困境中的怡园与谋局中的杨陵江

• 以业务层面视角来看，双方的此次牵手，或有更长远的战略考量。

• 双方战略互补，也揭示出行业竞争逻辑的转变——从单一环节的“规模战”，转向全产业链的“协同战”。

文｜何芙蓉

12月15日，根据港交所披露易公开信息，1919创始人杨陵江获得怡园酒业（08146.HK）73.63%股份，成为怡园酒业最新的大股东和实际控制人（点击链接了解更多）。

此次交易正值杨陵江刚完成对1919的股权回购，持股比例升至92.87%，并偿还60多亿元负债，将企业负债率降至20%以下。

在酒业深度调整期，杨陵江进一步将资本触角伸向产业链上游。

怡园酒业作为国内首家在港上市的家族葡萄酒企业，年产能达3000吨。曾凭借“庄主珍藏”“深蓝”等系列产品跻身高端市场，甚至入选国泰航空商务舱用酒，是中国最早一批精品酒庄之一。

值得注意的是，2024年怡园酒业对香港的出口瓶装酒销量从98.5万瓶增加至106.6万瓶，整体而言，其基础能力并不差。

但从2018年上市至今，其业绩始终在盈利与亏损之间反复波动。2024年亏损加重，营收同比骤降46.83%至3455.3万元，归母净利润亏损4101.8万元，核心葡萄酒业务量价齐跌，高端产品销量占比从35.2%下滑至25%。

2025年上半年，怡园酒业尽管实现营收1877.5万元，同比大幅增长42.4%，同期归母净利润仍亏损274.5万元，增收不增利，公司现金流紧张。

杨陵江在此时入股怡园酒业，为其注入资金支持。

对于杨陵江，此次入股被视为其在行业调整期“抄底优质资产”的战略举措。怡园当前净资产已高于市值，具备估值优势。这也是他在完成1919一系列财务调整后的关键动作。

通过股权回购和债务清理，如今1919的负债率已降至20%以下，公司财务状况优化，为杨陵江个人进行资本运作提供了充足空间。

以业务层面视角来看，双方的此次牵手，或有更长远的战略考量。

首先，渠道网络的创新，有望破解怡园酒业销售困局。

1919目前正从“卖酒平台”向“餐酒一体产业生态平台”转型，全力推进“中心店+前置仓”战略，构建“线上引流+线下即时履约”的闭环生态，覆盖家庭消费、餐饮、写字楼等多元场景，其计划2026年实现10万+门店布局，加速迎合流通变革的前沿趋势。

而怡园酒业此前的经营困局，很大程度源于此前过度依赖高端酒店渠道，导致大众消费市场渗透率极低，1919的渠道网络恰好能填补这一空白。

其次，怡园的加入，有利于丰富1919产品价值矩阵。

当前1919的产品结构中，白酒仍占主导，但随着消费需求多元化，葡萄酒、威士忌等品类占比正在提升，怡园酒业作为国内精品葡萄酒的代表品牌，将进一步丰富其产品品类。

“酒商靠名酒赚差价的年代已经结束，薄利多销一定是接下来渠道的主流趋势。”杨陵江此前表示，当前各大流通渠道、商超纷纷打造自有品牌，构建更合理的自有产品体系成为影响渠道利润的关键，怡园酒业具备相应生产能力。

最后，是资本与市场的协同赋能。

怡园酒业作为港股上市公司，虽市值缩水至1.7亿港元左右，但拥有成熟的资本市场运作平台。杨陵江可借助怡园的上市平台整合产业链资源，甚至为1919未来的资本化铺路。此外，怡园酒业在香港市场的出口，或将成为1919布局海外的一个跳板。

随着行业调整不断深入，杨陵江的出手，展现出“流通+生产”融合的破局路径。流通渠道盈利模式正从“名酒价差”转向“战略品牌”，产品销售进一步顺应“即时零售+场景体验”的新兴趋势。

双方战略互补，也揭示出行业竞争逻辑的转变——从单一环节的“规模战”，转向全产业链的“协同战”。

在行业洗牌期，优质资源正加速向头部玩家集中。未来，“流通赋能生产，生产支撑流通”的融合模式，或将成为酒业新常态。