鸡蛋专题：低库存“托底”，延淘成最大变量

作者 | 姜振飞

来源 | NB的农产品

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

观点小结

核心观点：震荡调整，上方仍有空间 从4月现货价格走势以及结合4月调研信息来看，4月鸡蛋已经不属于供需过剩阶段，这主要是去年四季度鸡苗低补栏量以及淘鸡量是高于市场预期的。五一之后市场进入传统需求淡季，但因市场对五一期间以及节后行情相对悲观，各环节基本维持低库存，在刚需备货的带动下，现货价格再度上涨，这段时间的上涨，可以看出4月以来市场整体已经处于偏紧状态，而这种供需格局的转变，后期主要看延淘的程度。

因去年10月以及11月是淘汰鸡的高峰期，从空栏的角度来看，去年12月以及今年1月是市场补栏的高峰期，此外从1月现货价格持续上涨，市场补栏信心有所恢复来看，1月是鸡苗补栏量淡旺季的转折点，因此5月之后新增产能将逐步恢复正常水平，但基于5月在产产能对应的是去年一年鸡苗补栏量，下半年低水平补栏的鸡苗正好处在产蛋高峰期，因此5月市场即使延淘，但严重过剩概率较小。

从2605合约盘面呈现大幅贴水来看，市场对5月现货价格存在一定的回调预期，这主要是考虑到需求淡季以及延淘预期，但基于现阶段现货以及近月整体呈现上涨趋势，新增以及延淘或导致产能正在逐步累积，但因现在各环节库存较低，市场供需整体略显偏紧，产能达到过剩的程度还需要一些时间，因此养殖端仍有一定挺价空间，5月现货价格回调幅度有限。

因一季度以来鸡苗补栏情绪持续回暖，加上延淘导致产能环比持续增加，即使面临需求旺季，也需要担心情绪化推高后回调的风险。操作建议上，可考虑正套，若是单边，可考虑8月之后合约高估值后空的机会，此外养殖企业可关注产能转折点，择机高位锁定未来养殖利润。

合约月差：正套 在现在看涨情绪以及信心持续恢复下，预期会增强市场囤货的信心，并导致供应压力后移

主力合约：震荡调整 因五一之后是需求淡季，在各环节备货完成后，预期有回调调整预期，但调整后预期上方仍有空间

供给：偏多 5月新增产能逐步恢复，但整体供应量仍显偏紧

淘鸡：偏空 养殖利润持续回暖以及鸡龄偏小，惜淘情绪增加

需求面：偏空 五一之后各环节备货意愿偏弱

库存：偏多 各环节库存偏低

养殖利润：中性 养殖利润持续回暖，但并未达到过度惜淘的程度

情绪：中性 虽然因现货价格持续走强，信心回暖，但仍有供应压力后移的担忧

基差：中性 因预期五一现货价格有回调，因此2605合约贴水空间较大，但基于延淘的不确定性，基差整体偏中性

行情回顾

行情回顾

五一节前，因市场对五一节后预期相对悲观，节前市场中游环节基本维持低库存，随用随采，因此五一春节期间，下游环节有刚需补货需求，因此现货价格整体呈现偏强震荡。截止到5月6日,主产区鸡蛋均价为4.1元/斤,较五一节前上涨0.26元/斤，邯郸地区鸡蛋均价为3.82元/斤,较春节前上涨0.3元/斤。4月以来现货价格持续偏强震荡，带动近月合约持续走高，近期因考虑到惜淘压力，盘面上涨幅度小幅现货。

数据来源：紫金天风期货研究所

供给端分析

在产蛋鸡存栏环比小幅增加

钢联数据显示，2025年3月底在产蛋鸡存栏量约为12.96亿只，环比增加0.9%，同比增幅5.3%。卓创数据显示，2025年3月底在产蛋鸡存栏量约为13.54亿只，环比增幅0.3%，同比增幅2.7%。3月咨询机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅增加，主要是因3月部分养殖端市场换羽以及可淘老鸡较少，整体存栏量环比小幅增加。4月现货价格上涨整体超预期，看涨信心有所恢复，惜淘情绪加强，预期4月在产蛋鸡环比小幅增加。（数据仅供参考）

