退市多元化常态化有利市场生态｜陶然论金

（来源：经济日报）

转自：经济日报

近日，＊ST天茂由于业绩持续亏损，年报“难产”，目前已向深交所提出终止上市申请。随着资本市场改革的深入推进，主动退市逐渐成为一些上市公司基于战略发展考量的选择，这也是A股退市多元化、常态化的又一积极变化。

“上市难，退市更难”曾是A股市场长期存在的痛点。单一的退市标准、复杂的退市程序，让一些丧失持续经营能力的“空壳企业”“僵尸企业”滞留市场。这些企业不仅占用了宝贵的市场资源，扭曲了资源配置效率，更滋生了“炒小、炒差、炒壳”的投机风气，既损害了投资者合法权益，也制约了资本市场功能的有效发挥。近年来，监管部门持续推进退市制度改革，退市指标逐步丰富和细化，多元化退出渠道进一步畅通，A股常态化退市的节奏明显加快，市场生态的“新陈代谢机制”持续完善。

当前，A股退市多元化特点日益凸显，市场生态正发生积极改变。一方面，主动退市从“个别现象”走向“可选路径”。2025年以来，已有5家上市公司选择“主动离场”：＊ST天茂、玉龙股份和中航产融选择主动退市；中国重工和海通证券，因吸收合并退市。其中，3家公司选择通过股东大会决议退市，并向全体中小股东而非仅异议股东提供现金选择权，有效保障了中小投资者退出权益，避免其因企业退市承受额外损失，彰显了市场化退出机制的人文关怀和制度温度。

另一方面，重大违法强制退市力度显著增大。截至8月26日，今年已有9家公司因财务造假等严重违法违规行为触发强制退市，覆盖重大违法类、交易类、规范类及财务类等多个类型，清晰传递出监管层坚决打击违法活动、保护投资者合法权益、维护市场公平正义的决心。

与此同时，“退市不免责”已成为资本市场共识，并落到实处。退市绝非违法违规行为的“避风港”，对于企业在退市前存在的财务造假、信披不合规、资金占用等问题，监管部门持续强化追责，并通过行政处罚为投资者民事赔偿提供依据。例如，8月21日至22日，已退市的华铁股份和泰禾集团先后公告收到监管部门的行政处罚。其中华铁股份在退市后再次被罚2415万元，累计罚款金额达5565万元。泰禾集团则因未按规定披露重大诉讼被处以600万元罚款。此外，2024年以来，证监会已向公安机关移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪线索，对于构成犯罪的，司法部门将依法追究刑事责任。让“违法必受惩”成为刚性约束，既维护了市场秩序，也切实增强了投资者信心。

一个有活力有韧性的资本市场，既需要便捷高效的“入口”，也需要畅通多元的“出口”。展望未来，随着常态化退市制度进一步完善，主动退市制度安排不断优化、退市监管与追责体系持续强化，更多的优质资源将向有竞争力的企业集中，“劣币驱逐良币”的现象将得到有效遏制。这不仅能为资本市场健康稳定发展夯实制度基础，更为实体经济高质量发展注入源源不断的资本动能，让资本市场真正成为服务创新、支持实体、保护投资者的良性生态场。