不存在的完美博弈

汇市的定价汇率核心问题是通胀目标下的博弈论，而数字最终注定无法让所有人都心满意足。 中国在近一段时间实际上并没有推动人民币贬值，相反，币值在相对美元缓慢走强，这会自然的进一步助长美国的通胀。

借用花旗Dr.Mo的基础测算，如果美元兑人民币固定在当前水平，需要美元兑日元达到大约156.56，欧元兑美元达到1.0957...

大致相当于美元整体上涨6%，才能让美国达到最佳通胀目标。

图：USDJPY

图：EURUSD

现实之中，外汇市场的走势却正朝着相反方向发展，而实际上没有一个外汇水平能让所有国家都实现各自的最佳通胀目标。

各国只能追求“最不坏”的选择，或者它们会相互竞争，以牺牲其他国家为代价实现自己的通胀目标，这可能会把别的国家推向通胀或通缩。

这意味着不存在合作博弈的情景。可能会有两到三个参与者能同时实现他们的通胀目标，但不可能所有人同时实现。

G3通胀目标的实现需要更强的美元，尤其是美元兑人民币...而如果中国选择保持出口规模，实际上应该推动人民币贬值，让美中汇率升到大约7.75，但这样做的结果会让美国陷入通缩。

因此，在博弈论框架下，至多或许只能优化到三个参与者实现通胀目标，而不存在让四个参与者同时实现通胀目标的最优选择。

如果试图让G3实现目标，中国会继续处于低于目标的通胀状态，而如果试图让除美国之外的世界实现通胀目标，那么美国将陷入通缩。

因此，目前美国似乎正面临潜在的滞胀情景，因为美元正远离最佳水平。

图：关于滞胀配置，星球有更多细节

关税的实际影响可能要到10月或11月才能完全显现，但目前可以肯定的是，我们开始看到经济放缓的迹象，不仅在美国，在日本也是如此，同时，通胀仍然在走向错误的方向，在美国是过高，在中国是过低，这种情况急需人民币兑美元的再平衡，但短期内不太可能实现。

未来会有更多数据为决策提供判断依据，市场终究会给出自己的答复。

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