数据来源：紫金天风期货研究所

3月鸡苗销量环比增加

钢联数据显示全国2024年3月底鸡苗样本点销量4302万羽，环比增加2%，同比增加8%；卓创数据显示，3月鸡苗销量4606万羽，环比增加6.37%，同比减幅0.57%；晓鸣股份2025年3月销售2853万羽，环比增加30%，同比减少3%。因4月现货价格持续偏强震荡，市场对未来现货价格有一定的信心，因此4月以来市场鸡苗补栏情绪继续回暖。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至6月中旬，从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，预期二季度月鸡苗补栏量依然较大，但从调研数据来看，是低于去年同期的。

数据来源：紫金天风期货研究所

补栏情绪仍偏强

4月现货价格偏强震荡，市场看涨情绪较强，养殖端对2026年现货价格信心以及情绪较为乐观，因此4月鸡苗现货价格延续走强趋势。截止到5月1日，鸡苗价格为3.76元/羽，较上周增加0.03元/羽。因鸡苗价格持续反弹，企业种蛋利用率跟随增加，截止到5月1日，种蛋利用率反弹至84.12%，较上周同期增加2百分点。

数据来源：紫金天风期货研究所

淘鸡节奏变缓，淘鸡价格小幅偏强震荡

钢联数据显示截止5月1日当周，淘汰鸡出栏量35.6万只，环比减少3%，同比减幅20%；截止到5月1日，主产区淘鸡价格为5.24元/斤，周度环比增加0.1元/斤；当周平均淘汰日龄504天，与前一周持平。4月现货价格整体偏强震荡，在现货有利润以及鸡龄偏年轻的情况下，养殖端淘鸡情绪相对较弱。整体来看，4月至今养殖端淘鸡节奏是慢于去年同期的，从淘鸡日龄持续走高以及淘鸡价格小幅走强，市场淘鸡节奏较为谨慎。

数据来源：紫金天风期货研究所

饲料价格稳定，养殖利润持续回暖

截止5月6日，饲料价格为2.72元/斤，较上周同期持平；蛋鸡养殖利润为0.55元/斤，较上周同期回暖0.23元/斤。4月以来饲料原料中的玉米以及豆粕价格变化幅度较小，而4月鸡蛋现货价格整体呈现偏强走势，因此养殖利润持续回暖。从实际调研来看，主产区价格基本已经覆盖全程成本，现阶段养殖端已经处于盈利阶段。

数据来源：紫金天风期货研究所

需求端及库存分析

终端需求环比回落

本周Mysteel农产品对全国五个代表销区市场进行数据监测统计，本周鸡蛋销量为6440吨，较上一周环比增加6.05%，同比减少3.49%。因五一节前中下游环节刚需备货已经完成，加上现货价格走高，中下游基于对五一之后现货价格有回调预期，囤货意愿较差，因此4月下旬鸡蛋销量整体呈现下降趋势。蔬菜方面，今年蔬菜受到灾害相对较少，供给量相对往年属于较高水平，现货价格整体低于往年同期，但鸡蛋现货价格处在近十年均线水平，需求替代有限。

数据来源：紫金天风期货研究所

流通库存及生产库存较低

截至5月6日，生产环节库存为0.73天，周度环比减少0.06天，同比减少0.63天；流通环节库存为0.95天，周度环比减少0.11天，同比减少0.9天。五一期间因中下游环节刚需补库，市场走货较快，整体库存相对偏低，这也是支撑现货价格偏强震荡主要原因，预期短期随着中游补货完成，在需求淡季情况下，生产及流通环节库存或小幅反弹。

数据来源：紫金天风期货研究所

鸡蛋基差及期货合约分析

2605合约贴水空间较大

从进入交割月的2605合约走势以及价格来看，盘面是呈现大幅贴水的（按河北粉蛋最便宜交割计算），可以看出市场对5月现货价格存在一定回调预期的，这主要是考虑到需求淡季以及延淘预期。

因现货价格持续回暖后，市场有惜淘情绪，加上新增产能持续恢复，以及在现在看涨情绪以及信心持续恢复下，预期会增强市场囤货的信心，并导致供应压力后移，因此可择机寻找正套机会。

数据来源：紫金天风期货研究所

免责声明

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。