背靠华为，北汽蓝谷要熬出头了？

最坏的时候也许已经过去。

营收翻倍、毛利率首次年度转正、经营现金流转正，让北汽蓝谷2025年财报，成为其借壳上市以来最具分量的成绩单。

随后的2026年一季报，进一步印证了这一判断，营业收入持续增长、亏损进一步收窄、毛利率连续三个季度为正。

《汽车K线》认为，尽管北汽蓝谷仍在亏损，但亏损大幅收窄的表现，和其他核心指标都在指向同一个结论，北汽蓝谷已经走过了最艰难的巨亏时刻，经营拐点或将正式确立。

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2025年，北汽蓝谷实现营业收入279.4亿元，同比增长92.53%；归母净亏损45.63亿元，同比大幅收窄34.32%。

「图片来源：北汽蓝谷年报」

最令人振奋的是毛利率达到0.43%，较2024年的-11.64%提升了12.07个百分点，这是公司历史上首次实现年度毛利率为正。

与此同时，经营活动现金流净额为19.34亿元，彻底扭转了2024年-15.72亿元的失血状态。

进入2026年，向好趋势延续。一季度北汽蓝谷实现营业收入40.99亿元，同比增长8.65%；归母净亏损8.7亿元，较上年同期减亏8.7%；毛利率达3.04%，同比提升10.55个百分点。

毛利率持续改善具有标志性意义，从长期毛利率为负，到2025全年首次年度转正，再到2026年一季度超3%，毛利率的持续改善正以每季度可见的节奏发生。

支撑这一拐点的，是北汽蓝谷2025年整车销量20.96万辆，同比增长84.06%。

「图片来源：北汽蓝谷产销快报」

其中，极狐品牌16.1万辆，连续两年销量翻番；与华为合作的享界品牌全年销售4.27万辆。不过，最近的座椅风波可能会对其造成影响。

今年1-4月，北汽蓝谷终端累计交付5.97万辆，同比增长50.54%。

—延伸阅读—巨亏的北汽蓝谷咋就成了香饽饽？北汽蓝谷，是续命还是改命？

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虽然销量和财务向好，但《汽车K线》认为资本市场对北汽蓝谷最大的担忧，莫过于净资产压力。

2025年末，归母净资产一度降至9.5亿元，资产负债率达到88.47%。然而，这一压力随着2026年初60亿元定增的完成而得到根本性缓解。

此次定增以7.56元/股的价格发行，认购倍数高达2.1倍，最终引入易方达基金等11家境内外机构。

定增完成后，截止2026年一季度，北汽蓝谷归母净资产已回升至60.22亿元，资产负债率降至76.96%，财务安全性有所增加。

更令市场关注的是，其22名核心管理层以自有资金完成超1533万元的增持计划。这种“真金白银”远比任何口号都更能说明内部对公司前景的信心。

需要指出的是，北汽蓝谷一季度经营活动现金流净额为-19.56亿元，主要系票据兑付同比增加，导致经营性回款与支出出现阶段性不匹配。

这更多反映的是票据节奏、渠道结算模式等会计因素的周期性波动，而非经营恶化的迹象。

随着新品完成首批交付、回款周期趋于稳定，后续季度有望恢复正向回流的健康状态。可中国汽车市场大环境低迷，增加了风险。

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去年以来，《汽车K线》发现，北汽蓝谷的复苏是战略聚焦与高效执行的结果。

双品牌定位清晰、互不重叠，共同推动公司整体市占率稳步提升。极狐品牌稳固8万~30万元主流市场，2025年销量同比增长超100%，成为上量的压舱石；享界品牌则主攻30万元以上高端市场，依靠华为深度赋能，在豪华轿车领域突围。

北汽蓝谷技术层面则持续加码智能化与电动化核心能力。

极狐阿尔法S获全国首批L3级自动驾驶牌照，成为国内首批实现L3级自动驾驶落地的车型之一。

与小马智行合作的Robotaxi车型累计量产超600辆，已在北上广深四大核心城市投入常态化运营。

此外，固态电池和钠离子电池等前沿布局也在同步推进，为北汽蓝谷未来竞争构筑了坚实的技术护城河。

2025年该公司还实现制造端降本7449万元，单车成本同比下降20%；协同采购降本超10亿元；享界超级工厂日产量峰值达365台，月产量突破1万台。

这些细节表明，管理层已经从“只求销量”转向“既要规模又要效率”。

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今年3月，北汽蓝谷完成了核心管理层的有序交接。原董事长张国富升任北汽股份董事长，在集团层面统筹乘用车板块资源；销售出身的刘观桥接任北汽蓝谷董事长，财务背景的宋军升任总经理。

《汽车K线》认为，这一“懂市场、懂财务”的新组合，既保证了既有战略的延续性，又强化了降本增效与资本运作的能力。

展望2026年，北汽蓝谷将迎来又一个产品大年。享界品牌将推出首款大型豪华SUV和MPV，进一步拓展高端产品矩阵；极狐品牌则将推出S3全新轿车与“问道V9”高端MPV。

从预售数据来看，极狐S3预售24小时订单破万，问道V9预售48小时订单破8000。

值得关注的是，北汽蓝谷已于今年1月公告拟投资19.91亿元对享界超级工厂进行产线数智化升级，以适配新一代高端平台车型，建设期约14个月，旨在提升柔性化生产和成本效率，确保BE22 3.0平台规划的三款高端车型得以落地生产。

随着这些新车型在下半年陆续交付，该公司销量有望在2025年基础上再上一个台阶。

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年报与一季报发布后，多家券商相继更新研报。

其中，东吴证券因行业竞争加剧将2026~2027年归母净利润预测下修至-25亿/-3亿元，但2028年预测盈利仍高达18亿元，核心逻辑是“享界新车下半年上市，后续放量可期”，维持“买入”评级。

光大证券判断亏损持续收窄主要受益于极狐+享界品牌销量快速增长，双品牌有望持续带动盈利能力改善，2026年将推出享界SUV/MPV、极狐“问道V9”MPV、S3轿车等多项新品，维持“买入”评级。

国泰海通证券指出公司双品牌协同发展驱动转型向好，核心技术不断突破，自动驾驶领先行业，维持“增持”评级。

从评级分布看，机构战略一致性高度明确，全部维持正向评级，没有一家下调评级。战略性看好，已成为机构的一致选择。

从“失血求生”到“拐点确立”，北汽蓝谷用连续两份财报证明了战略转型的成效。

60亿定增补足了弹药，享界与极狐双品牌协同打开了空间，管理层焕新与华为深度绑定则注入了持续动能。

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前方的路仍不平静，价格战未止、毛利率仍处低位、经营现金流尚有反复。但方向已明，趋势已起。

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