5、假期效应：春节、十一、五一
小结摘要
每当长假来临，持币过节还是持股过节的问题，都会备受投资者关注。我们先从数据角度出发，看看我国A股市场在十一长假前后以及春节、五一长假前后的表现如何。
研究结果表明，在节前五个交易日，节后七个交易日里，上证综指表现较好。在迄今为止的22个春节前后，上证综指上涨次数为18次，上涨概率高达81.81%，涨跌幅的中值为3.19%，均值为3.72%。春节效应比十一效应更加明显，持续时间更长、平均上涨幅度更大。
在十一长假之前的三个交易日和假日之后的两个交易日，上证综指表现较好。在16次十一长假前后，上证综指有11次上涨，上涨概率为68.75%，指数涨跌幅的中值为1.87%，均值为1.05%。由此可见，在十一假日前后，指数上涨的概率较大，十一效应在A股市场中较为明显。
整体而言，我国的假期效应明显，尤其是春节效应，其持续时间和涨幅都比较高。
除此之外，我们还统计了标普500指数的圣诞节效应，发现同样存在节日效应，尤其是在圣诞节之后，市场表现相对较好。
十一将至，过节时持币还是持股？
实施十一长假以来，每年十一前后上证综指走势（归一化：十一假日前，最后一个交易日收盘价为1）
SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心
数据显示，上证综指在十一假日前后实现正收益的概率较大
十一假日前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值
SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心
春节前后上证综指走势
1994年以来，春节前后上证综指走势（归一化：春节假日前，最后一个交易日收盘价为1）
SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心
春节的假日效应更强：上证综指指数向上趋势明显
春节前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值
SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心
实施五一长假期间，上证综指走势
实行五一长假期间，五一前后上证综指走势（归一化：五一假日前，最后一个交易日收盘价为1）
SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心
总体来看，五一长假前后，上证综指中值和均值均能获得正收益，但持续时长不如春节
五一假日前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值
SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心
圣诞节前后，标普500指数的走势
1928年至2014年，每年圣诞节前后标普500指数走势（归一化处理，圣诞节前一交易日收盘价为1）
SOURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
我们看到，美国资本市场上的节假日效应依然较为明显
圣诞节前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值
SOURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
6、技术分析：均线系统下的指数
本节摘要
技术分析在我国股票市场应用依然较为广泛，而技术分析的有效性，也是广大投资者争论不休的事情。
我们用均线交易策略，来检验全球主要资本市场的综合指数，寻找技术分析是否有效。
回测结果显示，在多数发展比较完善的资本市场，例如美国，日本、英国、法国，均线系统下的技术分析已经失效，而新兴市场国家和地区依然有效，而且德国DAX30指数有效性也较强。
我们认为，技术分析存在有效期，随着市场的发展，其有效性逐步减弱。因为，技术分析这种“想让所有人通过简单技术指标来挣钱”的策略，肯定不会然所有人都挣钱。如果某种指标一旦给市场全面接受，那么它带来的超额收益将会被削弱。
值得一提的是，双均线系统的有效期，比单均线有效期要长久一些，或许这暗示着技术分析也要进行不断的演化，以适应市场的发展。
全球主要资本市场指数走势
全球主要资本市场综合指数
SOURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
从图中可以看出，在资本市场发展比较完善的国家，如美国、日本、英国、法国，均线投资方式已经失效，而在新兴市场，其效果依然较强。
20日移动平均线测算下，只单项做多的结果
OURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
多空双向操作的模拟投资下，成熟资本市场失效来的更早
20日移动平均线，多空操作下的投资效果
OURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
双均线策略效果好于单均线策略
用5日移动平均线为快线，用20日移动平均线为慢线，进行均线系统的测试
OURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
双均线策略下，进行多空操作，依然会导致失效提前来临
用5日移动平均线为快线，用20日移动平均线为慢线，进行均线系统的测试
OURCE：Bloomberg，信达证券研发中心
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
