九大定制家居企业年报：2025断崖断层，在寒冬中寻找我乐式暖流

　　2025年，对于定制家居行业而言，是“寒意”持续渗透的一年。行业大盘整体收缩，企业继续承压。然而，冰封之下亦有暖流，行业洗牌加速的同时，亦涌现出逆势增长的新生力量。这一年，既是多数企业的“收缩之年”，也是少数派验证其战略韧性的“突围之年”。

　　家居新范式「财报进行时」栏目将分上、下两篇深度详拆来看，上篇将关注九大定制家居上市公司的营收、净利润、现金流、应收账款、减员幅度、销售费用率、研发强度等指标、排行PK，下篇将聚焦各品牌的经销、直营、大宗、海外业务方面的变化和亮点，以及门店变化、毛利率、负债率、分产品(涵盖衣柜、橱柜、木门、卫浴、成品、门墙)表现等情况。本篇为(上)。

　　业绩底色：营收净利双杀，唯我乐家居“风景独好”

　　从营收规模来看，行业断层愈加显著：欧派家居以172.32亿元营收依然稳居榜首，亦是唯一一个规模超百亿元的企业。尚品宅配营收较2021年巅峰期已近腰斩，皮阿诺更是缩水三分之二。

　　从家居新范式统计的数据图不难看出，行业“减速”态势依旧，九家上市定制家居企业营收几乎全线下滑，平均营收降幅达到12.57%。好消息是，这一降幅较2024年有所收窄。(2024年年报回顾见《独家新观丨定制家居八大经营指标PK：寒冬中的韧性调整》)。

　　与此同时，净利润端的失速更为剧烈。绝大多数企业陷入“减收更减利”的实况，且净利润降幅远大于营收降幅。多家企业对于业绩下滑提及的原因是：因房地产市场下行、终端需求偏弱以及行业价格竞争加剧，导致营收减少、综合毛利率下降。

　　在一片萧瑟中，有3家企业的表现尚带来一丝光亮。其中，我乐家居是这波年报中唯一的业绩双增“黑马”，且净利润增速高达43.56%，展现了极强的渠道效能与成本管控能力。而顶固集创扭亏为盈，皮阿诺亏损收窄，不失为努力后的成效初显。

　　经营造血：现金流普遍“失血”，应收账款高企成隐忧

　　“现金为王”在行业调整期显得尤为奢侈。2025年，仅欧派家居、我乐家居、志邦家居三家实现经营活动现金流净额为正，其余六家均面临现金流“失血”窘境。

　　其中，老大哥欧派家居凭借33.97亿元的现金流，稳坐行业“现金王”宝座，尽管同比下滑38.23%，但家底仍然雄厚。金牌家居则以-3.3亿元的现金流净额垫底，而上年同期是 +3.82亿元。金牌家居解释称，系销售商品收到的现金减少，同时战略性投入、管理人员薪酬福利等费用增加。

　　但更值得警惕的是，企业辛苦创造的营收，正在变成账面上高企的应收账款与票据，“纸面富贵”的风险累积，成为悬在各家头上的达摩克利斯之剑。

　　家居新范式发现，近七成上市定制家居企业的应收账款与应收票据规模已超过其全年净利润。其中，志邦家居的应收账款及票据为2.68亿元，超过其同期2.05亿元的净利润，金牌家居、好莱客、皮阿诺、顶固集创的应收分别为2.45亿元、1.97亿元、1.57亿元、1.05亿元，而这4家的同期净利润均在2300万元以下。

　　精益运营：精兵简政与缩减费用并行

　　面对严峻的内外部环境，几乎所有的企业都不约而同地开启了“提质增效”模式。

　　“精兵简政”是主旋律。2025年，九家企业员工总数无一例外出现收缩，平均减员幅度达13%。净增减数量上，欧派家居减员2702人，位居榜首;皮阿诺员工基数最少，却也减员109人。这既是企业应对寒冬的被动之举，也暗含了行业从规模驱动转向效率驱动的主动转型。

　　欣喜的是，家居新范式发现，我乐家居、金牌家居的减员幅度均在2%以内，体现出企业人才的稳定性。

　　在费用端，降本增效几乎深入到每一根毛细血管，尤以销售费用和研发费用为甚。其中销售费用全部缩减，无一增长，9家企业的平均降幅达15.06%。顶固集创和皮阿诺的销售费用锐减最盛，降幅达3成左右，其背后则是营收的下滑，显示出营销投入收缩带来的直接影响。

　　销售费用占总营收的比例方面，9家企业的平均销售费用率为14%，尚品宅配、我乐家居、志邦家居为前三甲，销售费用率分别达21.06%、20.47%、15.97%，折射出在营销推广、门店房租等方面的投入更甚。然而，销售费用率过高，往往可能说明营销策略不够精准、广告投入大但产出低。

　　另一方面家居新范式发现，各企业研发费用降幅较上年度继续扩大，平均降幅扩大至19.03%，特别是皮阿诺研发费用直接砍半，仅剩0.18亿元。在短期生存压力下，多数企业对长期创新投入趋于谨慎。

　　9家企业的平均研发费用率为4.37%，金牌家居、欧派家居、好莱客、志邦家居、尚品宅配5家企业的研发强度高于均值，保留了对原创能力、差异化设计的较高投入。特别是金牌家居逆势微增研发投入0.71%，在收缩大潮中显得尤为特殊。而主张“设计让家更美”的我乐家居，本期研发费用率却仅为3.10%，较上一个财年下滑15%，令业界担忧其原创后劲。

　　结语

　　本质上，定制家居行业去年业绩的“绿油油”，主要与整个地产和家居大盘息息相关。时代的尘埃落在每家企业、每个人身上，都成为一座座大山。诚如张爱玲所说，就算低到尘埃里，也能开出花来，一如业绩寒冬中，亦出现“我乐”式暖流一样。在(下)篇，家居新范式将分渠道、分产品关注那些亮点与动向。敬请期待!