北京
【受关税风波影响，市场风险偏好下降，美国滞涨担忧引发本周有色板块大幅下滑】沪锌跌 2.6%至 23155，伦锌跌 6.4%至 2670 美元/吨。 本周锌精矿港口库存有所减少，下降斜率相对历史偏缓，冶炼厂原料库存充足，3 月炼厂原料库存环比基本持平高水位。 当前市场以国产锌精矿成交为主，本周国产加工费 3450元/金属吨，进口 TC 维持 35 美元/干吨不变。 冶炼方面，四月排产预期 56.87 万吨，环比增 2.18 万吨，同比增 12.7%，1 - 4 月累计产量同比预增 0.9%。 当前海外矿山暂无显著扰动，国内北方矿山预期于 4 - 5 月集中复产，TC 仍将维持涨势，且副产硫酸收益提升，冶炼利润修复显著，提产预期加强，随万洋投产和云铜复产，五六月冶炼产量仍有上升预期。 海外方面，近期媒体市场传泰克资源与韩国锌业签订长协价格敲定为 80 美元/干吨，市场预测这一定价已触及海外尤其是欧洲炼厂的盈亏边缘，后续海外冶炼存在较强的减产担忧。 需求方面，四月仍属旺季，消费仍有提振预期，锌价大幅回落后更易刺激出下游补库。 库存方面，当前国内库存处偏低水位，短期现货进口窗口或开启从而得到保税区流入补充，但保税区存量也相对偏少，供需双旺下低库存问题难以解决。 综合来看，四月矿端放量，冶炼端国内增海外减，消费上有旺季预期，基本面维持小幅累库预期，考虑到锌价重心下移预期和当前低库存现状，市场补库行为将产生较大边际影响，且外盘仍未开始交易海外低长协扰动，后续建议谨慎追空。
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