女神座驾 MONA M03 电机供应商菲仕技术二闯港交所，这次能成么？

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（来源：橡树财经）

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作者丨杨跃滂

5月13日，宁波菲仕技术股份有限公司（简称菲仕技术）二度递表港交所，此前第一次申请时间为2025年10月31日。

据招股书显示，菲仕技术向客户提供综合、定制化的电驱动系统及解决方案，产品及解决方案具有高精度、高效率、大扭矩的特点，是中国电驱动解决方案行业的知名企业，业务遍及海外。

报告期内，公司电驱动解决方案已广泛应用于工业控制及新能源汽车两大核心领域。据灼识咨询资料，以2025年销售收入计算，公司是中国工业控制领域第三大专用电驱动解决方案供应商；以2025年销量计，公司为中国第七大乘用车电驱动系统的第三方供应商。

财务数据方面，于2023年、2024年及2025年，菲仕技术收入分别为12.43亿元、15亿元、16.25亿元，年内亏损分别为1.12亿元、1.77亿元及6190万元。

收入结构方面，随着国产新能源汽车爆发增长，2025年菲仕技术新能源汽车解决方案业务占比已上升至50.7%。

于2025年，新能源汽车解决方案业务实现毛利约760万元，较2024年的毛损约780万元扭亏为盈，毛利率由负1.1%升至正0.9%，盈利拐点或许已经到来。

公司面临客户集中的风险，到2025年，前五大客户产生的收入合计已占公司总收入的56.4%，且2023年至2025年间第一大客户一直是新能源汽车客户。招股书显示，于2023年、2024年及2025年，来自最大新能源汽车客户的收入分别占同期总收入的23.6%、21.7%及23.7%。

勇闯科创板，折戟而归

菲仕技术上市之路堪称坎坷。2021年，菲仕技术曾申请在上交所科创板上市，但最终遭科创板上市委员会否决。

彼时，上市委对菲仕技术提出多个角度的质疑，即在新能源业务在建工程未有进展的情况下募资扩产的合理性、在乘用车电动化中选择探索商用车领域的原因、报告期内持续确认递延所得税资产造成所得税费用总额持续为负是否与“整体盈利能力面临较大压力”的描述相互矛盾。

2021年11月底，上交所明确给出审核不通过结果，菲仕技术科创板上市一事惨淡收场。

哪吒暴雷，殃及池鱼

在2023年，公司最大的新能源汽车客户贡献了总收入的23.6%。在新能源汽车客户群有效扩大前，公司财务表现深受最大新能源汽车客户的表现影响。招股书显示，2023年度公司最大客户F于2014年在浙江嘉兴成立，其注册资本为28.37亿元。这与哪吒汽车（即合众新能源汽车股份有限公司）的公开信息吻合。

受到哪吒汽车“暴雷”事件影响，相关业务应收款项长期拖欠并未能及时结算，菲仕技术2024年就应收该新能源汽车客户的贸易应收款项1.04亿元单独确认了全额减值亏损。与之相应的，菲仕技术2024年度年内亏损扩大至1.77亿元。

2024年，哪吒汽车销量暴跌，多地工厂停工、拖欠供应商款项等负面消息不断，对作为上游供应商的菲仕技术打击不小，反映在现金流量表上，2024年经营所得现金流量净额转负至1.3亿元。

小鹏大卖，绝处逢生

哪吒“暴雷”的雨还没下完，小鹏汽车给淋雨中的菲仕技术递上了一把伞。

2024年8月27日，小鹏MONA M03正式上市，上市52分钟大定突破1万辆，成为一款现象级汽车产品。今年4月13日，小鹏官宣MONA M03汽车累计交付突破25万台。据工信部申报名单及多家拆车机构确认，小鹏MONA M03 2025款性能版搭载的160kW永磁同步电机正是由菲仕技术旗下菲仕绿能科技(北京)有限公司生产。

2026年1月8日，菲仕绿能于赣州基地隆重举行项目下线仪式。活动现场菲仕绿能直布，为小鹏汽车MONA M03项目配套的电驱系统已累计实现15万台量产，新一代产品D01A也顺利下线，双方合作已步入规模化、高质量发展的新阶段。

从招股书数据来看，2025年度，客户A已取代此前“暴雷”的哪吒汽车，成为菲仕技术第一大客户。根据公开信息印证，该客户即为小鹏汽车。

虽然第一大客户几经更替，但收入集中度依然维持高位。菲仕技术的命运，始终与下游主机厂深度绑定。为MONA M03供电机，换来了喘息机会，但长期发展不能只依赖单一爆款车型。如何破解客户集中度困局，仍然是菲仕技术绕不开的命题。