阿里大变形：还以为是电商巨头？真正的阿里已经在卖Token了

一提起阿里，大部分人第一反应还是淘宝、双十一，顶多再想到那个被拼多多压着、被电商挤着的“老牌卖货巨头”。可真要聊起现在的阿里，很多人的印象早就跟不上了。刚出的新财报一摆，很多人还在问AI能不能撑阿里的未来，这个问题从根上就问错了，现在的阿里，早就不是你印象里那个阿里了。

拿5月13日刚发的这份2026财年第四季度财报说事儿，也就是自然年2026年的第一季度，阿里云外部商业化收入增速40%，是九个季度以来最快的一次。AI相关产品收入连续11个季度三位数增长，单季度就有89.71亿，占了云外部商业化收入的三成。吴泳铭在电话会上直接放话，预计未来一年，AI收入占比要冲到五成。

五成是什么概念？意思就是阿里云一半以上的收入，不再靠卖CPU、存储、带宽这些传统云业务，而是转成卖模型、卖算力、卖Agent服务了。更早的2026财年第三季度还有个更夸张的数据，百炼这个MaaS平台，三个月内Token消耗规模涨了6倍。到第四季度，百炼平台的客户数量同比直接涨了8倍。

一个业务三个月翻6倍，客户数一年涨8倍，这种增速放在传统云业务里想都不敢想，传统云的天花板明明白白摆着。说白了，阿里云的收入构成已经在做结构性切换了。老业务慢慢退潮，新业务拼命涨，现在潮水都已经没过腰了。

光看数字其实还不够，数字说不定有阶段性波动，真正不会骗人的是公司的组织架构。2026年3月阿里直接搞了个大动作，成立Alibaba Token Hub事业群，简称ATH，CEO吴泳铭亲自挂帅当老大。这个事业群一口气塞了五块核心业务：通义实验室管模型研发，MaaS业务线管平台输送，千问事业部管C端App，悟空事业部管B端Agent，AI创新事业部管新产品孵化。

整个架构捋一遍就懂，它的核心目标只有一个，那就是Token。创造Token，输送Token，落地应用Token。中国顶级互联网公司的最高决策层，把手里最核心的五块AI资源全部攒到一起，让CEO亲自带队，目标盯在一个大部分普通人都没听过的计量单位上，这事儿放五年前说，谁都觉得是天方夜谭，现在真真切切发生了。

阿里历来有集中力量办大事的传统，当年王坚带着团队搞云计算，顶着内部多少年的争议硬干了十年。这次ATH的规格，比当年搞云计算只高不低。一家公司把最高优先级放在哪儿，钱和人就会往哪儿流，三年之后的财报就会长成什么样。ATH的成立，等于阿里明明白白盖章，我们以后就是吃Token这碗饭的。

更值得聊的是另一件事，这事儿放在国内科技公司里，几乎找不到第二家能做到。平头哥这三个字，第一次正式被写进阿里的财报里。最新数据显示，平头哥自研GPU芯片已经规模化量产，截至2026年2月累计交付47万片，年化营收超过百亿。其中超过60%的算力都在服务外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶多个领域。

还有超过十万卡的真武PPU芯片，已经部署在阿里云的公共云上，给400多家企业客户的AI任务提供支持。我第一次看到这组数据的时候，只有一个感受，平头哥这步棋走得太闷了。2018年就成立了，前几年外面几乎听不到什么声音，也就关注科技圈的人才知道这么一号。这次直接以“年收入过百亿、累计交付47万片”的姿态露脸，完全是闷声发大财。

往全世界范围看，能同时具备芯片+云+模型+应用全栈AI能力的公司，算上阿里也就两家，另一家是谷歌。大摩单独给平头哥这块业务做过估值测算，区间在280亿到860亿美元，这个量级已经相当能打了。

聊到这儿其实问题就很清楚了，阿里现在按2028财年GAAP市盈率算，大概只有17倍，对应Meta和谷歌都在25到29倍之间。PEG比率只有0.35，说白了就是，市场现在给阿里的估值，连它自身增长速度的零头都没给够。

为啥会出现这种情况？还不是因为市场的认知有滞后时差。大部分投资人脑子里的阿里，还是那个在电商战场周旋的阿里，是被监管罚过款、被拼多多反超市值、被大家说“老了”的阿里。这个刻板印象一旦形成，要扭转过来，得好多个季度的财报数据反复砸才行。不过故事换了，估值锚迟早也得换，就是这个“迟早”是三个月还是两年，没人说得准。

很多人天天聊阿里，张嘴就是AI增速能不能撑起阿里的未来，这个问题本身就站错了位置。它默认了一个前提，阿里的主体还是电商，AI只是一个外挂的增长引擎，得看这个外挂跑得够不够快。但事实根本不是这样，阿里的电商业务这季度也在涨，CMR增长8%，即时零售增长57%，88VIP用户已经突破6200万。基本盘稳得很，根本没塌。

真正在变的是这家公司对自己的主体定义，它正在从一家“靠电商赚钱、顺便搞点云”的公司，切换成“靠Token赚钱、电商是流量入口”的公司。阿里给未来五年定了目标，云加AI收入要达到1000亿美元，按窄口径算复合增速要到45%，超过历史上任何一家云厂商的增速。

说不激进那肯定是假的，能不能完成目标，我也给不出准话。但阿里管理层敢在跟全球机构投资者的电话会上，把这个数字明明白白说出来，本身就是一种明确的姿态，这家公司已经把身家性命都押在AI这条赛道上了。

押对了，就是估值重估，戴维斯双击，皆大欢喜。押错了，那就是另一个故事，没什么好辩解的。但无论押对押错，有一件事是确定的，阿里早就不是当年那个阿里了。牌子还是那个牌子，里面的人和做的事，全都换了一遍。

下次再有人跟你聊阿里，不妨先问一句，你说的是哪个阿里。是十年前那个靠电商打天下的阿里，还是2026年这个盯着Token的阿里。这俩，早就不是同一家公司了。

参考资料：新华网 阿里巴巴集团2026财年第四季度业绩报告