河北
来源：叶秋的投资哲学
一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。
又是熟悉的A股尿性——利好兑现，A股还是那个A股，从来没有变过，一天到晚只会内卷和博弈。
今天最佳段子，现在股民分为三类人：
站在光里的：通信、CPO、半导体、存储。
光站在那里的：光伏、电力、证券、保险、有色。
光着站那里的：恒科、港药、农业、白酒、银行。
说来也巧，今天涨的都是「光着站那里的」。
表面看市场风格有点极致，但这只是表象，剥开底层逻辑，你会发现，全球都是涨AI相关的资产，因为短期和中期逻辑业绩估值都远好于其他行业。
说实话，可能是涨得壕无人性，现在AI小作文是真的多。
周一小作文传新易盛4月一片旋光片都拿不到，公司股价一度暴跌近5%。
今天小作文又开始兴风作浪，传PCB大厂谈涨价失败。
如果是胜宏的老朋友，应该已经对小作文习以为常，从去年下半年至今，胜宏的小作文就没停过：
一会被友商抢单；
一会业绩不及预期；
一会产能问题；
一会产品延期；
最新又是涨价失败。
这种一眼假的小作文写，相信的人还真不少；结果今天胜宏放量暴跌8%，估计洗掉了不少融资盘和投机盘。
上周胜宏调研刚提及顺价：目前AI产品都可以按照新的材料价格来核算新项目，已经顺利推进。……在新订单和新一代产品上体现真实的成本变化，甚至可能超越成本变化来体现价值。
这还不到一周，已经变成涨价失败？！
你说我们是该相信董事长，还是相信A股小作文呢？
如果下游PCB涨价遇阻，那么最危险的可能是更上游的材料，这轮上游电子布和铜箔价格都涨疯了，PCB涨价更多是为了传导成本压力。
更别说现在高端AI PCB供不应求，全产业紧缺，在AI资本开支中占比极低；
隔壁资本开支占比三四成的存储价格几倍几倍的上涨，老黄都不压价；PCB占比低个位数，涨价影响微乎其微，不让涨价的概率几乎为零。
最后更新一下胜宏的真实基本面动态。
订单和业绩：今年订单已经排满，到27年都不愁订单；二季度中板已经出货，业绩拐点到来。
新客户：AISC客户已经量产，下半年到明年量很大，27年营收和毛利率、净利率都接近英伟达，这点是最超预期的点。
产能：国内产能七百亿，加上泰国产能，今明两年有望实现1200亿产值，产能是其他公司之和，比预期的30年提前2年。
物料和设备：多家材料和设备的最大买家，优先保供；拥有大量高端设备，领先其他厂家一年半以上。
价格：新产品和新订单体现甚至超越成本变化，暗示二季度涨价幅度超预期，后续毛利率有望超预期。
新产品：Rubin产品对比GB300，需求量翻倍以上，价值量两倍以上。
新技术：cowop大客户确定采用，接近半导体工艺，价格大幅提升；正交背板推进很快，今年四季度有进展，明年2-3月正式上线，单位价值量大幅提升。
总之，下半年开始，PCB的叙事是产能为王，谁有产能，谁就能迎来业绩大爆发。
订单超预期：目前订单爆满，已经排到27年；
产能超预期：下半年开始，产能为王，今年和明年干到1400亿产值；
客户超预期：3家ASIC客户开始量产，27年ASIC客户占比跟英伟达平分；
产品进展超预期：Rubin Q2起量，价值量翻倍增长；Rubin ultra价值量更高；Msap已经满产，6月拿地扩产，6个月投产；
新技术进展超预期：正交背板100多层已经定型，厂房10专供，27年2-3月上线；cowop类半导体技术，需要高阶HDI技术，价值量非常高。
市场大大低估了ASIC客户的增量、1.6T光模块的增量、正交背板和cowop的增量、胜宏在产能和良率上的壁垒。
时间节奏上，二季度Rubin部分起量，主要看midplane；下半年Rubin和ASIC全面放量，明年看正交背板和cowop；产能为王，胜宏千亿产能蓄势待发。
胜宏科技正从"英伟达链PCB供应商"向"AI PCB产能+技术平台"切换。
2Q26是业绩兑现拐点，2H26是产能壁垒兑现期，2027年Cowop和正交技术构成新催化。
核心预期差在于市场仍按周期股估值，但公司的客户结构、技术、产能壁垒已发生质变。
话不多说了，咱们留言区见！
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