亚洲经济正在失眠

来源：民智国际研究院

民智编译

导语：

亚洲以强劲的态势进入 2026 年。尽管该地区在去年 4 月承受了美国关税的主要冲击，且贸易政策不确定性持续存在，但2025年经济增长仍保持韧性，贸易依然强劲。然而，中东战争及随之而来的能源供应冲击正在推高通胀、削弱对外平衡、收窄政策空间，凸显了该地区对进口石油和天然气的依赖。

尽管如此， IMF 预计亚洲仍将是全球增长的主要引擎。该地区可以通过保护弱势群体、允许价格调整、锚定通胀预期以及加速结构性改革来最佳应对这一冲击。

本文编译自国际货币基金组织（IMF）博客文章，原标题为《亚洲经济韧性正在经受能源冲击考验》（Asia's Economic Resilience Is Being Tested by the Energy Shock），作者为安德烈亚·佩斯卡托里（Andrea Pescatori）和克里希纳·斯里尼瓦桑（Krishna Srinivasan）。文章有删改，仅供参考，与公众号立场无关。如有侵权，请联系删除。

增长前景与韧性来源

根据最新《世界经济展望》中假设能源冲击为暂时性的基准预测，亚洲去年 5% 的经济扩张将在今明两年分别放缓至 4.4% 和 4.2%。预计中国和印度将贡献该地区 70% 的增长。

然而，逆风将考验亚洲的韧性。今年通胀将升至 2.6%，比 1 月预测高出 0.4 个百分点，高于去年的 1.4%。如果冲击持续或加剧，到2027年的累计增长可能减少 1% 至 2%。

去年下半年，亚洲许多经济体的增长强于此前预期，这得益于强劲的科技周期、国内政策支持以及总体宽松的金融条件。

对半导体及相关产品的需求保持强劲，韩国、马来西亚和新加坡等深度融入科技供应链的经济体从中受益。亚洲区域内贸易回升，而向世界其他地区的多元化则帮助缓冲了来自美国的需求疲软，尤其是非科技类出口。

然而，国内需求仍不均衡，各国消费复苏速度不一，而投资在不确定性和特定国家冲击的影响下仍然疲软。

能源冲击：依赖与传导

中东战争给亚洲近期前景带来了一个新的、更为直接的逆风。该地区石油和天然气净进口约占经济产出的 2.5%。

亚洲消耗全球约 38% 的石油和 24% 的天然气，同时也是最大的原油炼化地区之一，占全球炼化产能的约 35%，主要集中在中国、印度、韩国和新加坡。

该地区的石油和天然气使用量约占国内生产总值的 4%，几乎是欧洲的两倍。在马来西亚和泰国等运输和工业占比较大的经济体中，这一比例超过 10%。

亚洲是通过霍尔木兹海峡运输的石油和天然气的主要买家，占通过该水道出口的液化天然气的约 80%。这对亚洲的炼油厂、公用事业和工厂构成直接冲击。

▲ 亚洲炼油厂（图源/Google）

中断还可能导致石油产品和天然气的局部短缺，尤其是在库存有限的国家。化肥、石化产品以及氦气和硫磺等材料的交付中断，如果冲突持续，将增加更广泛供应链中断的风险。

冲击效应通过多个渠道传导至更广泛的经济。首先，高能源价格恶化了石油和天然气净进口国的贸易条件，将收入转移给化石燃料出口国。

其次，更高的燃料和电力价格降低了人们的实际收入。

第三，由于能源是运输、工业、石化和化肥的投入品，冲击提高了整个经济的生产成本，降低了企业利润，并随着时间推移引发更广泛的第二轮通胀压力。

最后是金融渠道：更高的债券收益率、更强的美元、货币贬值和更高的风险溢价——尤其是对化石燃料进口国——放大了冲击的影响。

未来展望与风险情景

在基准预测下，亚洲的增长基线与 1 月大致持平，但通胀更高、对外平衡更弱、政策空间更窄、下行风险更大。在该地区大部分经济体，增长预计将放缓。韩国是一个例外，其受益于与科技周期的紧密联系。

