桐昆股份的前世今生：营收673.97亿元行业居首，2025年Q3净利润15.62亿远超同行

来源：新浪证券-红岸工作室

桐昆股份成立于1999年9月27日，于2011年5月18日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙江省。它是全球涤纶长丝产能最大的企业，拥有完整的“PTA—聚酯—涤纶长丝”全产业链，具备显著的规模和成本优势。

桐昆股份从事各类民用涤纶长丝、坯布的生产、销售，所属申万行业为石油石化 - 炼化及贸易 - 其他石化，涉及新型工业化、长三角一体化等概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润第一
2025年三季度，桐昆股份营业收入达673.97亿元，在行业14家企业中排名第1，远超第二名东华能源的233.07亿元，行业平均数为92.96亿元，中位数为21.72亿元。主营业务构成中，涤纶预取向丝营收269.79亿元占比61.10%。当期净利润为15.62亿元，同样排名行业第1，第二名东华能源仅8439.97万元，行业平均数为5545.57万元，中位数为 - 1873.8万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度桐昆股份资产负债率为66.30%，去年同期为66.67%，高于行业平均46.91%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为5.81%，去年同期为5.14%，低于行业平均6.71%。

董事长陈蕾薪酬240.55万元，同比增加32.51万元
桐昆股份控股股东为桐昆控股集团有限公司，实际控制人为陈士良。董事长兼总裁陈蕾，1987年5月出生，硕士研究生学历，毕业于英国帝国理工大学。2024年薪酬240.55万，2023年为208.04万，同比增加32.51万元。

A股股东户数较上期减少28.96%
截至2025年9月30日，桐昆股份A股股东户数为5.01万，较上期减少28.96%；户均持有流通A股数量为4.78万，较上期增加40.76%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3592.21万股，相比上期增加946.67万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股2527.48万股；南方中证500ETF持股2450.55万股，相比上期减少48.23万股；汇丰晋信新动力混合A退出十大流通股东之列。

东方财富证券指出，桐昆股份2025年H1盈利同比增长，Q2环比有所下降。二季度长丝产销率大幅修复，但毛利率环比下滑。织机开工率提升，长丝下游淡旺季转换临近，去库趋势显著。行业格局优化，龙头充分收益。公司战略布局煤头链条，获取优质煤矿资源。预计2025 - 2027年公司营业收入分别为998.60亿元、1037.42亿元和1052.74亿元；归母净利润分别为21.35亿元、24.86亿元和27.47亿元，维持“增持”评级。
国金证券指出，涤纶长丝产业链利润变动主要看供给侧投放节奏，行业短暂承压后将迎来拐点，桐昆股份具备规模成本优势，能受益于产能出清行情。涤纶长丝竞争激烈，桐昆实现了对上游重要原材料的覆盖，且有成本优势。老旧产能和小规模装置有出清风险，桐昆将受益。预测2025/2026/2027年公司实现营业收入1004.84亿元/1099.13亿元/1202.02亿元，归母净利润17.79亿元/20.55亿元/23.69亿元，给予公司2025年23倍估值，目标价17.02元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

图：桐昆股份营收及增速

图：桐昆股份净利润及增速

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