坚持“四明”思路 助力科技、资本和实体经济高水平循环

证券时报记者 吴少龙

8月24日，创业板改革并试点注册制落地实施迎来一周年。一年来，创业板焕发新颜、活力彰显，市场各方获得感愈发强烈。

创业板变得更加开放，数据显示，截至2021年8月20日，深交所共受理727家企业的创业板首发上市申请。截至目前已有182家公司成功登陆创业板，它们分布于37个行业，其中157家属于高新技术企业，占比达到86%。

聚焦“三创”“四新”板块定位，上市公司不断践行创新驱动发展，表现出了更好的成长能力、盈利能力，并保持了较强的创新属性。182家创业板注册制公司拥有与主营业务相关的核心专利技术约1.5万项，125家公司的主要技术、产品属于国际或国内领先，94家公司技术、产品可以促进转型升级，有力服务实体经济。

春华秋实，回顾创业板注册制落地实施的一年，以注册制为龙头的资本市场改革正推动实体经济的创新转型。勇闯改革“深水区”，创业板注册制制度红利不断显化，这背后是各项制度创新经受了市场检验，也为全市场推行注册制奠定了基础，积累了宝贵经验。

市场点赞“好孩子”

制度红利不断显现

2020年8月24日，见证改革开放的深圳“十里长街”——深南大道旁，深交所内的钟声渐次响起，伴随着18家上市公司的集体挂牌，创业板注册制正式落地。

更好服务成长型创新创业企业，促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展，这是市场对创业板改革并试点注册制顺利落地的殷殷期许。

一年来，深交所上市大厅宾客盈门。在这里，每4个交易日就有3家企业登陆创业板；每3个交易日就有2家高新技术企业迈入创业板。

步入注册制时代的创业板，以更加包容、开放的姿态，接纳着成长型创新创业企业。

截至2021年8月23日，创业板上市公司已经达1011家。一年来，创业板共受理727家企业的创业板首发上市申请，其中，平移企业和新申报企业分别有176家、551家；已注册、在审、已终止的申报企业分别有212家、407家、108家；已有182家公司成功登陆创业板，其中131家为平移企业，51家为新申报企业。值得注意的是，注册制上市公司中，157家属于高新技术企业，占比达到86%。

创业板改革并试点注册制的一大亮点便是更加多元包容的上市条件，增强对创新创业企业的服务能力。

深创投董事长倪泽望接受证券时报记者采访时表示，创业板改革并试点注册制在我国资本市场改革史上具有里程碑意义。本次改革紧扣信息披露这一核心，真正把选择权交给市场。注册制下，企业上市审核周期大幅缩短，企业上市标准更加多元。

目前，创业板注册制下新申报企业中有28家企业以“第二套标准”即“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”申报，其中，迈普医学已上市，雷电微力已注册生效。

创业板注册制改革的包容开放还体现在存量改革方面。

注册制实施以来，创业板已受理362家次创业板再融资项目，共涉及342家上市公司，占创业板上市公司总家数的34%，合计拟募集资金3828.98亿元。截至目前，170家实施完成，实际融资1638.88亿元，融资家次及融资金额超过以往的任一年度。

2020年9月17日，仟源医药以简易程序向特定对象发行股票获中国证监会注册通过，成为第一家享受小额快速融资制度改革“红利”的公司，10月14日，项目新增股份上市。仟源医药非公开发行从提交申请到注册通过仅耗时8个工作日，从注册通过到资金到位仅耗时9个工作日，其获批速度之快堪比申请一笔短期银行贷款，极大地提高了直接融资效率、降低了直接融资成本。这正是经优化后的小额快速融资制度“焕发新生”的表现。注册制实施以来，至2021年8月20日，有17家公司推出小额快速融资方案，拟募集资金35.03亿元，其中5家公司已实施完成，合计募集资金9.05亿元。

在并购重组方面，在坚持创业板定位的基本原则下，创业板并购重组充分考虑存量企业需求，支持上市公司进行同行业或上下游产业整合，在定价机制、配套融资等方面放宽限制，提升上市公司融资能力。截至2021年8月20日，实施注册制以来，深交所共受理重组项目23家，交易金额合计309.88亿元，注册生效8家，交易金额合计41.76亿元。

改革的成效，既要数量，质量提升也需同向而行。

记者发现，注册制下创业板新上市公司创新能力突出，细分领域龙头公司崭露头角。总体来看，182家创业板注册制公司拥有与主营业务相关的核心专利技术约1.5万项，66家公司正在开展所在行业的相关前沿领域研究，57家公司相关产品或技术属于原始创新或集成创新，125家公司的主要技术、产品属于国际或国内领先，94家公司技术、产品可以促进转型升级，有力服务实体经济。

