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网易研究局|上市公司业绩大变脸 起底杀机与动机!

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业绩“变脸”的公司里,部分确实是因为遇到一些不可控因素影响了业绩,但还有不少公司却借此粉饰业绩、操纵股价……大“变脸”的过程中充满了套路,有的布满陷阱,有的暗含“杀机”。

出品|网易研究局

作者|冯立启

最近山东墨龙无下限的挑战监管红线,引发了市场对于业绩“变脸”问题的高度关注。业绩“变脸”问题由来已久,有的公司业绩从盈利变为巨亏,而有的则从巨亏变成盈利,可谓几家欢喜几家愁。

业绩“变脸”的公司里,部分确实是因为遇到一些不可控因素影响了业绩,但还有不少公司却借此粉饰业绩、操纵股价……大“变脸”的过程中充满了套路,有的布满陷阱,有的暗含“杀机”。

小心中枪!这些上市公司业绩突然大幅亏损

没有一点点顾虑,也没有一点防备,你就这样巨亏……

A股像山东墨龙这样大 “变脸”的公司不止一家,石化油服成亏损王,*ST钒钛、中国一重、中海油服、华锐风电等也出现巨额亏损。驰宏锌锗三季度尚在盈利,四季度却突然巨亏17亿元,日均亏损近两千万;“中国氮肥第一股”湖北宜化三季度尚盈利1837万,年报预告却亏12亿元左右;山东钢铁直接从盈利模式转为亏超6个亿……

数据显示,截止到2月13日,在已发布业绩预告的公司里,共有28家上市公司在三季度盈利,在年度预告亏损。另外,还有很多公司在前三季度亏损很少,到了年度报告却亏损暴增,有30家公司年度预告比三季度业绩减少5亿元以上。其中,剔除掉前三季度已经大幅亏损的,下面这些公司业绩降幅大。

图1年度预告业绩比三季度利润减少5亿元以上公司 (数据来源:综合自同花顺和上市公司财报 制图:网易研究局

从行业来看,有色、化工、钢铁、煤炭等行业的公司亏损最厉害,主要受大宗周期价格的影响;从亏损额度看,石化油服亏损额度冠绝两市;从幅度看,山东墨龙、驰宏锌锗、湖北宜化等降幅都非常大。当然目前年报尚未正式出炉,后面可能还会有一些业绩让人大跌眼镜的公司,需要回避风险。

小心陷阱!这些上市公司业绩突然大幅扭亏

有变坏的,当然也有变好的。数据显示,截止到2月13日,在已发布业绩预告的公司里,共有153只家上市公司在三季度亏损,在年度预告盈利。其中最需要关注的是,部分公司在前三季度亏损巨大,但到了年末却奇迹扭亏。有27家公司三季度亏超1亿,年度预告却比三季度业绩增加2亿元以上利润,且扭亏为盈。

图2三季度亏超1亿,年度预告业绩比三季度利润增加2亿元以上且扭亏公司 (数据来源:综合自同花顺和上市公司财报 制图:网易研究局

从行业来看,有色、化工、钢铁、煤炭等行业的公司为主;从扭亏额度看,中油资本、*ST云维、*ST舜船等都大幅扭亏;从表中不难看出,此类情况大多都是ST股票,通过资产注入、受让股权等形式实现财务报表的优化。

“变脸”手段多样,部分公司“动机”不纯

川剧变脸手法基本分为三种:“抹脸”、“吹脸”、“扯脸”,与之类似的,上市公司业绩“变脸

”的手段也是五花八门,而且背后都掩藏着各种各样的“动机”。

第一类 “变脸”是为恶意减持作掩护,通过财务造假、信披违规、定增计划等等形式释放利好信号,然后暗度陈仓,悄悄减持,等到庐山真面目被揭穿时,可能减持套现的目的已经达成。

近期最典型的例子就是山东墨龙,2月3日,山东墨龙发布2016年业绩修正预告,公司预计2016年亏损4.8亿元至6.3亿元,而去年三季报该公司年度利润盈利约为600万元至1200万元,从盈利到巨亏的突变让市场一片哗然。而且,公司在这一过程中还伴随着大股东的巨额减持套现,在业绩修正公告发布前,公司实控人张恩荣张云三父子合计减持3750万股,对应比例为4.72%,而且张恩荣在卖出山东墨龙股份达到5%时未进行信息披露,大批的韭菜被高位收割,公司仿佛在羞辱投资者的智商。不过,最近证监会也看不下去了,决定对其立案调查。

第二类“变脸”是为摘帽、防止被“戴帽”或退市。由于一个公司近两个会计年度净利润连续为负值时,就被实施ST,再亏两年就可能被实施退市,所以上年出现亏损的公司为了免遭此“劫”,就会想方设法做报表,实现扭亏。

例如,上表中的中油资本,之前由于四年亏损,名称是 *ST济柴,去年在被中石油集团将中油资本注入进来,业绩大变脸不说,还实现了保壳,摇身一变成为全牌照金控平台,真是ST股中的大赢家。与之类似的还有*ST云维、*ST舜船、*ST天利、一汽夏利等等ST公司实现了脱帽保壳。

值得一提的是,作为上表中唯一出现的零售类公司,苏宁云商已经是玩“变脸”大法的老手了,公司2014年、2015年的第三季度都是净利亏损,但每到年报出来却都能“化腐朽为神奇”,实现扭亏为盈。这种看上去很美的业绩报表其实暗藏玄机,将该公司这两年的四季度净利润扣非之后会发现,依然是亏损的,究其原因,是出售子公司卖了13亿元,这才实现盈利逆转。

综合来看,有不少公司通过卖房、卖股、获取政府补助等方式实现非经营性收益。

第三类“变脸”是大额计提减值,包括计提坏账、应收账款、存货、长期股权投资、商誉减值、机械资产、生产线、房屋建筑物及构筑物等资产,经过这些操作时,可以伴随着各种并购重组之类的故事,方便公司做股价。

以湖北宜化为例,氮肥行业四季度未发生大变化,但湖北宜化年度预告称净利润预计为亏损10.5亿元-12.5亿元。而在2017年1月20日,该公司又抛出了定增计划,拟以不低于7.47元/股的价格发行不超过2.38亿股股票,有分析认为这两个重要的公告发布时间如此近,或许就是为了定增做铺垫,将股价打压下去可以较低价格做定增。

其实,计提减值作为合规的财务形式没什么好质疑的,但是如果计提中包含水分、或者掩藏着其他违规图谋,亦或是信披不合规,那么这种形式就值得商榷了。

业绩变脸或触碰监管红线,财务造假应严惩

上市公司突然出现业绩变脸的影响比较坏,以湖北宜化为例,22只基金都持仓该股,还有五六万散户在其中,在发布该亏损预告前连续下跌了接近两周,被坑的投资者不在少数。

上市公司业绩“变脸”背后,有许多中小股民在为上市公司的违规行为买单,而且即便利益受损了权益也得不到保证。因此除了投资者自身要留神之外,监管方面也应该加大对此类行为的打击力度。

近期,证监会发言人邓舸就表示,将严厉打击欺诈发行,针对已查实的部分涉案公司财务造假,证监会将继续对中介机构全面核查。

随着证监会对违法违规行为监管的不断加强,随意玩业绩“变脸”的公司可像向山东墨龙一样被查处,财务造假、虚假披露及保荐机构“荐而不保”等违法违规行为也必将受到严惩。

(联系邮箱:lqfeng@corp.netease.com)

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