招商证券A股2023年报及一季报解读：盈利分化明显 自由现金流收益率持续提升

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，截至4月30日上午，A股上市公司2023年年报和2024年一季报业绩基本披露完毕(披露率99.72%)。受需求恢复偏弱、价格低位以及部分权重板块的拖累， A股业绩仍承压。大类行业中公用事业、消费服务、信息技术增速相对领先，TMT、资源品和医疗保健边际改善。推荐关注业绩增速相对较高、自由现金流充裕的领域。

招商证券主要观点如下：

利润端：一季度上市公司业绩仍承压。根据一致可比口径和整体法测算，A股2024Q1/2023年报净利润增速为-4.3%/-1.3%，非金融石油石化2024Q1/2023年报净利润增速为-5.6%/-3.9%。剔除基数因素干扰后非金融两年复合增速收窄。

收入端：全部A股23年年报收入端增速收窄，24年一季报收入增速转负。全部A股/非金融A股/非金融石油石化/金融板块2024Q1和2023年报累计收入同比增速分别为-1.2%/0.7%/0.2%/-12.1%，0.9%/2.2%/3.1%/-7.4%。海外营收增幅收窄，但海外营收占总收入的比重持续提升。

24年一季度A股盈利下滑主要受以下因素影响：1)需求恢复有限、价格低位导致收入恢复不及预期;2)尽管费用增速有限，但占收入的比重仍然较高;3)银行地产等权重板块业绩拖累较大;4)新能源、地产链施工相关周期股拖累较大，如钢铁、建材、电力设备等盈利恶化，剔除银行地产、电力设备，板块业绩有所改善。

板块对比：主板受金融地产行业拖累较大，创业板与科创板业绩增速优于主板增速，其中主板收入24Q1增速转负，科创板、创业板净利润增速由负转正。主板/创业板/科创板2024Q1单季度盈利增速为-4.5%/0.7%/0.2%，单季度收入增速为-1.5%/2.5%/4.6%。

核心指数利润对比：2023年Q4主要指数净利润同比降幅较大，2024Q1沪深300、中证500、中证1000等指数净利润降幅均收窄，但主要指数盈利仍承压。2024Q1沪深300/中证500/中证1000单季度增速为-3.1%/-12.9%/-15.2%。

净资产收益率ROE：全A/非金融及两油ROE小幅下降，主要由于净利率(财务、销售费用占收入比重提升)、总资产周转率(收入端相对疲弱)形成负面拖累，另一方面持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率继续下降，后续有待收入、费用端的改善从而带来资产周转率和销售净利率的提升。

现金流&产能扩张：自由现金流占市值比重稳步提升;经营现金流整体同比转负，金融地产板块是较大拖累，销售商品、提供劳务等收到的现金流边际走弱;筹资现金流净流入，非金融石油石化偿债增速放缓;非金融石油石化投资现金流占收入比重下降，部分企业资本开支增速放缓，需求端恢复有限，企业资本扩张意愿相对较低。整体A股资本开支增速在2023年二季度达到高点后持续下滑，在建工程增速同样处于收窄趋势。一级行业中资本开支增速普遍收窄或转负。

分红：全部A股股息率和股利支付率均有所提升。主要指数中股息率较高的主要是红利指数(7.1%)、大盘价值(6.1%)、上证50(4.5%)。细分行业中食品饮料、商贸零售、轻工制造、美容护理、电力设备等2023年股息率有所提升。

2024Q1业绩增长较好的行业集中在：1)消费/出行相关行业(酒店餐饮、旅游景区、航空机场、饮料乳品、休闲食品等);2)出口相关行业(专用设备、航海装备、商用车、自动化设备、汽车零部件、白电、小家电、纺织制造等);3)部分资源品如基础化工、石油石化、以及工业金属、贵金属等;4)部分TMT板块(消费电子、半导体、通信设备、计算机设备)等。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动