腾讯投的二手车交易平台赴港IPO，来自浙江余姚

我国是汽车消费大国，2025年汽车保有量超过3.6亿辆，位居全球第一，这也为二手车交易奠定了基础。

且中国的二手车交易渗透率远低于美国，未来仍有发展空间。

在汽车街2024年港股上市后，事故车拍卖平台博车网也在去年递表港交所，如今又有二手车交易平台赴港IPO。

格隆汇获悉，近日，来自浙江余姚的二手车交易平台Yusheng Holdings Limited（简称“淘车车”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，花旗为其独家保荐人。

二手车交易是门好生意吗？今天就来一探究竟。

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二手车零售贡献超6成收入，2025年市场份额为3.8%

二手车交易行业上游主要为个人车主、汽车租赁公司、4S店、保险公司等车源供给方，参与者包括神州租车、一嗨租车等。

中游主要提供交易平台与流通服务，参与者除了淘车车之外，还有瓜子二手车、人人车、天天拍车、汽车之家、懂车帝等线上交易平台，汽车街、阿里拍卖、优信拍、博车网等拍卖平台，以及线下二手车交易渠道。

下游为购买二手车的终端消费者，包括个人买家，以及网约车平台、租赁公司、物流公司等机构买家。

淘车车的收入来源于二手车零售业务、车辆批发业务、平台服务。

其二手车零售业务服务于个人消费者，提供合适的车源，并辅以在线广告、有竞争力的定价及一系列增值服务，通过“在线选车－线下到店”的衔接体验来交付。

公司也携手机构合作方批量交易二手车，其库存来源于汽车租赁公司、汽车整车厂、汽车交易商及汽车融资租赁公司，主要分销给全国各地的汽车交易商及海外市场的买家。

淘车车还向车辆交易价值链内的生态合作伙伴提供平台服务，在车辆买家、第三方汽车融资服务提供商及汽车交易商之间产生协同效应。

具体来看，2023年至2025年（简称“报告期”），二手车零售业务为淘车车贡献了64%以上的收入，是重要收入来源；车辆批发业务的收入占比从20.4%降至17.9%；平台服务的收入占比从15.1%提升至16.7%。

按业务线列示的收入明细，图片来源于招股书

淘车车的成本主要包括车辆采购成本、线索获取成本、负责车辆采购人员的薪金及员工福利等，其中，车辆采购成本占比超过80%。

从收购价来看，2020年至2025年中国二手车平均收购价格从每台约5.92万元增加至6.26万元，整体波动不大。

其中，2025年价格小幅下降主要受新车定价压力、汽车交易商利润率下降、低价交易占比提高等影响。

图片来源于招股书

淘车车搭建了全渠道网络，在国内拥有62家线下销售中心，还在迪拜、尼日利亚设有海外销售中心，同时依托新媒体渠道矩阵搭建了在线平台，2025年公司平台累计交易量突破19万辆。

其客户包括个人消费者、汽车交易商、第三方汽车融资服务提供商等，收入主要来自中国内地。报告期内，淘车车来自前五大客户的收入分别占总收入的22.4%、25.7%及22.5%。

值得注意的是，淘车车所处的二手车市场存在信息不对称、车况不够透明、销售及售后服务缺乏标准化流程等痛点，而且二手车定价与新车型价格紧密相关，随着新车型推出频率加快，定价也变化很快。

公司向大量零售客户销售二手车，客户购买后可能提出存在瑕疵、失实陈述或不合格的指控，这可能增加公司退款、维修或商誉成本。

二手车市场是一个高度分散且竞争激烈的行业，淘车车的竞争对手包括传统二手车经销商、互联网及线上汽车网站、汽车制造商等，其中不乏知名度更高、营销预算更充裕、营销渠道关系更成熟的同行。

按2025年交易总额计算，中国二手车交易前五大平台合计市场份额为14.5%；尽管淘车车在中国二手车交易平台中排名第一，市场份额也仅为3.8%。

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收入呈增长趋势，仍未扭亏

中国从2009年起一直是全球新车销量最大的市场，这也为二手车交易提供了基础。

其中，2026年至2030年，中国二手车交易平台的市场规模预计将从4619亿元增加至7399亿元，复合年增长率为12.5%。而在细分市场中，自营平台预计将占据越来越大的市场份额，表现优于不持有库存的非自营模式。

