2026Q1，货基缩久期、加杠杆

2026

联系人：谭逸鸣、刘昱云、何楠飞

摘 要

1、2026Q1，货基缩久期、加杠杆

（1）规模继续扩容

主要源自存量产品负债端的扩容，而非产品新发，或存在如下原因：（1）“存款搬家”趋势延续，由于货币基金相较活期存款依然有一定价格优势，因而或吸引资金流入；（2）一季度股市震荡特征较为凸显，部分资金流出股市后可能存在过渡需求，货基或是较为适配的选项；（3）理财净值化转型背景下，部分投资者可能更加偏好相对稳健的货币基金。

（2）机构端净申购明显降低

货基净申赎率有所回落，且机构净申购占比的回落幅度更大，主要可能受到银行一季度“开门红”，资金回流银行存款有关，且机构资金回流幅度更大，而零售客户对“开门红”的敏感度或相对较低，因此降幅相对温和。

（3）久期压缩、杠杆微升

组合的平均剩余期限压缩，原因可能在于，第一，一季度资金的季节性需求较大，且机构资金倾向于从货基回流银行体系，增加短久期资产持仓，有助于及时应对赎回压力；第二，流动性整体宽松的环境下，拉长持仓久期的性价比可能有限。

一季度尽管同业自律升级预期之下，货基反而增配银行存款，或因资金利率低位运行，存放同业依然有一定的套利空间，一季度货基杠杆率的上行或形成印证。

2、2026Q1货币基金表现一览

规模：资产净值约15.6万亿元，环比增长近5800亿元，规模已连续四个季度实现正增长，单只货基平均规模继续增长，2026Q1达到435亿元，继续创2022年末以来新高，环比增长幅度持平上季度，约为16亿元。

申赎：2026Q1，货币基金中净申购只数占比约为48.8%，较上季度降低3.8pct。不同分位数的净申赎率均有回落，25%分位数为-9.69%，较上季度回落2.7pct，50%分位数为-0.19%，较上季度回落0.5pct，75%分位数为12.39%，较上季度回落7.1pct。

加杠杆、缩久期：2026Q1，货币基金的杠杆率继续上升，平均杠杆率为106.91%，环比上升0.49pct，中位数为105.72%，环比上升0.27pct。组合平均剩余期限明显压缩，2026Q1约为82.41天，缩短5.97天；平均剩余期限的最大值和最小值均有小幅回落，2026Q1分别为93.02、61.94天，较上季度分别缩短约1.90、1.55天。

偏离度：2026Q1，货基偏离度最低值为负的基金数量为24只，较上季度的114只大幅减少90只，负偏离压力明显改善。偏离度回升，最大偏离度和最小偏离度分别为0.034%、0.009%，较上季度分别回升0.01pct、0.005pct。

业绩表现：2026Q1，货币基金收益率较上季末小幅回落，以月度收益率均值来看，3月末平均数和中位数分别为1.11%、1.11%，较上季度回落0.01pct、0.01pct，整个一季度基本维持在1.1%附近波动。

资产配置：2026Q1 ，货基主要减持债券、增配银行存款。债券类资产中，减持存单，主要增配政金债、短融。货基配置的资产期限压缩， 2026Q1 ，减持 60 天以上的资产，增持 30 天以内和 30 天（含） -60 天资产 。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

报告目录

1

2026Q1，货基缩久期、加杠杆

（1）规模继续扩容

2026Q1，货币基金存量规模继续攀升，资产净值约15.6万亿元，环比增长近5800亿元，规模已连续四个季度实现正增长。

主要源自存量产品负债端的扩容，而非产品新发，或存在如下原因：1）“存款搬家”趋势延续，由于货币基金相较活期存款依然有一定价格优势，因而或吸引资金流入；2）一季度股市震荡特征较为凸显，部分资金流出股市后可能存在过渡需求，货基或是较为适配的选项；3）理财净值化转型背景下，部分投资者可能更加偏好相对稳健的货币基金。

（2）机构端净申购明显降低

2026Q1，货币基金中净申购只数占比约为48.8%，较上季度降低3.8pct。机构端净申赎率中位数为0.7%，较上季度回落4.12pct，而零售端为-0.97%，较上季度下降1.23pct。

货基净申赎率有所回落，且机构净申购占比的回落幅度更大，主要可能受到银行一季度“开门红”，资金回流银行存款有关，且机构资金回流幅度更大，而零售客户对“开门红”的敏感度或相对较低，因此降幅相对温和。

