解局 | 绿地美元债展期与赎回路径

观点网绿地控股对外披露了美元债赎回及注销情况。

12月18日，绿地控股集团有限公司披露GRNLGR 6.75 06/25/28(ISIN:XS2016768439)、GRNLGR 6.25 12/16/28(ISIN：XS2188664929)、GRNLGR 5.9 02/12/29(ISIN：XS1760383577)和GRNLGR 6.125 04/22/29(ISIN：XS2207192191)的部分赎回事宜。

具体来看，截至公告日，发行人已赎回并注销的各系列债券名义金额为，GRNLGR 6.75 06/25/28已赎回并注销的名义金额为101,861,555美元，未偿还名义金额为398,138,445美元；GRNLGR 6.25 12/16/28已赎回并注销的名义金额为474,462,100美元，未偿还名义金额为25,537,900美元；GRNLGR 5.9 02/12/29已赎回并注销的名义金额为46,009,499美元，未偿还名义金额为263,823,001美元；GRNLGR 6.125 04/22/29已赎回并注销的名义金额为60,803,935美元，未偿还名义金额为352,733,565美元。

数据来源：企业公告、观点指数整理

这次是根据要求，绿地对累计赎回美元债注销时所做的披露。观点新媒体注意到，当中于2028年到期的GRNLGR 6.25 12/16/28已赎回并注销绝大部分美元债金额，一位接近绿地人士透露，这是因为该笔美元债于2019年有回售节点，那时未赎回余额已基本所剩无几。

据悉，此次披露的债券，均是此前绿地所展期的美元债。

2022年5月，绿地开始进行债务展期，以时间换空间，对公司将于6月25日到期的、票面利率为6.75%、余额为5亿美元的境外债券寻求展期，这是其首次官宣要寻求美元债的展期。

按照彼时绿地在电话会议中与投资人沟通的信息：“公司是有能力兑付下半年及明后年将到期的境外债的，寻求6月到期的美元债展期系疫情影响下暂时性的‘流动性’问题。”

“公司预计到6月份，内地销售回款能恢复到之前水平。因此公司仅针对6月份这笔债券进行征询，展期一年、且加入赎回权。”彼时，绿地如此说道。

但市场并不如绿地预期那般乐观，2022年末，绿地全资子公司绿地全球投资有限公司对发行的9只境外债券（共计32.41亿美元）进行展期征求，并获通过。其中8只境外债券拟展期两年，1只境外债券于2022年6月到期后申请展期一年，并于2022年11月再次申请展期一年。

绿地化债较早，采取了“打包”集体展期的方式。根据这一次化债方案，除了适度展期外，绿地在每个债券原到期日，会偿付5%的本金，剩余95%的本金将在新的到期日偿付。

为争取债权人同意，同意费方面，单列了“早鸟费”来激励债权人同意，“早鸟费”和一般同意费也拉开了差距。其中，“早鸟费”为0.5%，一般同意费为0.25%。也就是说，债权人在绿地公布的时段内同意展期，将获得更多额外补偿。

据了解，绿地在发布同意征求后特意加入了征信承诺，资产包括绿地在美国、加拿大、澳大利亚、英国、韩国以及马来西亚的多个项目，承诺境外项目所产生的净现金回款将全部用于延期后债券的支付账户，包括利息的支付。

7月底，一份来自穆迪的评级报告显示，绿地控股在未来3-6个月内偿债能力较弱，财务灵活性受到限制：“尽管绿地控股在2022年11月将其离岸债券期限延长了1-2年，但在未来12-18个月仍然面临巨大的债务偿还需求，包括将于2024年底到期的约9亿美元离岸债券。”

之后，绿地美元债券GRNLGR5.87507/03/26因未按期支付利息，于8月14日暂停买卖。绿地表示，发行人和担保人一直在积极努力改善现金流和流动性状况，以尽快支付上述利息，并将努力尽快恢复债券买卖。

为了保证生产经营，绿地于2023年9月再对发行的9只合计31.6亿美元的境外债券展期四年，该方案获持有人会议通过。在展期方案中，2年内的利息，将采取债券抵利息的方式。

就目前来看，绿地对美元债采取的是展期，而非重组。

观点新媒体获悉，融创、碧桂园、奥园、世茂等企业寻求的是境外债务重组。其中，融创是最早完成境内外债重组的大型房企，重组规模约百亿美元，这些现有债务将根据债权人选择，置换为6笔新上市的美元票据、强制可转换债券、可转换债券及融创服务股权，分别对价57亿美元、27.5亿美元、10亿美元、7.75亿美元，完成化债。

展期不同于重组，相对于展期而言，重组化债有利于企业，但对投资人则稍显不利。展期，即修改条款，延长债券到期期限，在未来某一时点集中偿还或分期偿还，以缓解流动性紧张。

债务重组则是经过债务人和债权人协商，就债务清偿的方式、金额或时间等要素重新达成协议，也就是改变原有的债务偿还条件，重新约定新的合同。

面对市场环境，绿地目前正在全面推进住宅、商办、酒店、公寓、车位等各类产品去化。半年报显示，上半年累计完成销售金额633亿元，回款571亿元，累计完成交付面积1123万平方米，较2022年相比增长20%。

数据显示，截至6月末，绿地控股有息负债余额降至2145亿元，较上年末再降30亿元，资产负债率为87.54%，较年初下降1.87个百分点；短期借款293.69亿元，同比下降1.98%。

另悉，绿地控股一年内到期非流动负债为677.63亿元，同比下降15.41%，同期货币资金为633.17亿元。

另外，目前房企还面临着很难从外部获得大量的资金支持。值得关注的是，下半年，绿地先后落地了一些项目贷款。9月12日，西安银行对绿地的3.5亿元项目融资也根据工程进度成功放款2亿元。该项目融资是西安银行为支持绿地西安北客站住宅项目建设而审批通过的开发贷重组贷款。

9月14日，绿地集团与中国邮政储蓄银行签约合作，邮政储蓄银行第一时间审批并落地了一笔金额为16.8亿元、期限为15年的经营性物业贷款。据接近绿地集团人士表示，该笔经营性物业贷款是有抵押贷款。

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