河北
来源：金吾财讯
金吾财讯|中信建投证券发布研报指，对华润饮料(02460)维持“买入”评级。研报认为，公司高管增持提振短期信心，并通过调整渠道结构、重构大区建制、精简总部架构、优化业务激励方式、加速数字化建设等举措提升经营管理业绩，在渠道、产品等层面积极革新，基本面拐点渐近。公司自有产能逐步投产将带动毛利率提升，至本清润等饮料大单品有望打开增长空间，推动公司向平台型饮料公司发展。
财报显示，华润饮料2025年实现营收110亿元，同比下滑18.63%；归母净利润9.85亿元，同比下滑39.8%。分产品看，包装水营收95.04亿元，同比下滑21.6%，其中小规格/中大规格/桶装水收入分别同比-23%/-21%/-4%；饮料营收14.99亿元，同比增长7.3%。盈利能力方面，2025年毛利率为45.7%，同比下降1.6个百分点；销售费用率34.3%，同比上升4.3个百分点；归母净利润率9%，同比下降3.1个百分点。研报指出，包装水业务承压主要由于行业竞争加剧及公司推进渠道调整，饮料业务通过推出23个新品SKU打造第二增长曲线，但下半年增速回落与推新节奏及渠道库存清理有关。
展望未来，公司新任董事长推动组织变革、激励方式改革及数字化建设，并计划加强品牌年轻化传播、精耕渠道。董事及高管拟使用最多340万港元于公开市场增持公司股票。
研报预计，2026至2028年收入分别为143.74亿、154.39亿、164.42亿元，净利润分别为20.36亿、24.37亿、27.40亿元，同比增长24.41%、19.67%、12.43%。
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