彭博详解：1.1万亿美元中概股，被特朗普摘牌的风险有多大？

关税并非中美贸易战中唯一值得关注的战场。

中企能否进入华尔街有可能成为谈判的筹码，这将导致近300家在美国上市的中国公司面临被美国证券交易所摘牌的风险。

尽管中美两国在5月份达成了一项临时关税休战协议，大幅降低了彼此出口产品的关税，为期90天，但最终达成解决分歧的贸易协议可能需要更长时间。

与此同时，紧张局势再次升级并非不可能。

今年4月，当被问及美国总统特朗普是否会考虑在贸易谈判中将中国公司从纽约证券交易所和纳斯达克摘牌时，美国财政部长斯科特·贝森特表示，。

因此，总市值达1.1万亿美元的中国在美上市公司可能成为攻击目标。

特朗普政府为何要将中国股票摘牌？

今年2月，，阐述了“美国优先投资政策”，将中国列为外国对手。

特朗普政府还将寻求确定中国公司是否符合《外国公司问责法案》所涵盖的审计标准。

该法案于2020年通过，此前特朗普第一任期内，总部位于中国大陆和香港并在美国证券交易所上市的公司的会计实践问题成为焦点。

该法案授权美国证券交易委员会在连续两年无法检查中国公司的审计情况时，可以下令将这些公司摘牌。

在美国官员表示已获得足够的审计文件审查权限后，对金融监管的担忧在2022年被认为已经得到解决。

但特朗普的回归和中美贸易战的再度爆发，再次引发了被摘牌的威胁。

在2月份的备忘录中，特朗普承诺将审查中国公司在美国交易所上市的上市结构。

一些公司依赖备受争议的空壳公司（即所谓的“可变利益实体”）在纽约上市，尽管这其中涉及法律和监管方面的复杂性。

这种结构意味着投资者并不直接持有中国公司的股份，而是持有在开曼群岛或英属维尔京群岛等离岸避税天堂注册的实体的股份。

美中经济与安全评估委员会的数据显示，截至3月初，在美国交易所上市的286家中国公司中，超过一半采用了可变利益实体结构。

还有谁支持中企从美股退市？

华盛顿的一些鹰派政治人士认为，投资者被利用来资助中国企业，而牺牲了美国本土竞争对手的利益，这可能会资助不符合美国国家利益的技术开发。

这些鹰派人士还质疑，由于所使用的可变利益实体结构的法律地位存在不确定性，美国投资者拥有中国股票的风险是否比他们意识到的更大。

据《金融时报》报道，5月初，一群共和党议员致信美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯，敦促该监管机构将25家中国公司从美股摘牌，其中包括百度、小马智行和微博。

信中称，这些公司与军方存在关联，可能危及美国国家安全。

退市威胁有多紧迫？

目前尚无明确的时间表。特朗普是否会继续执行将中国公司退市的政策，取决于他是否真正与鹰派结盟，并认为存在国家安全威胁，还是仅仅将这一选项视为贸易战施压策略。

与他反复无常的关税策略不同，将中国公司从美国交易所退市将是一种难以逆转的贸易战升级。

而在美国，关于字节跳动旗下TikTok美国业务的“不卖就禁”法案迟迟未能执行，或许可以被视为特朗普倾向于采取更温和立场的证据。

从美股退市将对中企产生什么影响？

中企进入美国资本市场的渠道将受到限制。拼多多、唯品会和好未来是最容易受到影响的公司之一，因为它们是少数几家在美国上市且未在全球其他地区上市的中国公司。

摩根大通的分析师估计，如果这些公司被美国交易所除名，它们可能会被从主要的全球指数中剔除，导致被动管理基金流出110亿美元。

中企如何为可能的退市做准备？

自特朗普第一任期内出现退市威胁以来，许多中国公司都寻求在香港进行二次上市，以对冲美国监管风险。

一些公司，例如阿里巴巴，甚至已将其主要上市地点改为香港。这使它们有资格参与连接香港市场与上海和深圳证券交易所的“沪港通”计划，从而让企业能够利用中国内地庞大的资本池，并获得更广泛的投资者准入。

但香港并非完美解决方案，因为其流动性低于纽约。摩根士丹利的数据显示，阿里巴巴和京东的美国存托凭证（ADR，即赋予投资者持有外国公司股票的凭证）的日均交易量比香港股票高出约80%。

中企退市会对美国投资者产生什么影响？

对于没有双重上市的公司，美国投资者可能会遭受损失，因为他们无法将其在美国交易的股票转换为可以在另一个交易所交易的股票。

例如，对于有在香港上市的公司，美国投资者可以将其持有的股票转换为香港交易所的等值股票，并保持其敞口。

然而，一些机构被限制在美国境外投资，散户投资者可能难以管理或访问外国经纪账户。

这些挑战可能会促使美国投资者套现。

引发的抛售规模可能有多大？

高盛集团分析师估计，在“极端情况下”，如果美国投资者被禁止投资中国公司，他们可能被迫抛售超过8000亿美元的股票。

这其中包括美国金融机构持有的约2500亿美元的美国存托凭证，约5220亿美元的香港股票，以及0.5%的中国内地股票。

高盛估计，如果北京方面命令中国投资者出售其在美国的金融资产作为报复，他们可能会抛售价值3700亿美元的股票。

特朗普政府将如何将中国公司摘牌？

美国证券交易委员会可以命令交易所将中国或香港的公司摘牌。该监管机构还有权更进一步，取消公司的交易注册。这甚至会禁止它们进行场外交易，导致无法直接或通过经纪商进行交易。

像瑞幸咖啡（2020年卷入会计欺诈丑闻）和滴滴出行这样的公司，尽管已经离开了主要交易所，但仍继续在场外交易市场交易。

美国证券交易委员会还可以援引其紧急权力下令暂停交易，但如果特朗普通过行政命令宣布紧急状态，它的这一举措可能会得到加强。

另一种选择是，特朗普政府要求美国证券交易委员会发布最终规则，禁止使用可变利益实体 (VIE)。

所有这些选择都可能比依赖《外国公司责任法案》更快地见效，根据该法案，美国证券交易委员会需要几年时间来确定美国检查人员无法接触公司的审计师来核实文件是否符合规定，然后才能触发从美国交易所除名的措施。

来源：北美商业见闻