在工信部累计公布的三批专精特新“小巨人”企业中，已有132家企业在创业板上市，IPO融资金额合计570亿元，其中注册制下新上市的“小巨人”企业28家，IPO金额合计156亿元。

业绩方面，创业板1011家上市公司中，2020年平均实现营业收入20.71亿元，平均同比增长约7%；平均实现净利润1.35亿元，平均同比增长43%。注册制下新上市公司业绩突出，平均实现营业收入23.41亿元，净利润2.11亿元，优于板块平均水平。

市场先生给了“好孩子”充分的肯定。2020年以来，创业板指累计涨幅超80%，居于全球主要指数前列。这背后，正是创业板注册制实施以来，制度红利逐渐“显化”的综合表现。

“创业板注册制改革以来，创新驱动下新发展动能得到充分释放，‘科技’与‘资本’融合加速，激发了创新创业企业的潜能与活力。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示，目前，创业板已成长为创新创业企业集聚地，新一代信息技术、生物医药、新材料、高端装备制造的产业聚集效应明显。

巧绘改革“施工图”

服务创新平台更加坚实

创业板注册制改革成效显著，这背后究竟是什么原因？成功的经验给全市场带来哪些启发？

这其中，直面改革的上市企业感受最深切。

8月19日，深交所“走进上市公司”活动来到位于深圳宝安的崧盛股份。公司无尘生产车间里，一块块精密的电路板先后在自动化设备中“吞吐”，多重工序下，一个个精致的LED驱动电源产品依次“出炉”。

“公司充分感受到了本次上市募集资金对公司快速发展资金需求的帮助，也充分感受到了资本市场对公司的认可度，我们因此也有了信心，借助好资本市场的力量，公司未来的进阶发展将充满期待。”崧盛股份董事长田年斌表示。

据介绍，崧盛股份目前是国内中、大功率LED驱动电源产品的主要供应商之一。田年斌指出，依托创业板，崧盛股份在企业融资、市场开拓、品牌形象、人才引进等方面充分享受到了上市公司带来的积极影响，为实现公司的进一步做大做强增强了羽翼。

“本次创业板注册制改革，可以为医疗器械企业创新提供一个心无旁骛的发展环境。”同属创业板注册制企业的迈普医学董事长袁玉宇接受记者采访时表示。

袁玉宇还表示，作为与民生息息相关的创新型行业，当前我国医疗器械行业的发展正在进入一个转型升级的关键时期，也面临着国内医疗器械市场快速发展的历史性机遇，但这种机遇更需要得到政策支持与关注。在此关口，创业板注册制改革给予了创新企业真正的“雪中送炭”。随着资本市场的包容性不断提升，积极鼓励更多的盈利规模暂未体现、但有高成长潜力的、真正“缺钱”的创新企业上市，有效培育一批优质、高成长性、技术领先的科技创新企业，产生更多富有创造性的科技创新成果，进而实现医疗行业创新实力与规模效应的齐头并进，发展壮大我国高端医疗器械产业。

上市公司满满的信心背后，是监管机构为改革“施工图”绞尽脑汁。

深交所相关负责人表示，注册制改革运行的一年时间里，创业板坚守“三创”“四新”定位，为增强企业创新能力、提升产业链供应链现代化水平、推动现代服务业发展、支持数字化产业发展提供了制度支持。作为资本市场“增量+存量”同步推进的改革，创业板本次改革在首发、再融资、并购重组同步实施注册制，并以注册制为主线，统筹完善上市、信息披露、投资者适当性管理、交易、退市等各项资本市场基础制度，既有改革的突破优化，又兼顾了制度的稳定性、延续性。

在实践中，深交所一直在根据市场反馈的问题和自身总结发现的问题作出针对性调整。例如，今年8月20日，为促进买卖双方有序博弈，推动市场化发行定价机制有效发挥作用，维护市场良好秩序和良性生态，深交所拟修改《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》部分条款，并向社会公开征求意见。

新股发行承销规则的修订，正是深交所坚持“四明”工作思路，聚焦操作“无感”、效果“有感”实施目标，努力打造改革精品工程的具体呈现。

何谓四明？四明即开明、透明、廉明、严明。深交所相关负责人向记者介绍，开明以来之，深交所坚守交易所市场组织者和市场服务者的定位，坚持以市场为中心，让规则被市场主体接受认同，促进制度体系更加完善，市场运行更加规范、更有活力；透明以信之，坚持以信息披露为核心，审核标准、审核过程、审核结果、监管措施全公开，消除“口袋政策”，以透明交易所建设赢得各方信任；廉明以安之，强化对权力运行的制约和监督，守牢廉洁自律底线，保持规则一贯性，为市场主体创造稳定可预期的发展环境；严明以齐之，坚持从严治市、从严治所，严格执行制度规则，对欺诈发行、虚假披露等违法违规行为“零容忍”，切实保护投资者合法权益。