韩国釜山港（图源/韩联社）

新兴亚洲仍是全球主要增长引擎，但预计今年将放缓约 0.5 个百分点至 4.9%，明年趋于稳定。

在新兴亚洲，通胀预计将从 2025 年的 1.1% 上升至 2026 年的 2.6%；在发达亚洲，通胀走势更为分化：日本的通胀压力有所缓解，但在澳大利亚仍然持续。

基准预测假设冲突范围有限，中断将在今年内逐步消退。然而，更长或更大的能源供应冲击、更广泛的贸易中断或政策不确定性再度上升，将实质性削弱增长、进一步推高通胀并收紧金融条件。

根据《世界经济展望》所描述的不利情景，该地区主要经济体 2026 年的GDP增长将相对基准情景下降近 1 个百分点；在严重情景下，到 2027 年主要经济体的累计产出损失约为 2 个百分点，整体通胀将高出 2.3 个百分点。

总体而言，这将对依赖进口能源、财政空间有限或通过汇款、旅游或化肥等大宗商品高度暴露于中东冲突的经济体造成不成比例的伤害。

这在南亚和东南亚部分地区以及太平洋岛国尤为相关。例如，斯里兰卡依赖进口石油以及来自海湾地区的汇款和旅游；在老挝、尼泊尔和缅甸等农业依赖型经济体，更高的化肥成本可能降低收入并推高食品价格。

斯里兰卡依赖进口石油（图源/The Straits times）

政策应对与结构性改革

亚洲各国政府正在采取各种措施应对价格和消费问题，包括鼓励居家办公、使用补贴、燃油基金、税收调整或零售价格管制。

▲ 尼泊尔推行化肥调整（图源/CIMMYT）

这些措施在紧急情况下可能受到欢迎，但抑制人们从价格中获得的重要信号并不会减轻冲击，反而可能推迟需求的减少。

对于央行而言，大多数经济体的通胀预期目前仍大体锚定，这为忽略整体通胀的第一轮上升提供了一定空间，但货币政策应保持灵活。发达经济体的利率预计总体上将维持不变或收紧以维持反通胀。

▲ 日本央行（图源/世界经济论坛）

在日本，央行可以忽略能源冲击的第一轮影响，继续撤出宽松政策；相比之下，在澳大利亚等通胀已高于目标且国内需求压力仍然坚挺的地方，忽略冲击的空间更为有限。汇率灵活性应保持作为第一道防线，干预应限于应对无序市场。

财政支持应是临时性的，并针对弱势群体和可持续经营的企业。支持应通过重新确定预算优先顺序来提供资金。广泛的燃油补贴、减税和一般性价格上限可能在短期内平滑通胀，但成本高昂、往往具有累退性，且难以退出。

事实上，更高的能源价格可能迅速增加财政成本，不仅通过触发新的支持措施，还通过使现有燃油补贴更加昂贵。

结语：从短期应对到长期韧性

这一冲击再次凸显了亚洲经济的结构性脆弱性：对进口能源的高度依赖、有限的财政缓冲空间，以及部分经济体对单一外部市场的过度暴露。

短期内，各国政府需要在保护弱势群体与维护财政纪律之间寻求平衡；中期而言，则需要加快结构性改革的步伐。

▲ 图源/华尔街日报

更强大的社会安全网将有助于在没有一般性补贴的情况下保护民众；平衡就业丰富型增长和更强劲国内需求的政策将减少对外部需求的依赖；更深度整合的区域贸易、服务和投资将加强韧性；而对能源效率、电网和替代能源的投资将有助于抵御未来的燃料进口冲击。

亚洲仍将是全球增长的主要引擎，但这一地位的维系，取决于各国能否将当前的危机应对转化为长期韧性建设的契机。

编译：周拓毅

编务：宋佩璇

责编：邵逸飞