3、月份效应：Sell in may and go away?
本节摘要
“Sell In may and go away”是一句广为流传的股市谚语，指的是股市在经过5月份后，市场就开始疲软，投资者在5月就可以获利了结。
我们对上证综指进行随机投资收益率测算：在每年任意时间买入指数，在之后任意时间卖出获利。我们进一步统计相同投资期限收益率的均值、中值，以及投资上涨概率。
值得注意的是，由于1995年市场出现短期内的大幅上涨，均值带来的统计意义被削弱。
如果我们对比上涨概率的话，可以看到我国资本市场每年的随机投资中，年初买入、四月卖出获得正收益的概率最大。同时对比美国标普500指数，此期间交易带来的正收益概率也是最大的。
同时，我们发现，美国的长期投资价值凸显，从年度随机投资收益的分布来看，均显示最长时间的持股，投资收益最高。在对比了标普500的指数的长期走势后，我们看到标普500指数的价值是通过时间来检验的，持有时间越长，收益越高。
如果从月度涨跌幅的角度去看市场，上证综指和标普500指数均在上半年取得比较好的正收益，上涨的概率较高，而进入6月份后，市场的回报率和上涨概率均下行。
月份效应：上半年上涨概率较高，春节效应明显，2月上涨概率最大
1991-2014，每月上证综指收益率的均值、中值，以及上涨概率
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
Sell In May？
1991至2002年，每年随机投资上证综指所获得的收益率情况
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
Sell In May？
2003至2014年，每年随机投资上证综指所获得的收益率情况
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
上证综指1991年至2014年年内随机投资收益率统计
每年随机投资收益率的均值
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
每年随机投资收益率的中值
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
每年随机投资的上涨概率分布
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
Sell In May and go away。从月度效应中，我们可以看到，五月以前，A股市场保持上涨的概率超过50%，且前五个月的收益率均值、中值均为正。
在我国市场上看，年初持有，并在四月份卖出的投资正收益概率最大。
但是从投资收益的中值分布看，最高值是年初到九月中旬的投资。
我们用标普500的数据，对美国市场进行了验证。
从标普500指数的走势可以看出，对指数的投资，持有期越长，投资收益越高
标普500指数（对数坐标）与市盈率走势
SOURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
4、市场波动：牛市波动增强
本节摘要
我们用两种方法来表示股票市场的波动，日内分钟收益率的标准差和开盘收盘价格波幅。
从日内分钟数据的标准差来看，在上证综指的阶段性顶点时，市场的波动显著增强，而这种现象在市场趋势性上涨的尾端更为明显。
从开盘收盘价格的波幅来看，我们发现其波动带来的规律并不如上一种方式明显。
但我们对开盘收盘的价格进行了策略化处理，回测其效果如何，即：高开买进、低开卖出的双向操作。
回测结果显示，这样的策略长期表现要好于指数，但其效果存在失效期。我们用同样的方法测试了沪深300股指期货主力合约，策略失效同样存在，其长期效果尚可，年化回报率为12.2%。
我们还对波动的日历效应做了检测，数据表明，其分钟数据收益率的标准差并无明显的日历效应，而开盘收盘价个波幅表现出与指数类似的分布规律。
在市场的局部顶点，上证综指的波动率（日内分钟标准差）会相应提升，成为极值
2009年至今的上证综指与波动率走势
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
波动率（日内分钟标准差）的日期规律
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
该策略在股指期货上同样存在有效期
高开买进、低开卖出的策略，在股指期货市场上的应用
SOURCE：Wind，信达证券研发中心
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
