乐臻3款婴配粉获批！君乐宝2025冲刺500亿营收，高负债仍是IPO拦路虎

君乐宝婴配乳粉获批虽展现其研发实力，但IPO进程的缓慢同样暴露了其多重挑战。历史遗留的“三鹿阴影”、激进的跨界扩张推高负债率以及频发的产品质量投诉，均成为其上市路上的关键障碍。

7月16日，国家市场监督管理总局食品审评中心发布新一批婴幼儿配方乳粉批件（决定书）邮寄详情单。其中，石家庄君乐宝太行乳业有限公司申报的乐臻系列3款产品获得批准，相关批件16日通过邮寄方式送达企业。天眼查信息显示，石家庄君乐宝太行乳业有限公司是君乐宝乳业集团股份有限公司的全资子公司。

图片来源：国家市场监督管理总局

新品获批彰显品质，曾因日期问题被质疑

2023年2月22日，婴幼儿配方奶粉新国标正式落地，新国标的出台为婴幼儿乳粉的配方注册提供了标准依据。值得注意的是，新国标重新画了“及格线”，它在细化营养指标的同时，把安全性与生产工艺一并纳入强制规范，并要求企业据此重新申请配方注册，以确保所有产品完全符合新规。

数据显示，在通过注册的1227个产品中（不含9个已注销配方），国产品牌以983个注册配方占据80%的市场份额，而进口品牌仅获得244个配方注册，占比20%，整体来看，市场竞争态势激烈。

从新审批产品来看，2024年全年仅批准209个配方，审批主要集中在上半年，第四季度仅通过2个新配方。进入2025年，审批数量进一步下滑，上半年仅批准27个新配方，较2024年同期的131个下降79.4%。在此背景下，君乐宝乐臻系列三款新品能够获批，反映出该企业在研发能力和质量标准方面具备一定竞争优势，但同时也凸显出当前新配方获批的整体难度正在加大的趋势。

数据来源：头豹研究院

公开信息显示，君乐宝旗下婴幼儿奶粉品牌乐臻采用乳铁蛋白配方体系，并添加益生菌、益生元及OPO结构油脂。2022年6月该产品完成配方升级，乳铁蛋白含量提升至前代产品的3.3倍，同时新增异构化乳糖液成分，形成复合益生元组合，并推出有机奶源和A2奶源系列。该产品官方建议零售价为358元/800g，电商平台显示实际售价约为250元。

图片来源：某电商平台

君乐宝乐臻系列新品获批，或表明该企业产品持续升级推进。在7月13日举办的2025中国奶业发展战略研讨会上，君乐宝董事长魏立华曾指出，当前奶业面临发展压力，拓展B端市场成为重要突破口。据其分析，国内茶饮、咖啡、烘焙等新消费领域乳制品需求快速增长，但70%-80%的市场份额仍由进口产品占据，开发国产原料产品具有较大市场空间。

然而，在产品扩展过程中，君乐宝公司产品品质同样存在质疑。黑猫投诉平台数据显示，截至7月16日，君乐宝相关累计投诉达到876条，其中近30天12条。从具体投诉内容来看，多条投诉指向奶粉中含有异物，此外还有官方旗舰店描述不符、品牌官方客服侮辱消费者等情况。

图片来源：黑猫投诉平台

此外，君乐宝近期再次因产品日期问题引发消费者质疑。据正在新闻等媒体6月5日报道，贵州遵义一位消费者5月24日在某电商平台购买君乐宝牛奶，31日收货时发现瓶盖标注的生产日期（5月27日）晚于物流转运时间（5月26日），且产品包装存在明显磨损。

冲刺500亿销售目标，IPO进程滞后

实际上，君乐宝近年来持续加快新品研发和市场拓展步伐，或与其2022年公布的战略规划相呼应，当时公司明确提出要在2025年实现上市并达成500亿元销售额的目标。截至目前，君乐宝尚未披露2025年上半年销售业绩及500亿目标的完成进度情况。

君乐宝为实现其高营收目标，也正持续加大品牌营销投入力度。根据CTR媒介智讯2024年统计，君乐宝以107.4%的同比增幅位居饮料行业户外广告投放榜首。在明星代言策略方面，君乐宝持续强化布局，继早前与多位知名艺人合作后，于2025年5月正式宣布签约女星杨幂为新代言人。这一系列营销动作反映出其通过高强度的品牌曝光和明星效应推动市场扩张的战略取向。

图片来源：央视新闻

然而，君乐宝的IPO推进节奏似乎明显慢于市场预期。根据河北证监局披露信息，公司于2023年12月28日与中金公司签署上市辅导协议，正式启动IPO程序。2025年1月，君乐宝发布了第四期《关于君乐宝乳业集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告》。然而，截至7月16日，距辅导备案已逾18个月，君乐宝仍未提交相应招股说明书，其上市申请仍未能进入证监会受理阶段。值得注意的是，这一辅导周期已显著超过行业常规的300天左右（从备案到受理）的平均时限。

君乐宝较长的IPO辅导周期或与其历史渊源有关，1999年，这家石家庄小厂以34%股权引入三鹿集团，借助“三鹿·君乐宝”双品牌迅速崛起，2008年三聚氰胺事件后虽以3390万元紧急回购股权切割，但“三鹿阴影”至今似乎仍在社交平台流传，这段历史关联可能成为其上市进程中的特殊考量因素。

此外，君乐宝近年来的频繁跨界投资可能对其IPO审核构成潜在影响。为降低对奶粉业务的依赖，公司相继布局羊奶粉、奶酪、现制酸奶等多个赛道，例如2021年投资奶酪企业思克奇，2022年收购来思尔乳业股权并与银桥乳业达成收购协议，2023年又接连控股来思尔、增持银桥至80%，并战略投资茉酸奶和一然生物。这种激进的多元化扩张策略，可能导致监管层对其业务聚焦度、资源整合能力及财务稳定性产生质疑，进而影响上市审核进程。

关联公司皇氏集团披露的数据显示，2020年君乐宝的资产总额为134.56亿元，负债总额却达到了118.69亿元，净资产仅为15.87亿元，负债率高达88.21%，远超行业平均水平。截至2022年末，君乐宝资产负债率仍达78%。居高不下的负债率，恐将成为其IPO进程中最关键的财务障碍。

君乐宝婴配乳粉获批虽展现其研发实力，但IPO进程的缓慢同样暴露了其多重挑战。历史遗留的“三鹿阴影”、激进的跨界扩张推高负债率以及频发的产品质量投诉，均成为其上市路上的关键障碍。在监管趋严、行业竞争加剧的背景下，君乐宝能否平衡扩张与合规，将决定其资本化进程的成败。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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