【光大金融】新华保险2026年一季报点评

来源：市场资讯

（来源：一丰看金融）

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报告原标题：保险服务业绩提升及AC类资产兑现推动盈利正增——新华保险（601336.SH、1336.HK）2026年一季报点评

报告发布日期：2026年4月30日

分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）

分析师：黄怡婷（执业证书编号：S0930524070003）

事件

2026年一季度，新华保险营业收入221.3亿元，同比-33.7%；保险服务收入130.1亿元，同比+5.5%；归母净利润65.0亿元，同比+10.5%；归母加权平均净资产收益率5.5%，同比-1.2pct；归母净资产1235.6亿元，较年初+10.8%；新业务价值46.6亿元，同比+24.7%；年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；年化综合投资收益率1.8%，同比-1.0pct。

点评

队伍质态持续向好，个险新单实现较快增长。公司持续推动营销队伍向专业化、职业化方向深化转型，2026年首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。同时，公司聚焦长期险首年期交业务，一季度个险渠道实现长险首年保费146.4亿元，同比+21.8%，其中，长险首年期交保费在较高基数下同比增长22.2%至145.2亿元，主要受益于存款搬家背景下分红险持续热销；期交保费占长险首年保费比例达99.2%，同比+0.3pct。

银保业务结构优化，“量价齐升”推动新业务价值同比增长24.7%。2026年一季度，公司不断增强渠道合作效能，银保渠道实现长险首年保费134.2亿元，同比-10.9%，主要受较高基数下公司优化业务期限结构，趸交业务下滑影响；期交首年保费同比增长30.7%至97.0亿元，期交保费占长险首年保费比例同比提升23.0pct至72.3%，结构显著优化。个险业务推动下一季度公司总新单同比增长3.9%至302.0亿元。其中，期交首年保费同比增长25.6%至244.5亿元，十年期及以上期交新单在较低基数下同比大幅增长113.0%至11.5亿元，占长险首年保费比例同比提升2.1pct至4.1%。此外，公司退保率同比下降0.1pct至0.4%，个人寿险业务13个月/25个月继续率同比持续提升，业务品质依然向好。预计主要受益于业务结构改善及定价利率下调等因素，测算一季度公司NBVM同比提升2.6pct至15.4%，“量价齐升”推动新业务价值同比增长24.7%至46.6亿元。

投资短期承压，保险服务业绩提升及AC类资产兑现推动盈利实现正增长。截至26Q1末，公司总投资资产规模1.8万亿元，较年初-2.3%。一季度公司年化总投资收益率/综合投资收益率分别为2.1%/1.8%，分别同比下滑3.6pct/1.0pct，主要受资本市场震荡影响。受益于保险服务业绩同比提升超30%、出售AC类资产确认78亿元投资收益以及部分投资扰动因VFA模型计量的镜像作用被抵消（承保财务损失同比-65%），一季度公司实现归母净利润65.0亿元，同比+10.5%。

投资建议：公司深入推进个险渠道转型，通过“XIN一代”战略性人才队伍建设项目推动营销团队向专业化、职业化转型，构建长期高效的销售管理体系；同时积极构建银保合作新生态，丰富产品供给，聚焦期交规模，提升银保渠道价值贡献能力。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务协同发展，保障型产品销售有望回暖，推动业务结构进一步优化；叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化，全年NBV在高基数下仍有望延续较好正增态势。（注：盈利预测及评级等信息详见外发报告）

风险提示：经济复苏不及预期；权益市场大幅波动；长端利率超预期下行。

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