资料来源：中国汽车流通协会、弗若斯特沙利文分析；图片来源于招股书

在行业规模扩大的背景下，近几年淘车车的收入也快速增长，但仍处于亏损之中，近三年累计亏损近22亿元。

2023年、2024年和2025年，淘车车的收入分别约44.29亿元、54.71亿元、66.62亿元，毛利率分别为9.4%、10.8%及10.2%，对应的净亏损分别约6.96亿元、5.74亿元、9.17亿元；经调整净亏损分别约2.43亿元、1.94亿元、2.05亿元。

其中，2024年公司收入增长超过成本及开支的增长，经营亏损有所收窄；但由于2025年确认以股份为基础的付款开支，经营亏损又扩大。

持续的净亏损之下，2025年末淘车车的流动负债净额高达52亿元，流动负债净额可能使公司面临流动资金风险，并可能影响业务发展。

公司年度损益情况，图片来源：招股书

值得注意的是，淘车车的销售开支与融资费用均较大，2023年至2025年，公司的销售及营销开支从5.24亿元增加至6.67亿元，融资相关费用从3.12亿元增加至4.04亿元。

此外，在城市化进程加速的背景下，消费者可能因拼车服务的普及而降低车辆购买需求。且公司业务对新车和二手车价格的变动较为敏感，在国内新车市场竞争加剧的背景下，新车价格下降可能会影响二手车需求，也会抑制二手车市场价格。

随着经营规模的扩大，公司存货有所上升，而库存以采购的二手车为主。报告期内，淘车车的存货从约6.7亿元增加至8.82亿元，存货周转天数也从47天延长至52天，如果二手车整体价格下降，公司可能面临存货跌价风险。

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浙江余姚二手车交易平台冲击上市，估值约10亿美元

淘车车2018年在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司，总部位于浙江省余姚市。

公司发展过程中曾获得意像架构、阳明基金等机构的投资。其中，2026年2月完成D轮融资后，淘车车估值约10亿美元。

公司上市前投资详情，图片来源于招股书

股权结构方面，截至2026年4月26日，姜东有权使淘车车约23.61%的投票权，他与East Success Ventures Limited及VehiclePro LP为单一最大股东。

同时，易鑫持有淘车车44.23%股份，根据投票权委托安排，易鑫将其持有公司投票权的60%委托给姜东；腾讯全资附属公司意像架构投资（香港）有限公司持股13.68%；阳明基金持股9.39%。

管理层方面，淘车车的董事会主席兼首席执行官姜东今年54岁，他1993年在大连海洋大学获得海水养殖学学士学位，并于2011年在北京大学获得工商管理硕士学位。姜东曾陆续担任过神州租车有限公司高级副总裁、广汇汽车服务集团股份公司副总经理、易鑫的总裁，在汽车及出行服务行业拥有丰富的经验。

首席财务官蒲新宇45岁，他2003年在江南大学获得计算机科学与技术学士学位，2022年在北京大学获得高级管理人员工商管理硕士学位。蒲新宇曾陆续担任过华为技术有限公司北京研究所工程师、绿盟科技战略投资部门高级投资经理、易鑫副总裁，2018年加入淘车车。

本次港股IPO，淘车车拟募集资金用于在境内外核心二手车消费者市场设立新的销售中心，或将现有销售中心升级为旗舰销售中心，以扩大自营网络覆盖范围；全面升级营销系统及品牌推广能力；技术研发投资；战略性收购及投资；营运资金及一般企业用途。

整体而言，在易鑫、腾讯等股东的支持，以及中国二手车交易市场规模扩大的背景下，近几年淘车车的收入呈增长趋势，且公司已在该领域占据一定市场地位，但在高额车辆采购成本、销售开支等压力下，淘车车尚未实现盈利。在激烈的行业竞争下，公司还是得不断提升运营效率，增强自我造血能力。

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