绿联科技 ：维持高增长动能，NAS锦上添花

来源：中国银河证券研究

【报告导读】

1. 中国进一步规范移动电源市场，品牌集中度提升趋势将延续。

2. NAS行业高成长，绿联云APP下载量高增。

公司公告：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%，归母净利润2.4亿元，同比+58.1%，表现超预期。受人民币兑美元升值影响，公司财务费用增长，同时公司加强AI NAS等研发投入，研发费用增长，26Q1财务费用率和研发费用率合计同比提升2.6pct；但公司销售结构改善，带动毛利率提升；最终，公司26Q1归母净利率8.5%，同环比+0.3/+0.9 pct，充分受益于产品结构升级和规模效应释放。展望2026年，高油价背景下，海外市场消费面临滞涨压力，高性价比的中国品牌受益，持续看好绿联海外市场表现。此外，后续的港股IPO也将推进公司的全球化发展。

中国进一步规范移动电源市场，品牌集中度提升趋势将延续：1）无线充和快充等技术升级带动了充电类产品结构升级。此外，充电创意产品存在频繁的微创新，例如自带线充电宝、绿联发布的MagFlow二合一Magsafe充电宝等。2）2025年，由于缺乏3C认证的移动电源起火风险，导致市场需求向绿联等品牌企业集中，绿联因此受益。2025年，公司充电创意产品营收43.6亿元，同比+47.3%。3）对移动电源市场的规范继续推进。《移动电源安全技术规范》于2026年4月3日正式发布，将于2027年4月1日起正式实施。《技术规范》在电池本质安全要求、循环老化后析锂检测、智能管理、产品唯一性编码管理、生产制造全流程管控五个方面进行强化。行业门槛的提升利好头部品牌。绿联快速响应，同宁德新能源科技、比亚迪电池建立战略合作。

NAS行业高成长，绿联云APP下载量高增：1）根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，2020-2024年年复合增长率高达33.4%，预计到2029年将攀升至26.8亿美元，2024-2029年年复合增长率预计达38.0%。2025年，公司智能存储12.3亿元，同比+213.2%，呈现爆发性增长，在消费级NAS市场份额领先。虽然预期硬盘成本快速上涨会影响需求，但预计AI NAS技术创新依然能够支持智能存储业务的快速发展。2）AI NAS较普通NAS产品实现了更高的硬件配置，实现了较强的本地算力，且较PC更适合AI Agent的本地部署，有望伴随AI Agent的快速发展而放量。3）据Sensor Tower数据，绿联云APP下载量高速增长，2026Q1境外/境内分别同比+4026%/+221%。

风险提示

NAS业务发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料大幅涨价的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年4月29日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_绿联科技：维持高增长动能，NAS锦上添花》

分析师：何伟、刘立思、陆思源、杨策

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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