投资前瞻：硬科技成为资本配置新焦点

// 市场要闻 //

外交部发言人宣布，经中德双方商定，第四次中德高级别财金对话将于11月17日在北京举行。

财政部11月10日至11月19日将发行不超过477.1亿元电子式储蓄国债。其中，3年期最大发行额238.5亿元，票面年利率为1.63%；5年期最大发行额238.6亿元，票面年利率为1.7%。

美联储将于北京时间11月20日公布货币政策会议纪要 。这份文件将披露美联储官员对利率、通胀和经济前景的讨论细节，为市场提供未来政策路径的线索。此外，英伟达将在北京时间11月20日凌晨披露财报。

11 月20日，1年期和5年期以上LPR将公布最新值。此前公布的10月20日LPR显示，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。两大报价均与前值保持一致。

11月21日，华为将发布AI领域的突破性技术，有望解决算力资源利用效率的难题。可将GPU（图形处理器）、NPU（神经网络处理器）等算力资源的利用率，从行业平均的30%至40%提升至70%，显著释放算力硬件潜能。

2025迪拜航空展将于11月17日至21日举行，届时将有2架C919飞机和1架C909公务机“组团”亮相 。这是中国自主研发的民用客机首次以多机型形式参与国际顶级航空展览，标志着中国航空工业迈出重要一步。

中国外交部和中国驻日本使领馆郑重提醒中国公民近期避免前往日本。各大航空公司已推出退改政策，旅行社正据此进行旅游产品退改。2024年日本接待外国游客3690万人，中国游客约698万，同比激增187.9%；今年前九个月中国大陆游客赴日近750万人次。

据美国商务部公告，第三季度GDP修正值将于11月27日公布，10月份个人收入、支出及PCE指数也将于当日发布。美国劳工部统计局（BLS）表示，11月20日发布9月非农就业报告，11月21日则发布9月实际薪资等数据。但不确定能否发布10月份CPI数据。

商务部发布公告称，经批准，自即日起至2026年11月27日，商务部公告2024年第46号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施。

俄罗斯财政部宣布计划首次发行以人民币计价的主权债券，发行规模及票面利率将根据12月2日计划进行的认购登记结果确定，技术性配售定于12月8日进行。

// 板块事项 //

汽车

2025年广州车展将于今年11月21日—30日在中国进出口商品交易会展馆（广交会展馆）举行，这是年内最重要的汽车展之一，预计聚焦新能源汽车、智能网联和自动驾驶技术。其中汽车产业链及汽车文化展区的展期为11月21日至24日，其中11月21日为媒体日。

11月至12月江苏汽车焕新促消费活动再加力，补贴标准全面大幅提高。其中，新车发票含税价20万元（含）-30万元的，补贴标准由4000元提高至8000元；新车发票含税价30万元（含）-40万元的，补贴标准由6000元提高至9000元；新车发票含税价40万元（含）以上的，补贴标准由8000元提高至10000元。

5G+

2025中国5G+工业互联网大会将于11月21日至23日在湖北武汉举办 。大会以5G网络、工业互联网平台、智能工厂为主题，汇聚电信运营商、设备商和制造企业。

半导体

中国国际半导体博览会将于 11月23日至25日召开 ，这是“国内半导体领域规格最高、影响力最广的年度盛会”。预计将聚焦芯片设计、制造、设备及材料等全产业链环节。

// 个股大事 //

据“夸克AI眼镜”官微消息，阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜——夸克AI眼镜2025年新品发布会定于11月27日举行。

新能源材料A股上市公司中伟新材预计2025年11月17日在港交所挂牌上市，摩根士丹利、华泰国际联席保荐。发售价已厘定为每股H股34.00港元。该价格为招股价格区间34.00港元~37.80港元下限，据此中伟新材香港上市募资约达35.44亿港元。

