美联储还要继续收割？高盛深夜修正预期，高利率恐要熬到后年

高盛美国经济学家在 5 月 8 日的报告中写道，能源成本传导效应可能会使核心 PCE 通胀率在今年内保持在 3% 左右，低于美联储 2% 的目标，从而推迟政策宽松所需的条件。

高盛表示，由于通胀比预期更难逆转，因此将美联储未来两次降息的预期推迟一个季度，分别至2026年12月和2027年3月。

经济学家们写道：“石油冲击消退后，月度通胀数据走低以及劳动力市场进一步疲软，可能是联邦公开市场委员会今年降息的必要条件。”

美联储在上月底的最新一次会议上维持利率不变。此次会议揭示了在中东冲突引发的不确定性加剧下，各方对政策前景的分歧日益加深，这场冲突已扰乱了全球能源市场。

高盛表示，由于联邦公开市场委员会（FOMC）成员对中性利率的预测相当稳定，因此维持3%-3.25%的最终利率预测不变。经济学家们写道，大多数经济学家仍然预计最终至少还会降息两次。

该银行将未来12个月美国经济衰退的可能性下调至25%，降幅达5个百分点。但这仍高于中东冲突升级前20%的预测值。

核心PCE通胀率作为美联储衡量通胀的核心指标，其持续高于目标，是高盛调整降息预期的关键原因。

受中东冲突影响，全球能源市场持续波动，石油等能源价格的上涨通过产业链传导至各类商品和服务，推高了整体通胀水平，使得通胀降温速度远慢于市场初期预期。

这种能源成本的传导效应，不仅影响居民消费价格，也让企业生产成本居高不下，进一步制约了通胀回落的节奏。

美联储内部的政策分歧，也反映出当前经济环境的复杂性。

部分官员担忧持续高利率会抑制经济增长，倾向于尽快启动降息以缓解经济压力；但另一部分官员则坚持，必须等到通胀明确回落至2%目标附近，才能考虑宽松政策，避免通胀反弹。

这种分歧的背后，是中东冲突带来的能源不确定性、劳动力市场的韧性，以及经济增长的不均衡性，这些因素共同让美联储的政策决策陷入两难。

高盛下调经济衰退预期，主要得益于美国经济展现出的较强韧性，消费市场和就业市场的稳定表现，支撑了经济增长的基础。

但值得注意的是，25%的衰退概率仍高于战前水平，且中东冲突持续、通胀居高不下等风险因素仍未消除，经济下行压力依然存在。

对于市场而言，降息预期的推迟意味着高利率环境将持续更久，企业融资成本和居民借贷成本难以快速下降，这将在一定程度上抑制投资和消费活力，而中性利率的稳定的预期，也为市场提供了相对明确的政策锚点，减少了利率波动带来的不确定性。