欧诺科技闯关深交所：关联往来繁多，应收账款攀升，近八成分红流向老板夫妇

近日，浙江欧诺机械科技股份有限公司（下称 “欧诺科技”）首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请获正式受理，保荐机构为光大证券。作为国内印包智能装备领域龙头、国家级专精特新 “小巨人” 企业，公司凭借外卖、即时零售等环保包装赛道红利实现业绩高速增长，本次拟公开发行不超 2790 万股，募资约14.52 亿元投向产能扩张、研发中心等四大项目。

欧诺科技专注印包智能设备研发、生产与销售，产品覆盖无纺布制袋机、纸袋机、凹版印刷机、模切机等，广泛应用于餐饮外卖、商超、快递物流等领域，下游客户涵盖家联科技、南王科技、库迪等头部包装企业，终端品牌包括五粮液、蜜雪冰城、星巴克、肯德基、美团等知名企业。

报告期（2023-2025 年）内，公司业绩呈现爆发式增长：营业收入分别为3.83 亿元、7.53 亿元、10.69 亿元，三年复合增长率超 65%；归母净利润分别为5920.82 万元、1.16 亿元、1.996 亿元，2025 年扣非后归母净利润达1.87 亿元，连续三年稳居高位；经营活动现金流净额逐年改善，2025 年达1.55 亿元，盈利质量稳步提升。

市场地位方面，公司无纺布制袋机国内市占率连续三年第一，2025 年纸袋机市占率排名第三，已成为印包设备细分领域标杆企业。

招股书显示，欧阳锡聪与蔡文文系夫妻关系。截至招股说明书签署日，欧阳锡聪直接持有公司18.88%的股份，并通过平阳明润间接控制公司5.97%的表决权；蔡文文直接持有公司5.02%的股份；二人还通过浙江欧航间接控制公司47.79%的表决权。合计来看，欧阳锡聪与蔡文文控制公司77.66%的表决权，为共同实际控制人。

值得注意的是，董事刘德利作为欧阳锡聪外甥，持有公司特定职务——其自2023年12月起担任董事兼纸品设备事业部销售总经理，此前曾在温州欧威尔机械担任事业部总经理。

2023年和2025年，欧诺科技现金累计分红4313万元，按照持股比例计算，夫妻二人累计分红约3349万元。

招股书披露，报告期内，欧诺科技存在关联租赁、关联资金拆借、关联采购、关联销售、商标许可、关联担保等事项。其中，公司向浙江森盟包装有限公司租赁房屋，2023年至2025年租赁金额均在千万元以上。此外，公司还将部分供应商列为比照关联方，其中部分主体涉及欧阳锡聪亲属持股。

尽管业绩与赛道优势突出，招股书披露的风险因素显示，公司仍面临多重挑战：

1. 经营与市场风险：

行业竞争加剧：与德国 W&H、瑞士 BOBST 等国际巨头存在技术差距，同时面临长荣股份、上豪包装等国内厂商激烈竞争，或压制产品定价与毛利率；

需求波动风险：下游高度依赖餐饮外卖、即时零售等消费场景，若宏观经济放缓、客户资本开支下降，设备需求增速或不及预期，制约业务扩张；

业绩成长性压力：高基数下持续高增长难度加大，若技术迭代、高端市场拓展不及预期，可能导致销量放缓、毛利下滑。

2. 应收账款攀升：

应收款项持续走高：2023-2025 年末应收账款账面价值分别为9756.7 万元、1.99 亿元、3.10 亿元，占资产总额比例从 14.01% 升至 19.25%；应收款项总额达3.60 亿元，占资产比重超 22%；

存货规模较大：2025 年末存货账面价值3.22 亿元，占流动资产 26.62%，若产品迭代、市场变化可能引发跌价损失。

3. 运营与技术风险：

技术迭代风险：行业对自动化、智能化要求持续提升，若研发投入转化不及预期、新产品落地滞后，将削弱竞争力；

产品质量风险：印包设备对精度、稳定性要求极高，一旦出现质量缺陷，可能引发纠纷、损害品牌并导致客户流失；

募投项目不确定性：研发中心等项目投入大、周期长，若技术瓶颈、成本超支、产业化不及预期，将影响投资回报。