看在AI的面子上，蒋凡放下了王兴

　　来源：银杏科技

　　5月13日，阿里巴巴公布了2026财年第四季度和全年业绩。

　　尽管2026年Q4阿里经调整净利润同比下降99.7%仅为0.86亿，远低于市场预期的150亿。

　　不过，凭借阿里云+AI业务的高歌猛进，AI相关产品收入连续11个季度达到三位数增长，在阿里云外部商业化收入占比首次突破30%，正将集团转轨期的胜利，推向了一个小高潮。

　　财报发布后，阿里港股5月14日收涨超8%，资本市场也对阿里双线战争取得的进展，报以阶段性肯定。

　　值得注意的是，撑起集团营收与利润基本盘的电商业务，以及掌舵核心人物蒋凡，本次财报会上的戏份不如先前饱满。

　　2026年Q4，阿里电商业务板块对集团AI输血、内部即时零售补血、外部电商止血的情况依旧延续着。

　　从一个变革者到战时后勤管家，身份的转变，让蒋凡身上的担子更重了。

　　一二战期间，欧洲战场的双线战争之所以导向了失败，表面上看，是参战方的资源调配与战略倾向出现了失误，核心原因，则是自身造血能力的先天不足，经不住长期消耗。

　　如何稳住阿里现阶段的电商基本盘，或许是这场正在持续的双线战争的关键。

　　一、即时零售的热度与管理层的审慎

　　财报显示，阿里AI相关产品收入实现连续11个季度达到三位数增长，在阿里云外部商业化收入占比首次突破30%。以上业务高速运转，离不开电商板块持续内部输血。

　　头顶集团AI业务持续高额开支，内部要消化即时零售粗放转向精细运营必要开支和补贴，再加上外部电商对手的挤压，阿里电商集团的掌舵人蒋凡，压力从未减小。

　　这也导致2026年财年，尽管阿里电商集团营收在即时零售驱动下，营收同比增长9%至5542.17亿，可全年经调整EBITA则同比大幅下降了44%，达到1075.09亿。

　　2026年Q4，以上板块单季经调整EBITA则为240.10亿元，同比下降40%。

　　其中，Q4阿里电商营收962.92亿，同比下降1%，能够贡献利润大部的客户管理收入，该季度为730.24亿，同比增长1%。

　　1%的增长来之不易。

　　如果回顾2025年的外卖大战，这并非是一场单纯的市场争夺战，本质是阿里对维持电商基本盘稳定必须掏出的另类“防御税”。

　　这几年，随着主站流量增长放缓，淘天每年都需要投入一笔数额巨大流量开支，以维持基本盘稳定。

　　过去一年，外卖大战爆发无疑给了淘天主站促活的契机，即通过闪购补贴试图拉回更多用户留存，并在淘宝主站产生更多的消费。

　　同时，凭借对履约能力的持续投入，阿里也能主动参与到即时零售市场，去对美团即时零售对电商侵入进行跟进式防御。

　　2026年Q4，阿里即时零售营收199.88亿元，同比增长57%。

　　换句话说，如果没有2025年即时零售的持续投入，2026年Q4阿里电商业务大概率稳不住当前增速。

　　只是时间推移，成本考量和促活效果两个核心因素，正让事情起了变化。

　　2025年外卖大战白热化期间，阿里财报会上大量问题指向了即时零售。这也让2024年底曾因个人话题被一度雪藏的蒋凡再度临危受命，时隔多年再登舞台中央。

　　只是此次Q4财报会上，蒋凡的问答戏份变少了。

　　被问到即时零售未来两到三年市场变化时，蒋凡表示：“本季度UE改善主要得益于物流效率提升、订单结构优化及平均订单价值上涨，公司预计将于2027财年结束前实现UE转正。”

　　相较Q3谈及UE还处在持续环比改善的表达，此次Q4蒋凡将即时零售UE转正的时间明确，判断显得乐观了不少。

　　即时零售持续一年的巨额补贴是集团一笔不得不算的经济账，此次UE转正的提出，或许透露出下一步集团资源投入的倾向开始转变。

　　先前，高盛报告估算，2025年阿里、美团、京东补贴最多季度，补贴额合计250亿元。

　　报道指出，过去一年，以上三方围绕外卖和即时零售的补贴，累计金额高达800亿到1000亿。

　　这样高额的投入是否能持续，长期来看投入产出比又是否合算，正在持续拷问着三方财务健康。

　　2026年Q4，阿里电商集团EBITA利润同比减少了150多亿，与之相对是，电商集团业务增量大致为73亿。这相当于营收每多1元，就要多花出去3元左右，净亏2元左右。

　　从2025年7月宣布12个月内投入500亿元补贴计划，再到2026年2月追加近20亿元用于闪购仓生态建设，阿里过去一整年持续在即时零售压下重注，动作不断。

　　Q4财报会上，蒋凡则明确提到：“未来将持续通过创新优化用户与商家体验，巩固长期竞争力，并在当前规模与市场份额基础上实现整体盈利。”

　　“在当前规模与市场份额基础上实现整体盈利”的提出，起码意味着，下一步阿里即时零售的重心是更好消化掉已抢占的市场，去从补贴驱动转向效率提升，而非继续重金补贴。

　　由此也可以看出，当AI战场需要长期巨额投入时，集团起码对下一步即时零售需要的投入成本，开始有了一个谨慎的判断。

　　二、电商做好长期备战了吗？

　　另一个重点是，持续近一年即时零售补贴投入，是否对淘天促活起到一个长期效用？

　　蒋凡财报会上谈到：“闪购业务与实物电商协同效应显著，本季度在新客获取、用户活跃度提升、多元化消费场景满足、成交与商业化拉动及物流基建支持等方面均产生积极影响。”

