年收破30亿 凯赛生物(688065.SH)是否真稀缺标的？

智通财经APP获悉，2026年以来，随着围绕十五五规划针对包含生物制造等6个未来产业的专题报道陆续普及，生物制造行业从专业投资机构视角逐步进入到市场化投资者视线中。

然而面临目前从实验室到产业化的过程有太多导致高折损率的难点，包括但不限于产业链自主性、产线建设周期、应用层工业化调试、产能及推广需要大量资金及资源投入等一系列问题。

随着2026年4月年报披露季结束，在生物科技赛道共计134家上市公司中，以收入规模增速、净利润增速、毛利率增速等指标均为正增长为筛选标准，凯赛生物(688065.SH)成为率先用三年时间验证产业化平台模式的企业，实现了从合成生物学概念兴起到生物制造被定位为国家未来支柱产业进程中的阶段性突破。

身处生物科技赛道，却走出高门槛与高确定性的稀缺组合

数据显示，凯赛生物2023年至2025年分别实现营业收入21.14亿、29.58亿及32.95亿；归母净利润分别为3.67亿、4.89亿及5.61亿；扣非归母净利润分别为3.07亿、4.65亿及5.21亿；销售毛利率分别为28.79%、31.25%及34.22%；总资产分别为188.33亿、190.21亿及238.82亿。

作为典型的重资产行业，凯赛生物在总资产扩张的前提下，同步在净利润和毛利率方面实现提升，这在资产扩张阶段的企业中比较少见。具体来看，2025年30 亿营收突破背后，是凯赛生物连续3 年在盈利、毛利率、总资产等关键指标方面的同步增长，这种在高门槛的生物制造板块同时走出了高高确定性的稀缺组合，反映出公司具备技术壁垒、规模效应、成本控制与持续迭代能力。

根据wind数据统计，截止2025年年报数据，生物科技板块134家公司中，按照一级（基础化工）、二级（化学制品）筛选，剔除医药类，共计3家公司，分别为华恒生物、凯赛生物及莱茵生物。其中在3家公司总资产均处在增长阶段的背景下，仅凯赛生物营收规模突破30亿，也只有凯赛生物连续三年毛利率稳步提升。

2026年，根据公司节前披露的Q1数据来看，Q1实现营业收入8.75亿元，同比增长12.73%，归母净利润1.66亿元，同比增长21.01%。

多指标3年连续向好背后的三大竞争壁垒

2023年-2025年，凯赛生物在产能扩张阶段实现营收、净利、毛利率三项同步连续三年正增长，与多数踩准周期红利的公司不同，凯赛靠的是层层验证后的三大竞争壁垒，且不可复制。

其一，全链自主壁垒与时间壁垒。正如前文讲到的合成生物普遍的“实验室可行、万吨级量产失败、发酵效率低、成本失控”等痛点决定了绝大多数企业仅停留在菌种研发，无工业放大能力。凯赛生物具备全链条自主合成生物技术壁垒，当年也是凭借该技术壁垒成为科创板合成生物第一股。叠加毛利率3年稳升、700+全球专利以及全球唯一实现长链二元酸全系列、生物基戊二胺万吨聚合级量产，产品可用性及议价能力均得到市场验证。时间壁垒方面，凯赛在技术和产业化上的先发优势显而易见。国内企业大多2020年后才布局合成生物，凯赛已深耕二十余年，率先打通菌种 、发酵、纯化、聚合、下游应用全产业链，抢占赛道黄金窗口期，在政策爆发前已完成技术卡位。

其二，已有产能及产业化应用是长期壁垒。公司长链二元酸全球市占率、国内市占率决定了其具备话语权。这种头部格局保障了公司营收基本盘的稳定，不受行业价格战冲击，同时为生物基聚酰胺市场放大提供现金流支撑。此外，凯赛生物的发酵工艺经过十余年迭代，一步一步实现了千吨、万吨、十万吨级稳定放大，良品率、发酵效价持续优化，直接驱动成本下行、毛利率上行。而最难的工业化调试难点，由于产业化技术从实验室到中试再到产业化并不是简单的放大复制，因此单纯砸资金根本无法突破，也就造就了凯赛目前在新能源、交运物流、纺织消费等领域积累的产业应用和生态卡位本身就是无法靠资金和资源突破的长期壁垒。

其三，绑定头部客户，卡位生态，也是当前为未来增长埋下的最大伏笔。众所周知，化工新材料客户认证周期长达 3-5 年，一旦认证通过粘性极强。凯赛营收连续增长一定程度说明下游客户持续突破。从各领域有节奏的规划路径来看，新能源领域，与宁德时代联合设立子公司聚焦电池壳体、储能箱体等领域的研发与销售；交运物流领域，与中外运等联合打造的全球首个生物基复合材料冷藏集装箱实现交付，与长安凯程合作的Robovan无人物流车在2026年4月北京车展完成全球首秀，生物基尼龙复合板材料的应用为货箱轻量化减重50%，抗拉性达到金属的2-3倍；消费纺织领域，携手苏美达、海澜之家、英氏等知名企业多点开花；以及建筑建材、汽车轻量化等不同领域陆续实现创新应用，持续拓展应用边界。各赛道精准卡位头部客户，为后续量化导入预设了精准的客户梯队，上述客户梯队的搭建，决定了市场一旦放量，公司销量增长有望成“指数级”形态。

国资基金的投向给出了什么指引

2025年7月，国务院国资委党委书记、主任张玉卓到上海调研中央企业战略性新兴产业布局和发展情况，到访招商局集团战略投资的凯赛生物等企业时强调：必须坚定不移向“新”发力，持续提升科技创新能力，将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，强化与产业链上各类所有制企业协同攻关，打造一批有市场、有竞争力的产品和服务。

这次深入企业调研后，不到一年，2026年4月，国资委公布2026年度30项“揭榜挂帅”课题，涵盖国资监管、科技创新、能源安全等六大领域，明确未来1-2年政策与资金投向。其中所有科技类课题都明确要求结合具体应用场景，比如生物制造的课题，直接指出聚焦“产业化规模化发展的关键瓶颈与实施路径”。

在2026年3月的中关村论坛上，国务院国资委副主任李镇代表央企发声，直接指向了应用放大环节。其中关于共同促进成果转化表述原文如下：

“畅通科技创新和产业创新深度融合的实施路径。国资央企愿与全球创新力量一道，主动对接转化需求，共同搭建转化平台，加快完善转化机制，更好发挥市场规模和应用场景优势，加速技术应用和迭代升级，让更多生物科技成果从实验室走向生产线，转化为生物产业的现实生产力，为全球经济创造增量市场，提供发展机遇。”

从上述指引可以看出凯赛生物在国家重点扶持领域的关键卡位。而wind平台可以看到公开基金持股情况，2025年底凯赛生物基金在剔除被动型基金后，涵盖了国投瑞银、鹏华基金、南方基金、国金基金等一些列新进名单。

业内人士指出，站在2026年节点，中东危机所暴露的能源与材料供应链脆弱性，促使我国加速供应链自主可控进程，以凯赛生物为代表的生物制造类企业，凭借生物制造技术与产业化能力，成为国家材料安全战略的核心载体。尤其生物基材料所推动的“以塑代钢、以塑代铝”，既降低油气、矿石的进口依赖、破解资源瓶颈，又将我国生物质资源优势转化为产业胜势，筑牢产业链安全与绿色发展根基，有望成为建立国家优势资源的关键分支。