3、月份效应:Sell in may and go away?
本节摘要
“Sell In may and go away”是一句广为流传的股市谚语,指的是股市在经过5月份后,市场就开始疲软,投资者在5月就可以获利了结。
我们对上证综指进行随机投资收益率测算:在每年任意时间买入指数,在之后任意时间卖出获利。我们进一步统计相同投资期限收益率的均值、中值,以及投资上涨概率。
值得注意的是,由于1995年市场出现短期内的大幅上涨,均值带来的统计意义被削弱。
如果我们对比上涨概率的话,可以看到我国资本市场每年的随机投资中,年初买入、四月卖出获得正收益的概率最大。同时对比美国标普500指数,此期间交易带来的正收益概率也是最大的。
同时,我们发现,美国的长期投资价值凸显,从年度随机投资收益的分布来看,均显示最长时间的持股,投资收益最高。在对比了标普500的指数的长期走势后,我们看到标普500指数的价值是通过时间来检验的,持有时间越长,收益越高。
如果从月度涨跌幅的角度去看市场,上证综指和标普500指数均在上半年取得比较好的正收益,上涨的概率较高,而进入6月份后,市场的回报率和上涨概率均下行。
月份效应:上半年上涨概率较高,春节效应明显,2月上涨概率最大
1991-2014,每月上证综指收益率的均值、中值,以及上涨概率
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
Sell In May?
1991至2002年,每年随机投资上证综指所获得的收益率情况
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
Sell In May?
2003至2014年,每年随机投资上证综指所获得的收益率情况
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
上证综指1991年至2014年年内随机投资收益率统计
每年随机投资收益率的均值
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
每年随机投资收益率的中值
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
每年随机投资的上涨概率分布
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
Sell In May and go away。从月度效应中,我们可以看到,五月以前,A股市场保持上涨的概率超过50%,且前五个月的收益率均值、中值均为正。
在我国市场上看,年初持有,并在四月份卖出的投资正收益概率最大。
但是从投资收益的中值分布看,最高值是年初到九月中旬的投资。
我们用标普500的数据,对美国市场进行了验证。
从标普500指数的走势可以看出,对指数的投资,持有期越长,投资收益越高
标普500指数(对数坐标)与市盈率走势
SOURCE:Bloomberg,信达证券研发中心
4、市场波动:牛市波动增强
本节摘要
我们用两种方法来表示股票市场的波动,日内分钟收益率的标准差和开盘收盘价格波幅。
从日内分钟数据的标准差来看,在上证综指的阶段性顶点时,市场的波动显著增强,而这种现象在市场趋势性上涨的尾端更为明显。
从开盘收盘价格的波幅来看,我们发现其波动带来的规律并不如上一种方式明显。
但我们对开盘收盘的价格进行了策略化处理,回测其效果如何,即:高开买进、低开卖出的双向操作。
回测结果显示,这样的策略长期表现要好于指数,但其效果存在失效期。我们用同样的方法测试了沪深300股指期货主力合约,策略失效同样存在,其长期效果尚可,年化回报率为12.2%。
我们还对波动的日历效应做了检测,数据表明,其分钟数据收益率的标准差并无明显的日历效应,而开盘收盘价个波幅表现出与指数类似的分布规律。
在市场的局部顶点,上证综指的波动率(日内分钟标准差)会相应提升,成为极值
2009年至今的上证综指与波动率走势
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
波动率(日内分钟标准差)的日期规律
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
该策略在股指期货上同样存在有效期
高开买进、低开卖出的策略,在股指期货市场上的应用
SOURCE:Wind,信达证券研发中心