一年来，创业板一系列极具改革力度和深度的政策与举措，对资本市场产生了深远影响。

谈及创业板改革中印象最深的举措时，倪泽望表示，随着创业板改革走向全面深入，创业板上市公司数量将大幅增加。同时，两极分化将进一步加剧。如何把控上市公司质量、保护投资者合法权益成为维护资本市场长期稳定发展的关键。

“创业板改革的一大焦点正是简化退市程序，畅通出口关。在把好入口关的前提下，实现出口关的畅通，资本市场才能实现企业优胜劣汰，促进市场长期稳定发展。”他认为，少数上市公司或长期业绩亏损，或财务状况严重不良，或属于“僵尸”企业，其存在于资本市场已没有任何意义。其次，对于存在财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规行为的上市公司，要做到严格落实退市制度，维护市场清洁。

“创业板注册制运行一年以来，板块建设呈现积极向好态势，创新创业企业上市通道进一步拓宽，板块吸引力持续提升，再融资市场蓬勃发展，直接融资比重大幅增加，常态化退市机制平稳落地，制度有效性得到充分检验，市场各方获得感明显，为推动新经济发展、服务双创企业成长注入新动能。”深交所相关负责人表示。

顺应各方新期待

创业板焕新不停步

船到中流浪更急，人到半山路更陡。

当前，国内外发展环境面临深刻变化。放眼全球，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性因素明显增加。聚焦国内，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。在这过程中，作为实体经济和金融的重要枢纽，资本市场扮演着越来越重要的角色，“高质量”是贯穿“十四五”时期资本市场改革发展的主线。

“十四五”规划提出，完善技术创新市场导向机制，强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚，形成以企业为主体、市场为导向、产学研用深度融合的技术创新体系。这其中，畅通科技型企业国内上市融资渠道，提升创业板服务成长型创新创业企业功能尤为关键。

中信证券执行委员会委员马尧接受记者采访时表示，股票发行注册制改革是我国实施创新驱动发展战略、全面深化资本市场改革的重要举措。注册制改革的成功落地并持续深入推进，正在快速重塑资本市场生态。

在马尧看来，创业板在注册制改革实施推进中，建立起“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的审核体系，坚持市场化、法治化的改革方向，以信息披露为核心，交易所审核和证监会注册两环节相互衔接，审核流程公开透明、审核周期可预期性增强。同时，制定市场化发行定价制度体系，推动建立市场化为基础的价格形成机制。

创业板各项制度创新经受了市场检验，同时也在为全市场推行注册制奠定了基础，积累了宝贵经验。

改革征程未有穷期，市场对创业板有了新的期待。

目前，创业板上市公司数量已经超过1000家，深交所相关负责人表示，站在新的起点，深交所将在中国证监会统一领导下，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚守“三创”“四新”，把支持技术创新、产业创新、服务国家创新发展战略摆在最突出位置，坚持市场化、法治化、国际化改革方向，全力维护创业板注册制高质量运行，激发市场主体创新活力，助力提升企业创新能力，推动提高产业链供应链现代化水平，更好服务“专精特新”企业，积极支持民营经济发展，为促进科技、资本和实体经济高水平循环贡献力量。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，创业板需要切实服务成长型创新创业企业。这有两方面的含义，创业板不仅是成长型创新创业企业上市的场所，更是成长型创新创业企业发展的平台。创业板需要在再融资、公司治理和收购兼并等工作中屹立潮头，迸发市场活力。

“创业板改革仍在持续深入推进，越是行至水深处，越需要各方齐心协力，共同保障创业板注册制高质量运行。”李湛指出，期待通过资本市场的良性循环，在创业板孕育、诞生更多的全球化伟大公司；期待创业板不断深化改革，推动上市公司高质量发展，未来进一步提升服务实体经济能力。

对创业板改革走向全面深入，倪泽望提出了两点建议：一是不忘初心。改革的初心是以市场为导向。这是过往多次金融改革的成功经验，也是创业板注册制改革的初心。二是鼓励创新创业。对于符合“新技术、新产业、新业态、新模式”要求的成长型创新创业企业，加大支持力度，鼓励投资机构“投早、投小、投科技”。