（3）久期压缩、杠杆微升

2026Q1，货币基金平均杠杆率为106.91%，环比上升0.49pct，但组合平均剩余期限缩短5.97天至82.41天。

组合的平均剩余期限压缩，原因可能在于，第一，一季度资金的季节性需求较大，且机构资金倾向于从货基回流银行体系，增加短久期资产持仓，有助于及时应对赎回压力；第二，流动性整体宽松的环境下，拉长持仓久期的性价比可能有限。

一季度尽管同业自律升级预期之下，货基反而增配银行存款，或因资金利率低位运行，存放同业依然有一定的套利空间，一季度货基杠杆率的上行或形成印证。

2

货币基金表现一览

1、规模：再迎新高

2026Q1，货基规模再迎新高，资产净值约15.6万亿元，环比增长近5800亿元，规模已连续四个季度实现正增长，但货币基金存续数量变动不大。

单只货基平均规模继续增长， 2026Q1 达到 435 亿元，继续创 2022 年末以来新高，环比增长幅度持平上季度，约为 16 亿元。

2、申赎：机构端净申购大幅回落

2026Q1，货币基金中净申购只数占比约为48.8%，较上季度降低3.8pct。

不同分位数的净申赎率均有回落，25%分位数为-9.69%，较上季度回落2.7pct，50%分位数为-0.19%，较上季度回落0.5pct，75%分位数为12.39%，较上季度回落7.1pct。

机构端净申购率大幅回落，以 50% 分位数为例，机构端净申赎率为 0.7% ，较上季度回落 4.12pct ，而零售端净申赎率为 -0.97% ，较上季度下降 1.23pct 。

3、加杠杆、缩久期

2026Q1，货币基金的杠杆率继续上升，平均杠杆率为106.91%，环比上升0.49pct，中位数为105.72%，环比上升0.27pct。

组合平均剩余期限明显压缩，2026Q1 约为 82.41 天，缩短 5.97 天；平均剩余期限的最大值和最小值均有小幅回落， 2026Q1 分别为 93.02 、 61.94 天，较上季度分别缩短约 1.90 、 1.55 天。

4、偏离度：负偏离压力明显改善

2026Q1，货基偏离度最低值为负的基金数量为24只，较上季度的114只大幅减少90只，负偏离压力明显改善。

偏离度回升，最大偏离度和最小偏离度分别为 0.034% 、 0.009% ，较上季度分别回升 0.01pct 、 0.005pct ；偏离度的绝对值平均也有明显回升，平均数和中位数分别为 0.019% 、 0.017% ，较上季度分别回升 0.005pct 、 0.006pct 。

5、业绩表现：收益率低位震荡

2026Q1 ，货币基金收益率较上季末小幅回落，以月度收益率均值来看， 3 月末平均数和中位数分别为 1.11% 、 1.11% ，较上季度回落 0.01pct 、 0.01pct ，整个一季度基本维持在 1.1% 附近波动。

6、资产配置：继续增配存款

2026Q1，货基主要减持债券、增配银行存款。一季度货基资产配置中，仍以债券和存款为主，占比分别为 50.9% 、 32.3% ，较上季度分别变动 -2.2pct 、 +2.1pct ，配置买入返售和其他资产占比 16.2% 、 0.6% ，较上季度分别变动 -0.3pct 、 0.3pct 。

债券类资产中，减持存单，主要增配政金债、短融。2026Q1，同业存单仍是货币基金的主要仓位，占比80.9%，较上季度回落1.85pct，主要增配政金债、短融、金融债（除政金债），占比分别为9.3%、5.2%、2.9%，较上季度增加0.95、0.49、0.42pct。

货基配置的资产期限压缩，2026Q1 ， 30 天以内和 120 天以上是货基的主要持仓期限，其中，减持 60 天以上的资产， 60 天 ( 含 )-90 天、 90 天（含） -120 天、 120 天（含） -397 天（含）资产占比分别回落 2.13pct 、 2.52pct 、 5.49pct ，增持 30 天以内和 30 天（含） -60 天资产，占比分别回升 4.82pct 、 5.32pct 。

※风险提示

1、政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；

2、基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期；

3、海外地缘政治风险：海外地缘政治风险可能超预期，海外市场波动存在不确定性。

※研究报告信息

证券研究报告：《货币基金跟踪：2026Q1，货基缩久期、加杠杆》

对外发布时间：2026年05月12日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050 005 ； 刘昱云 S1110525070010； 何楠飞 S1110525070004