四月份生猪业务实现盈利，温氏股份怎么做到的

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

月初调研活动中，温氏股份（300498.SZ ）称“4月份公司肉猪养殖综合成本降至7.2元/斤左右，环比下降0.2元/斤。”

照此计算，该公司4月生猪综合成本为14.4元/公斤，低于牧原股份给出的同期14.8元/公斤的完全成本。

这一背景下，在公司近期举行的多场年度路演活动中，成本问题成为了诸多买方机构关注的焦点。

对此温氏股份5月20日披露的投资者调研纪要，对其生猪成本的统计口径、构成给出了非常详细的解释。

生猪业务开始盈利

“公司对外口径保持一致性和延续性。公司肉猪养殖综合成本口径由猪苗成本、饲料成本、药物成本、养户饲养费、费用、其他盈亏等几大项构成。”温氏股份称，以上口径涵盖了公司养猪业务单位的成本和费用，是公司大生产的成本数据。

不过，由于温氏股份还有禽类养殖业务，且养鸡业务占比较大，无法精确分摊公司总部费用，故以上口径未包含公司总部费用。

假若将公司总部费用按照鸡和猪各占一半分摊简单测量，2024年一季度中，总部费用及其他项目影响肉猪养殖综合成本约0.05元/斤。

对此温氏股份指出，“月度之间总部费用及其他项目会存在一定的波动，影响成本大小也会存在变化，但拉长时间平均下来大致量级约为0.05-0.1元/斤。”

总部费用即便取最高值0.1元估算，该公司4月生猪综合成本也不过14.6元/公斤，依旧低于当期15.18元/公斤的毛猪销售价格，当月生猪业务处于盈利状态。

需要指出的是，上述综合成本是温氏股份全国各个养殖区域成本的平均值，不同省份之间成本差异较为明显。

根据调研纪要，在公司16个省级区域养殖单位中，4月肉猪养殖综合成本低于7元/斤的达到7个，7-7.2元/斤的有4个，7.2-7.7元/斤的有3个，7.7元/斤以上的仅有华北和山东两个区域省级单位。

表现最好的省级区域单位为海南、江西，同期海南区域单位养猪综合成本约6.4元/斤，江西区域单位养猪综合成本约6.5元/斤。

至于短期成本端的快速下降，公司将其归结为疫病防控效果显著，叠加饲料原料价格下降等因素所致。

“成本下降主要依靠生产成绩提升和大生产稳定……年初至今是公司近几年非瘟防控效果最好、生产最为稳定的阶段。”温氏股份表示。

未来仍有下降空间

买方机构如此关注生猪成本，主要是因为更低的成本，后续可能会为公司带来更大的盈利弹性。

而从温氏股份给出的结果来看，接下来其成本依旧有一定下降空间，虽然4月份7.2元/斤已经处于较低水平。

“前期制定综合成本考核目标时，前提为保持与去年底饲料原料价格不变。”公司指出，年初制定全年平均肉猪养殖综合成本的奋斗目标为7.5-7.8元/斤，今年1-4月份实际肉猪养殖综合成本平均为7.5元/斤左右。

如果下半年饲料原料价格保持当前水平，且公司生产成绩持续保持稳定，温氏股份全年肉猪养殖综合成本有望达到7.1-7.4元/斤。

“若生产成绩保持持续稳定，公司个别月份肉猪养殖综合成本实现7元/斤以下的可能性较大。”温氏股份称。

具体的拉动因素包括，猪苗、饲料原料成本下降等方面。

与2023年12月相比，温氏股份今年4月猪苗生产成本下降约40元/头左右，饲料生产成本下降约300元/吨，考虑到禽畜生长周期和成本变动的滞后性，这一成本下降后续将逐步体现到公司综合成本里。

此外，对于上述成本偏高的区域养殖单位，温氏股份表示“4月份，后进单位生产成绩显著提升，其中山东区域单位猪苗生产成本在公司所有单位中排名靠前，且随着产能逐步释放，后续有望实现肉猪养殖快速降本。”

值得注意的是，当前业内对后续猪价预期较好，部分下半年交割的期货合约当前价格超过18.2元/公斤。

不过，温氏股份的判断依旧谨慎，这从一些细节可以看出。

在回应单头肉猪的合理盈利问题时，公司表示“拉长周期来看，平均单头肉猪盈利200-300元为较为合理的盈利水平。”

如果按照120公斤的出栏体重估算，每公斤生猪的养殖毛利润也不过1.67元至2.5元之间，毛利率（按生猪17元/公斤）至多在15%左右。

此外，按照温氏股份计划，如果后续能够获得较好盈利，将公司希望优先偿还一定的负债，努力将资产负债率降至45%以下，使负债率维持在较为安全的范围。