　　值得注意的是，2026年Q4阿里仅披露88VIP会员突破6200万，同比实现双位数增长，然而淘天核心的月活跃用户数增长情况，则没有披露。

　　这也让促活的长尾效用打上了一个问号。

　　阿里靠着大量补贴在即时零售领域重拳出击的2025年，由此拉动用户留存效果究竟如何，需要继续观察。

　　当下，阿里已经拥有电商、本地生活海量数据底座，也是自身AI电商落地发力的绝佳场景。如何将AI与电商更好绑定，提高用户使用体感与商家运营效率，无疑将是夯实自身基本盘的长期战略。

　　并且，这样的投入得到的确定性相较补贴烧钱要高出不少。

　　过去一年，美团外卖GTV下滑到60%左右，公司由盈转亏一度水深火热。淘宝闪购的即时交易市场份额则一举冲破30%以上，部分地区份额甚至能和美团相庭抗礼。

　　以外卖市场为代表的即时零售市场， 与电商全国范围内产生的规模效应、赢家通吃不同，该业务更像是一种“蜂窝”形的规模效应，一城一池都需要逐一争夺，这也会进一步拉长战线和时间。

　　事实上，轰轰烈烈外卖大战持续至今，阿里、美团、京东三方仍存活在市场上。

　　问题在于，之后一旦补贴退坡、流量红利消退，淘天的“防御税”该往哪里花，自身又该如何更好稳住商家和用户，这依旧是一个长期命题。

　　由此，淘天仍需和拼多多、抖音电商持续竞争，尽管三方各有长短，不过淘天依旧是防守的一方。

　　如果说，对即时零售激进的重金投入，本质是阿里在多方夹击下不得不对电商基本盘的防护，本质还是一种防守策略。

　　那么，对AIto C入口重金投入以及商业化的探索，则是目前阿里盘活电商流量的最新进攻手段。

　　此次财报发布前两日，千问与淘宝全面打通，用户可在千问App内完成淘宝商品的挑选和下单，也可以在淘宝App内点击“千问AI购物助手”。

　　这次联手距离千问接入闪购仅过去一个季度，效率极高。

　　在正式验证以上商业路径之前，值得关注的是，千问已经烧掉了太多钱。

　　2026年财年，阿里包含千问C端在内所有其他分部经调整EBITA为亏损357.37亿，亏损幅度扩大了276%。

　　2026年Q4，以上业务经调整EBITA为亏损211.60亿元，亏损幅度扩大了高达520%。

　　在“烧钱换增长”的策略驱动下，今年春节后，阿里、字节、腾讯、百度累计投入超80亿元，以此抢占AItoC入口。

　　彼时，千问推出“30亿元春节请客计划”，并多次延长券有效期至3月3日。按摩根士丹利估算，仅订单补贴部分即达50亿元，叠加品牌营销支出后实际支出超过50亿元。

　　这也彼时千问App日活一度从706万飙至5848万，后续一度突破7000 万关口。然而，随着后续补贴热度消退，用户行为更多偏重交易而非使用，千问日活则大幅下跌至3000万量级。

　　某种程度上说，即时零售补贴大战与千问补贴消退日活下降类似一种逻辑，也再次印证，阿里对于超级C端入口的培育和打造，现阶段单靠蒋凡与周靖人，或许还不足彻底扭转局势。

　　三、长期的双面战争

　　财报会上，阿里集团CEO吴泳铭谈到，为了实现未来五年云和AI商业化年收入突破1000亿美元目标，阿里云未来持有的算力中心资产将是2022年AI爆发前的十倍以上。

　　并且，未来三年的资本开支可能远超此前承诺的三年3800亿元。

　　这既是一种抢占AI时代的先手，也是战场向东挺近争夺生存空间的战略，或许也是一种不得不跟的AI军备竞赛。

　　2025年，字节AI投入超1500亿，2026年计划调高到2000亿元。腾讯、百度等公司也都在持续加大投资。

　　目前，阿里仍在进行着一场双线战争：一面是即时零售重金投入围绕电商的保卫战，另一面，是AI与国内乃至全球巨头展开的大混战。

　　如何统筹全局，阿里司令部需要解决效率、协同、破除内部壁垒等种种命题，这是当前和未来的主旋律。

　　不过，一场战争要想胜利，往往到最后还是考验后勤补给的能力，自我造血的能力。

　　财报会上，阿里CFO徐宏谈到，目前公司净现金约380亿美元，如果剔除五年以上到期债务，净现金约590亿美元，能够支撑起未来持续投入。

　　值得注意的是，在自身持续造血能力比拼上，相比腾讯的游戏和字节的广告，阿里的电商基本盘，目前受到的冲击仍是四面八方的，自身的行业地位也并非是绝对领先的。

　　一二战期间，欧洲战场的双线战争之所以导向了失败，表面上看，是参战方的资源调配与战略选择出现了失误，核心原因，还是自身造血能力先天不足，经不住长期消耗。

　　毕竟，一场长期并行的双面战争，或许比东欧的冬天还要严酷。