小鹏汽车拟11月17日举行董事会会议，以（其中包括）考虑及批准公司及其附属公司截至2025年9月30日止三个月的第三季度业绩及其发布。

东风与华为联手打造的全新品牌（DH 项目），将于11月20日在华为乾崑生态大会正式发布。按照官方说法，DH项目产品将搭载最新的华为乾崑智能汽车解决方案，成为双方技术集成度最高的智能车型之一。

据证监会官网消息，宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告。宇树科技拟申请在中国境内首次公开发行股票并上市，中信证券开展辅导工作。

广汽集团与华为联合打造的全新品牌“启境”将于11月20日举办的华为乾崑生态大会正式发布，这也是华为乾崑“境”系列的第一个落地项目。

// 限售股解禁 //

Wind数据统计显示，本周（11月17日-11月21日）共有39家公司限售股陆续解禁，合计解禁47.22亿股，按11月14日收盘价计算，解禁总市值为951.94亿元。

从解禁市值来看，11月20日是解禁高峰期，2家公司解禁市值合计510.75亿元，占本周解禁规模的53.66%。按11月14日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：锐捷网络（480.34亿元）、创新新材（105.42亿元）、新诺威（53.4亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：创新新材（22.87亿股）、锐捷网络（7亿股）、新天地（2.91亿股）。

从解禁股份类型来看，首发原股东限售股份有14家，股权激励限售股份有7家，股权激励一般股份有6家，首发机构配售股份有4家，定向增发机构配售股份有4家，股权分置限售股份有1家，其他类型有1家，首发战略配售股份有1家，首发原股东限售股份,其他类型有1家，定向增发机构配售股份,追加承诺限售股份上市流通有1家。

// 新股日历 //

Wind数据显示，本周（11月17日-11月21日）将有1只新股发行，其中深市主板有1只，合计发行约2.48亿股，预计合计募资41.85亿元。具体来看，11月21日发行的是中国铀业。此外，本周还有1只新股上市。

// 机构看后市 //

国信证券：迈向长牛

A股市场正处于从“地产-债务”旧周期向“科技-创新”新范式转型的关键拐点，参考美股长牛四大基石已显性确立：盈利引擎实现切换，新经济正成为ROE反弹的核心驱动力；经济结构与估值范式经历重构，硬科技成为资本配置新焦点；投资者生态迈向长期主义，制度性变革正倒逼机构行为模式转变；监管理念质变推动股东回报文化觉醒，优胜劣汰市场生态加速形成。

尽管前路伴随波动，但基于四大基石的系统性转变表明，A股迈向长期价值驱动的牛市轨道已不可逆转。投资者应摒弃短线博弈，转向聚焦盈利质量、产业升级与制度红利的长期配置策略。

太平洋证券：做多看支撑

当下股市整体估值（从股债回报比来看）已相对合理，后续操作难度变大，继续做多需看好支撑，创业板支撑在3070点附近，上证指数在3920点附近，支撑不破持续看多，板块选择上今日有色、电池、化工等领涨，可积极关注。展望后市，科技类吸筹率已回落至25%下方，筹码拥挤度已有所释放，但时间仍显不足（2023年以来从高位回落时间基本在1个季度），预计后续科技股整体将表现分化，没有业绩支撑仅靠叙事上涨的科技股将大幅回调，但有业绩支撑的如存储等仍有上行动力。有色板块则同时受益于供给端受限和需求端AI增长的叙事，从技术上看当下是更强的板块。化工板块在新能源和AI的叙事下底部上行，兼具安全边际和上涨弹性，可积极关注。

国联民生：景气投资应该关注什么？

市场往往更愿意定价景气度的边际变化，而非单纯的高景气水平。从历史表现看，行业层面，市场往往追逐高景气+高边际变化的行业；而在个股层面，市场往往寻找景气边际弹性最大的行业，并且景气度底部回升的个股往往是股价弹性最大的。长期看，各行业内部，市场对景气的定价逻辑也不完全一样。周期、制造业，市场往往寻找高景气+高边际的行业，而在消费、TMT行业内部，市场往往寻找高边际变化的行业。

// 大事前瞻 //

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