼具“泡沫特征”与“基本面支撑”。一端是史无前例的AI数据中心资本支出与指数高度集中；另一端则是头部公司真实盈利与现金流强劲增长。在应对策略上，建议应该避免押宝某个小方向，某个小赛道，而应该全面覆盖AI的巨头，并以指数化的方式全面参与纳斯达克市场的投资。

真正的核心启示：小心才能驶得万年船

达利欧的报告给我们最大的启示，不是买了多少黄金，而是“激进地面对现实”。在“丛林法则”下，

流动性、确定性和安全性

在面对预期动荡的2026年市场，普通投资者资产配置的基本原则应该如何？我的回答始终如一：“尊重常识，敬畏规律”。

具体有以下几个方面：

1.正确认知自己，降低回报预期。在投资过程中，作为投资者最应该关注的不是赚钱，而是确保自己的资本安全。因此，无论多么保守与谨慎都不为过。

2.相信市场规律，坚守投资常识。大家印象中的美股牛得不得了，因为过去十来年多数时间是涨的。然而，人们可能忘了，美股指数2008～2009年在次贷危机中有过腰斩，大部分银行股票跌超过90%，最低点时跌得还剩下不到高点的零头。

再往前一点，美股在上世纪70、80年代也曾十年不涨。市场涨多了就会跌、没有最好的投资品，只有永恒的周期，这些都是市场规律。

美股这些年来的持续上涨让大家都几乎不相信美股还能出现像样的回调了，而这恰恰是黑天鹅随时会袭来的时候。

只涨不跌的投资品也是不存在的，无论在国内，还是海外。无论是房子，还是其他投资资产。

还有就是，“天下从无免费的午餐，好得很的投资品我们是拿不到的”“投资品的高收益，一定伴随着高风险”等这些投资的常识，我们需要时刻谨记。

3.拥抱简单方案，坚持守拙守缺。我们必须坚持全天候的资产配置，在选取产品方面尽可能选取难度最低、结构最简单的产品，产品越是简单，里面的“坑”就越小。

比如，覆盖各个不同市场（欧美日及新兴市场），也涵盖不同资产类别（股票、债券、黄金等）的各类指数型基金。全球投资界的常青树巴菲特先生曾经说过：不同的指数型基金是普通投资人参与股票投资的最有效工具。

虽然不少投资人对配置指数型基金跟着市场走的“呆子”行为看不上，而我恰恰认为，这符合我们资产配置上的“结硬仗、打呆仗”“求稳”策略，非常适合当前的市场阶段。

综上所述，我们在面对2026年这个大周期的转折时刻，需要坚持在丛林的幽暗中谨慎前行。瑞·达利欧的报告也提到：“准备工作胜过恐慌”。

最好的策略依然是坚守那些最朴素的原则：保持低杠杆，持有硬资产，拥抱新技术。然后，以上文详细讨论过的适当资产配置策略以及具体实施方法，来穿越周期，实现牢牢把握时代机遇的同时控制好风险。

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