年报观察：中国大模型，加速驶入“价值兑现”快车道

人民网记者 赵竹青

一家公司敢涨价，客户还抢着买单？这样的故事，正在大模型领域真实上演。

在智谱2025年业绩说明会上，智谱CEO张鹏介绍，2026年一季度智谱的API调用定价提升83%，即便如此，市场依然呈现出供不应求的情况，调用量增长400%。

涨价的底气从哪来？从“干活”中来。财报数据显示，2025年，智谱企业级智能体业务收入同比增长248.8%，增速远超整体营收。

如果说之前的大模型企业好比在进行一场“百米冲刺”，比谁的参数规模大、谁的融资多、谁的榜单排名高；那么现在，这场比拼已逐步转向“马拉松”，算清楚每一笔投入的产出、每一个模型的回报，正成为所有“选手”的共同选择。

先看两组财报数据——

2026年1月，两家头部大模型企业智谱和MiniMax先后登陆港股，并交出了首份年度成绩单。2025年，智谱全年实现营收7.24亿元，同比增长132%；MaaS API平台ARR(年度经常性收入)达17亿元，同比提升60倍。MiniMax全年营收7904万美元(约合人民币5.7亿元)，同比增长159%；毛利达2007.9万美元，同比激增437.2%，毛利率提升约13个百分点至25.4%。

互联网大厂的AI业务同样增长迅猛。阿里云AI相关收入已连续10个季度保持三位数增长，2025年第四季度整体云业务收入同比增长36%。百度2025年核心AI业务营收达400亿元，同比增长48%，其中AI原生营销服务收入同比增长301%。

数据背后，有三个趋势正在浮现：

其一，性价比成为规模化落地的重要因素。中国大模型在性能对标海外顶尖模型的基础上，展现出极具竞争力的成本优势。今年2月MiniMax M2.5模型发布时的数据显示，在每秒输出50个词元(token)的版本下，其价格仅为Claude Opus、Gemini 3 Pro及GPT-5等主流模型的1/10至1/20。一位海外开发者在社交平台上算了一笔账：“跑OpenClaw连续1小时，MiniMax只要1美元；换Claude一天可能烧几百美元。”正是这种“用得起”的门槛，把MiniMax推上了OpenRouter全球大模型周调用量排行榜榜首。

其二，价值创造的方向正在发生转移。过去大模型的价值主要体现在“技术突破”上，现在已经转向“产业落地”。2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量飙升至37万亿词元，较上半年增长263%，其中阿里千问占比32.1%位列第一。智谱企业级通用大模型收入3.66亿元，同比增长70.5%，占总收入50.4%。B端应用的大量渗透，让大模型进一步深入实体经济的毛细血管。

其三，盈利模式正在形成可复制的路径。大模型初创企业逐步探索出两条较为清晰的商业化道路：一条是像智谱这样深耕国内企业服务，本地化部署和垂直行业解决方案成为营收主力；另一条是像MiniMax这样走全球化路线，凭借成本优势抢占国际市场，2025年该公司73%的收入来自海外。

当然，我们也要清醒地看到，营收高速增长的同时，大模型企业的盈利挑战依然突出。2025年，智谱和MiniMax的净亏损仍分别高达47.18亿元和18.72亿美元(约合人民币127亿元)，即便剔除非现金账面亏损，经调整净亏损仍高达31.82亿元和2.51亿美元(约合人民币17亿元)。由于产业整体仍处于技术快速迭代周期，企业需持续投入高额的研发费用、算力基础设施采购与运维成本，以及商业化场景拓展的相关投入，这些刚性支出成为拖累企业盈利转正的主要因素。

此外，对于整个人工智能产业来说，模型幻觉引发的可靠性问题、数据隐私与安全合规风险、深度伪造带来的内容治理压力，以及就业结构冲击等一系列风险也在同步显现。面对这些问题，需要坚持技术进步与制度建设双管齐下，在创新发展中同步构筑安全可控的治理体系。

从“跑马圈地”到“深耕价值”，大模型的产业发展逻辑正在转变。未来，当智能成为像水、电一样的基础能力，谁能真正深入产业肌理、创造社会价值，谁才能在长期竞争中赢得主动。

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