一只消费基金的溃败！大成悦享生活混合生不逢时，成立五年亏损四年

文/任晖

过去三年，沪深300指数累计上涨25%，偏股混合型基金指数更是斩获近50%的涨幅，全市场主动权益类基金迎来一轮集体狂欢。

然而，在这场盛宴中，有一些基金显得格外落寞，大成悦享生活混合就是其中之一。

大成悦享生活混合成立迄今近五年，却有四年处于亏损状态，成立以来累计跌幅超过20%，期间最大回撤达35%。

当同业在牛市中高歌猛进时，这只基金却几乎成了大成基金一块“砸招牌”的尴尬存在。

一、一只“生不逢时”的基金

大成悦享生活混合成立于2021年12月10日，由彼时擅长消费股投资的张烨掌舵发行，成立规模不足3亿份。

彼时，A股市场正处于上一轮牛市的尾声，消费板块估值高企。这只以“悦享生活”为主题、业绩比较基准锚定中证内地消费主题指数的基金，几乎是在最糟糕的时间点登上了舞台。

2022年，A股全线下跌，消费板块首当其冲，大成悦享生活混合A亏损6.75%；2023年市场震荡分化，该基金再度下跌17.43%。直至2024年9月后市场才迎来真正反转，但大成悦享生活混合A当年仍微亏0.31%。即便在2025年科技成长引领的牛市行情中，该基金依然未能跟上节奏，全年盈利17.37%，跑输沪深300及偏股混合型基金指数。

2025年8月，张烨卸任全部在管产品，离任前大成悦享生活混合A净值几近修复，其任期内累计亏损为4.25%。

大成悦享生活混合A由同样专注于消费股的齐炜中接管，但从近一年表现来看，成效并不理想，净值曲线震荡走低，近一年亏损18.75%，跑输偏股混合型基金指数逾30个百分点。

除了业绩不振，齐炜中的操作同样值得商榷。接管后，他逐步减配消费股，将配置方向转向新消费、电子、半导体及医药，但未能提振产品业绩。

值得玩味的是，二季度该基金进一步向半导体倾斜，新进重仓建滔积层板、中际旭创，但当季收益率仅为-0.35%，而同期半导体板块强势上行，中际旭创涨幅翻倍，建滔积层板涨幅更超400%，显然，大成悦享生活混合A的买入时点存在很大问题。

另外，大成悦享生活混合本为“悦享生活”主题的消费类基金，业绩基准锚定中证内地消费主题指数，却重仓多家半导体题材企业，这是否存在风格漂移值得讨论。

二、参与炒作“建滔系”股票：一场危险的押注

如果说业绩持续亏损尚可归咎于市场环境，那么参与炒作“建滔系”股票，则让这只基金，乃至整个大成基金陷入争议。

“建滔系”是港股市场备受关注的周期龙头，受益于AI产业链带动覆铜面板、电子玻纤布等上游材料需求爆发，年内股价经历了一轮史诗级上涨。2026年6月，建滔积层板与建滔集团股价先后触及历史新高，前者最高触及107港元。

2026年一季度，仅有8只基金持有建滔积层板，合计持股市值2.74亿元；6只基金持有建滔集团，合计持股市值0.62亿元。而到二季度，持有建滔积层板的基金猛增至195只，合计持股市值高达145.47亿元；持有建滔集团的基金增至102只，合计持股市值70.03亿元。

在本轮建滔系扫货潮中，大成基金为“主力军”之一，旗下基金经理郭玮羚管理的多只基金截至二季度末合计持有市值约39.15亿元。值得一提的是，规模达250亿元的大成科技创新混合二季度新建仓两只个股，持仓市值合计约37.14亿元，占基金资产净值比例达14.87%。

这一操作也让市场将其与十五年前大成基金违规超比例持股重庆啤酒的事件相提并论。当时，大成创新成长持有重庆啤酒的比例曾超过基金净值10%，达到11%甚至12%。

大成基金除了郭玮羚，齐炜中和张家旺也参与其中，齐炜中管理的大成悦享生活混合A新进8.15万股建滔积层板，占净值比例约7%。

大股东完成上述操作后，建滔系股价全线崩盘，建滔积层板自107港元最低跌至26港元，最大回撤超过70%。7月份，重仓该系列股票的大成科技创新混合A单月亏损幅度高达38%，大成悦享生活混合A亏损3.22%。

因此，这一系列操作引发市场对基金经理投资决策的严厉质疑。

三、大成基金再遇“风格不匹配”难题

大成悦享生活混合的困境并非孤例，它恰是大成基金整体“风格不匹配”问题的缩影。

大成基金成立于1999年，是国内首批获批的“老十家”公募基金公司之一，以主动权益投资见长。据国泰海通证券最新数据，在中大型基金公司中，大成基金近五年、近七年维度均有不俗的回报表现。

但公司长期偏向深度价值投资，权益阵营以徐彦、刘旭、韩创“三剑客”为核心支柱，重仓股集中于价值方向，整体风格偏向防御型策略。这套打法在2023—2024年的震荡市中确实能抗能守，但当2025年科技成长浪潮席卷而来时，以价值为锚的“三剑客”集体失灵，业绩乏善可陈。

更具争议的是，在市场风格明显不匹配的背景下，大成基金为刘旭在2026年4月末发行大成启元价值混合，募集资金约13亿元。然而截至二季度末，该基金现金比例竟高达80%。基民真金白银买入，换来的却是一只近乎“空转”的产品，引发投资者强烈不满。

更令持有人寒心的是产品设计上的“不友好”。据公告，大成启元价值混合C份额需持有超过180天赎回费才可享有优惠，而刘旭旗下不少其他基金仅需持有30天即可享受同等待遇。

此外，该C份额的持有成本在行业内属较高一档，据支付宝测算，持有C份额超过73天，累计成本便已超过A份额。