搭上低空经济和人形机器人两大热门概念 卧龙电驱能否抓住下一个十年？

作为兼具低空经济、人形机器人双赛道优势的热门公司，卧龙电驱（SH600580）过去几年一直以“一二三发展战略”为主，将电机产业、新能源产业及系统解决方案业务视为三条成长曲线。

从业绩表现来看，2022年和2023年，卧龙电驱的营业收入分别为142.7亿元和155.7亿元，归母净利润分别为8.00亿元和5.30亿元，也就是营收出现增长，但归母净利润出现下滑。

2024年三季报显示，今年前三季度卧龙电驱实现营收121.94亿元，同比增长1.06%；实现归母净利润6.38亿元，同比下降30.92%。公司解释称，主要系大宗物料价格上涨导致毛利率下滑及政府补助等非经常性损益项目同比减少所致。

2026年低空经济规模有望破万亿元

公开资料显示，电机及控制业务是卧龙电驱的关键核心业务，近年来公司并购了数家海外知名电机及控制类产品制造企业和国内大型电机龙头企业南阳防爆，通过对国外公司的品牌和技术优势与国内公司的制造成本优势的融合，公司在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域已经逐步取得了行业的全球领导权。

近两年，卧龙电驱的工业电机及驱动业务带来了超过60%的营业收入。2023年年报显示，工业电机及驱动的全年生产量达3196万kW，同比增长6.96%，销售量达3402万kW，同比增长12.95%，全年收入达96.45亿元，同比增长10.02%，毛利率达29.58%，同比增长1.18个百分点。

进一步细分，卧龙电驱搭建了小、中、大三个功率等级的驱动产品及一个适航标准的产品布局，公司还与中国商飞共商19座电涵道缩比机电推进系统技术研发，与沃飞长空团队就“AE200”电动力技术展开深入交流。此外，公司与山河星航、万丰奥威、罗尔斯-罗伊斯均有技术研讨和合作。

而从下游应用来看，卧龙电驱的工业电机及驱动产品覆盖了新能源汽车产业、eVTOL（电动垂直起降飞行器）及工业无人机产业、人形机器人产业。

关于低空经济赛道，2023年12月，中央经济工作会议提出，要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业。2024年《政府工作报告》进一步强调了要打造包括低空经济在内的新增长引擎。

据赛迪顾问《中国低空经济发展研究报告（2024）》，受民用无人机产业高速发展、低空空域改革试点工作持续深化等影响，2023年中国低空经济高速发展，行业规模达到5059.5亿元，同比增速达33.8%；随着地方支持政策发力及低空飞行活动的日益增多，预计到2026年低空经济规模有望增长至10644.6亿元。

值得注意的是，在eVTOL单机成本中，电推进模块占比达40%。根据有关规定，电推进系统应当按照局方接受的标准，随飞机型号合格证获得批准。浙商证券研报披露，中国民用航空规章《正常类飞机适航规定》（CCAR-23部）包含的适航准则，应当适用于该电推进系统的特定设计和预期用途，并达到局方可接受的安全水平，因此航空级电驱厂商必须跟随eVTOL主机厂通过系列适航认证才可装机生产，而当前eVTOL适航审定周期普遍在3年以上。

预计2026年电驱动出货超5000万kW

随着科技的不断发展，人形机器人已经成为未来科技的代表之一。

马斯克在特斯拉2024年股东大会上表示，到2040年人形机器人数量将超过人类，可以替代人类完成无聊、危险和人类不愿意做的工作，成为工业主力，预计有望达到100亿台。

据高工机器人产业研究所（GGII）预测，2024年全球人形机器人市场规模为10.17亿美元，到2030年市场规模将达到151亿美元，2024年—2030年年复合增长率将超过56%；全球人形机器人销量将从1.19万台增长至60.57万台。

而在人形机器人产业链中，FSD系统、视觉传感器、电池组、灵巧手、旋转关节和线性关节等组部件是人形机器人商业化应用的关键，其中部分组部件依赖于伺服驱动器和无框力矩电机的技术突破。

卧龙电驱近日接受调研时介绍，公司深耕伺服产品多年，开发了一大批具有行业领先水平的全数字化伺服驱动产品，已广泛应用于工业机器人、AGV、数控机床、工业自动化等领域。通过深厚的积累和技术储备，公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。

卧龙电驱表示，公司旗下的希尔公司是全球领先的工业机器人系统集成商，现为全球多家知名车企提供自动化生产线，并持续获得全球多家知名车企订单，公司亦布局了仿生机器人巡检系统、高空应急递送系统和外骨骼助力系统等解决方案，可广泛应用于电力、石化、煤矿、应急救援、医疗康养等多个领域。

浙商证券预测，2024年—2026年，卧龙电驱的工业电机及驱动出货将达3912.30万kW、4487.41万kW和5138.08万kW，分别同比增长15.00%、14.70%和14.50%，预计分别实现收入110.91亿元、127.22亿元和145.66亿元，增速分别为15.00%、14.70%和14.50%，毛利率分别为29.00%、28.70%和28.50%。

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