“酱鸭女王”徐桂芬主业跨界陷两难 煌上煌半年关店445家收购夭折待突围

长江商报消息●长江商报记者汪静

主业不振，跨界又夭折，“酱鸭女王”徐桂芬，陷入两难局面。

人到中年万事休？徐桂芬用自己的亲身经历，否定了这个荒谬的说法。从下岗女工，到“酱鸭女王”，徐桂芬的人生因挫折而再遇生机。中年发力，她凭借辣味酱鸭出圈，打造的煌上煌（002695.SZ）与绝味食品、周黑鸭并称卤味三巨头。

创业难，守业更是不易。2021年开始煌上煌业绩掉头向下，也与曾经的“千城万店”目标越来越远，截至2024年6月底煌上煌门店数量降至4052家，半年减少445家。

徐桂芬也试图跨界收购，打造第二增长曲线。12月初，煌上煌宣布拟收购主营休闲食品的展翠食品。但仅过半个月，这场收购便告吹。

徐桂芬该如何带领煌上煌突围？

下岗女工的逆袭之路

“卤味三巨头”之一的煌上煌背后，是一名下岗女工逆袭史。

1951年，徐桂芬出生于江西南昌，1976年，因父亲所在的蔬菜公司缺员，她有了第一份固定工作，被分配到蔬菜公司下属一个菜市场当营业员。1979年，能干的徐桂芬被调进南昌市肉食品公司，1984年被任命为门市部经理。

这份工作一干就是快20年，就当徐桂芬以为自己就会这样过一辈子时，“下岗潮”袭来，徐桂芬中年下岗。她并没有因此消沉，而是迅速转变心态，另谋出路。很快，徐桂芬在一家肉类加工厂找到了新工作，也是在这次工作中，她发现了商机。

当时加工厂经常为一些卤菜店供货，徐桂芬发现，南昌的很多卤菜店的销量都不火爆，究其原因就是江西人普遍嗜辣，但这些厂子大多是江浙人在经营，因此，口味较为清淡。徐桂芬想，自己能否做出一款香辣口味的卤菜，来填补这一空缺呢？她是行动派，想办法凑了两万元左右的启动资金，在南昌开了一家卤菜小店，主打的就是偏辣味的卤菜产品。

当了几十年打工人的徐桂芬第一次自己做老板，经营对她来说不是易事。最早，从采购到卤菜，再到卖菜，一切都要她亲自做，虽然由于别具一格的口味，卤菜很快受到了当地居民的欢迎，但徐桂芬的身体也吃不消了，这时，她萌生了扩张的念头。租店面、招人手，徐桂芬开始打造品牌——煌上煌。

但徐桂芬又很快发现，辣味卤菜的门槛很低，市面上很快出现许多竞争对手，这也让煌上煌的生意渐渐低迷。

直到1994年，徐桂芬在苏州的一次旅游中，发现当地的酱鸭口味很不错，结合江西人的口味，她开创了独特的辣味酱鸭，再度受到欢迎。这次，她也长了记性，为自家的酱鸭注册了商标，煌上煌终于得以出圈。

2012年，煌上煌在深交所挂牌上市，成为“国内卤味第一股”，并开启了全国化扩张步伐。

上市当年，徐桂芬家族便以24亿元的财富荣登《胡润百富榜》。2020年，徐桂芬家族在《胡润百富榜》上的财富一度达到110亿元的新高。

主业不振跨界收购遇阻

上市后，徐桂芬经历了8年增长路，但如今，“业绩焦虑”袭来。

2012年以来，煌上煌业绩一路攀升，2020年，其营收达到历史最高峰26.36亿元，净利润达2.82亿元。2021年开始，煌上煌的业绩掉头向下。

2021年、2022年，煌上煌实现营业收入23.29亿元、19.54亿元，净利润1.45亿元、3082.26万元，连续两年营收净利双降。2023年，煌上煌营业收入为19.205亿元，净利润虽然增长至7058.55万元，但仍未回到亿元级别。

进入2024年，煌上煌的业绩仍旧没有好转的迹象。前三季度，煌上煌录得14.52亿元的营收，相较上年同期再度减少8.11%；净利润为0.79亿元，同比下滑22.12%。

对于这份三季报答卷，煌上煌解释称，营收下滑主要是报告期公司门店拓展不达预期，肉制品业老店单店收入同比下降，业绩达成不理想所致。

2021年，煌上煌曾喊出“千城万店”经营目标，即力争用五年时间，在全国千座以上城市开设经营10000家以上连锁专卖店。然而，此后的2021年、2022年，煌上煌的门店数持续下滑，一度跌至4000家以下。

截至2024年6月底，煌上煌门店数量由2023年底的4497家下降至4052家，减少445家。

徐桂芬也试图寻找第二增长曲线。

早在2015年，煌上煌开始首次尝试，收购了真真老老67%的股权，这是一家嘉兴市粽子企业。2023年，煌上煌再次买入该公司27%的股权，如今持有真真老老94%股权。在今年半年报中，粽子所属的米制品业务收入占比为29.8%。

吃到并购红利的煌上煌，再次跨界收购主营休闲零食的展翠食品。今年12月3日，煌上煌公告称，拟使用自有资金或自筹资金收购展翠食品控股权。当时，煌上煌给出的理由是“为进一步增强公司经营能力和盈利能力，提升公司核心竞争力，实现公司与股东利益的最大化”。

值得关注的是，2019年，展翠食品试图冲击A股。其招股说明书申报稿显示，2016年—2018年，展翠食品实现营业收入4.08亿元、4.31亿元及5.4亿元，实现归母净利润4815.19万元、5212万元及9006.13万元。但是在此次申报之后，展翠食品上市一事就被搁置下来。从基本面来看，这似乎是个还不错的标的，能够为煌上煌的财报添彩。

然而，仅过了半个月，这场收购便告吹。12月18日晚间，煌上煌发布公告称：“由于公司与本次交易标的的控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。”

拓展休闲食品市场版图告吹，煌上煌该靠什么实现长效发展？

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