IPO新观察｜长鹰硬科过会，硬质合金“小巨人”一季度业绩狂飙

5月14日，昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（简称“长鹰硬科”）IPO申请在北京证券交易所（简称“北交所”）上会获通过。

在当日的审议会议现场，存货和经营业绩稳定性的问题被北交所上市委员会（简称“上市委”）问询。上市委要求长鹰硬科结合政策导向、供需变化、市场竞争格局演变、自身经营情况等，说明2025年末大幅增加存货的合理性，是否面临跌价风险，是否会对长鹰硬科资产端及未来盈利能力构成重大影响。

上市委还要求长鹰硬科结合主要原材料价格波动、硬质合金行业中低端产能出清背景及期后订单取得情况，说明长鹰硬科经营环境、核心竞争力及期后经营业绩是否发生重大不利变化，是否存在客户流失风险，相关风险揭示是否恰当充分。

长鹰硬科本次IPO拟募集资金3.48亿元，其中2.69亿元用于年产1800吨高端硬质合金制品项目，0.79亿元用于研发中心建设项目。

此次并非长鹰硬科首次冲击IPO，2023年3月，长鹰硬科申报沪市主板获受理，不过2024年4月公司撤回了申请。随后，公司于2025年6月转战北交所重新递表。

高端硬质合金“小巨人”

长鹰硬科深耕高性能硬质合金材料、刀具及耐磨零件研发、生产与销售多年，是国内少数具备硬质合金全产业链生产能力的本土厂商。

2023年至2025年，公司实现营业收入分别为8.81亿元、9.72亿元、12.16亿元，同期归母净利润为7418.04万元、6359.72万元、1.25亿元，2025年净利润出现大幅反弹。

北交所在审核中对公司2025年上半年业绩增长的原因及可持续性进行了重点关注，要求公司量化分析说明导致2025年上半年归母扣非后净利润同比增长30.58%的主要原因。

公司在回复问询时表示，去年上半年业绩同比上升，主要受期间费用下降的影响。当期公司销售费用较上年同期下降25.54%，影响金额占上年同期利润总额的比例为16.68%。此外，当期公司财务费用较上年同期下降343.93%，影响金额占上年同期利润总额的比例为18.36%，主要是受去年上半年欧元升值较快及出售外汇的影响，汇兑损益有所增加。

原材料行情催化下业绩“狂飙”

另外，原材料价格波动对公司生产成本和经营业绩也存在着较大的影响。

2025年5月，碳化钨价格开始单边快速上涨，为硬质合金涨价提供有力支撑。公司储备了一批低价原料，因此相对于市场售价，公司生产成本较低，使得公司毛利率水平从2025年上半年的17.72%升至2025年下半年的27.46%，并且随着碳化钨价格的上涨硬质合金售价进一步上涨，今年一季度公司毛利率升至44.83%。

一组数据可以看出公司库存原材料均价与市场价格的差异。据测算，截至2025年末，公司主要存货平均成本为406元/千克，而碳化钨粉的市场价格为903元/千克，结存重量1297吨；截至今年3月末，主要存货平均成本为563元/千克，而碳化钨粉的市场价格为2022元/千克，结存重量1518吨。

今年一季度公司业绩延续强劲增长势头，营收与扣非净利润均实现同比上涨。今年一季度实现营业收入为5.62亿元，较上年同期增长164%；同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.66亿元，较上年同期增长1429%。

对于今年一季度业绩的大幅上涨，公司认为主要是由于下游需求增长，主要原材料价格快速上涨，下游市场接受产品价格上调，低端产能出清，库存成本较低等因素。

“2026年以来，碳化钨价格进一步快速单边上涨，原料价格上涨为产品提价提供了成本支撑。公司适时上调产品售价，从而提升整体经营业绩。”招股说明书表示，公司日常保有一定量的碳化钨安全库存，该部分存货的成本较低。此外，公司与碳化钨供应商签订了大额采购合同，提前锁定了采购价格，有效降低综合生产成本。

公司并预计，今年上半年实现营业收入为12.15亿元至13.43亿元，较2025年同期增长148%至174%；预计同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3.15亿元至3.86亿元，较2025年同期增长934%至1164%。

不过，2023年至2025年公司经营活动现金流净额分别为0.42亿元、0.23亿元和-3.06亿元，现金流净额持续降低，主要原因为购买原材料所需资金增加。今年一季度现金持续净流出1.86亿元。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑 岳彩周

校对 卢茜