半年烧掉千亿后，阿里要止损了

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

编辑｜杨 锦

全力冲击外卖半年后，阿里利润进一步承压。

阿里最新公布的2026财年第二季度（即自然年Q3）财报显示，期内净利润为206亿元，同比和环比均腰斩；非公认会计准则净利润104亿元，同比大幅下降72%。

这主要受阿里在外卖等即时零售业务的大规模补贴所致，期内销售费用同比翻倍至665亿元，相较上季度增加超130亿元，半年内已投入近1200亿元。

整体来看，阿里该季度营收达2478亿元，同比增长5%。若扣除已出售的高鑫零售和银泰业务收入，同比增长为15%，和京东同期持平，高于拼多多的9%。

同时，阿里云表现也超市场预期，期内收入398亿元，同比增长34%。这背后是阿里的持续投资，其过去四个季度在AI+云领域累计投资约1200亿元。

阿里CEO吴泳铭在财报会上表示，未来三年不存在所谓的AI泡沫，并表示不排除在原本宣布的3800亿元投资计划上进一步增加投资。

销售费用翻倍至665亿元

即时零售业务增长60%

阿里的利润大幅下降可以说在市场预期之内。

今年7月，淘宝闪购宣布启动规模高达500亿元的补贴计划。由此掀起阿里、美团和京东三家巨头在外卖市场的用户争夺战，淘宝闪购8月份日订单规模一度达1.2亿。

这背后是阿里巨额的补贴投入在支撑。财报显示，今年第三季度，阿里销售费用达665亿元，同比增长105%，相较上季度的532亿元也增长25%，半年内就投入了近1200亿元。

对比来看，京东相对克制。京东第三季度营销费用为211亿元，同比增长110%，相较二季度127%的增速有所放缓，环比更是下降28%。“面对行业的激烈竞争，我们保持了理性的投资。”京东CEO许冉称。

阿里真金白银的巨额投入是一把双刃剑。一方面，这保证阿里核心业务在加剧的市场竞争中，保持了增长势头；另一方面，这也严重侵蚀了阿里的利润规模。

从电商业务来看，阿里中国电商集团第三季度收入为1326亿元，同比增长16%。其中核心的客户管理业务（广告+佣金）收入789亿元，同比增长10%，主要由Take rate（抽佣率/货币化率）提升所驱动。

去年9月，阿里开始加收基础软件0.6%的服务费并推广全站推广告工具，提高了平台货币化能力。这也是阿里CRM收入增速首次超过拼多多在线营销服务增速，拼多多该业务同期收入533亿元，同比增速8%，创下新低。

市场高度关注的包括淘宝闪购和饿了么在内的即时零售业务，期内营收达229亿元，环比增长55%，同比增长60%，相较今年第二季度仅12%的同比增幅明显加快。

同期京东包括外卖等新业务营收达156亿元，同比增长214%。去年同期，京东还未开展外卖业务，而阿里本身有饿了么的基数，故而京东同比增速较高，但13%的环比增速则不及阿里。

此外，阿里国际数字商业集团收入同比增长10%至348亿元，经调整EBITA盈利1.62亿元，实现扭亏，主要由物流优化和投入效率提升所致，速卖通Choice业务单位经济效益改善。

净利润腰斩，淘宝闪购投入将收缩

持续高额的投入保证了阿里核心电商业务的增势，但这也严重削弱了阿里的利润表现。

今年第三季度，阿里净利润206亿元，同比下降53%，环比减少超51%；非公认会计准则净利润104亿元，同比下降72%，环比下降近69%，同期京东这两个净利润指标则也均腰斩。

从阿里巴巴中国电商集团来看，其经调整EBITA约105亿元，环比下降近73%，同比大幅下降76%，即同比少了近340亿元利润，这主要受即时零售亏损所致。高盛此前预计，阿里第三季度即时零售亏损约360亿元。

阿里即时零售业务亏损主要是单位经济效益（UE）尚未转正，而随着订单总数的增长，亏损往往也随之增长，阿里和京东均受此影响。

在财报沟通会中，阿里电商事业群CEO蒋凡提到，第三季度淘宝闪购订单结构持续优化，非茶饮订单占比已超过75%，最新每笔购买单价较8月环比上涨超过两位数，且随着规模效应凸显，单均物流成本显著降低。

“在这些共同作用下，自10月以来，淘宝闪购的每单亏损已较七八月份降低一半，用户留存与使用频次也好于预期。”蒋凡称。

对于即时零售和主站电商的协同效应，阿里方面称，这促进了淘宝App月活跃消费者的增长，推动了CRM的扩张，且已有约3500个天猫品牌已将其线下门店接入即时零售业务，淘宝闪购日均访问量也已过亿。

但具体的拉动情况，阿里未再披露有关数据。在外卖大战高峰期的8月，淘宝闪购带动淘宝APP日活增长20%，月活增长25%，并累计带来1亿的新用户。

据QuestMobile数据，今年9月淘宝APP月活9.8亿，同比增长4.1%，最新已突破10亿大关，而人均使用次数和人均使用时长分别同比增长19%、9%。这一定显示出，外卖业务对淘宝APP用户和黏性的拉动作用。

“目前我们已完成第一阶段的快速规模扩张，第二阶段的UE（每单亏损）优化符合预期，下一阶段将持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户经营与零售品类发展。”

蒋凡继续试图传达信心，坚定认为闪购业态与阿里生态具备巨大协同潜力，重申闪购是淘天平台升级的核心战略之一，目标是三年内为平台带来万亿成交规模。

不过，阿里打算不再继续进行高强度投入。阿里CFO徐宏表示，三季度是闪购阶段性高点，预计下个季度的投入会显著收缩。蒋凡则称，当前市场仍处于竞争状态，会根据市场竞争格局，动态评估并调整策略。

目前，外卖大战势头已明显放缓。摩根大通认为，中国外卖市场正迎来关键转折点，因补贴减弱及季节性因素，全国日均订单量已从9月峰值1.51亿单降至10月的1.45亿单，预计11月进一步降至1.41亿单。

在即时零售市场格局方面，多家机构均预测，美团、阿里和京东将呈现5:4:1的格局。

云业务增长34%

吴泳铭称未来三年AI没有泡沫

在电商业务之外，阿里的第二增长曲线——云业务表现也不错。

今年第三季度，阿里云智能集团收入398亿元，同比增长34%，外部客户收入同比增长29%，对阿里贡献占比已提升至16%。该业务经调整EBITA超36亿元，同比增长35%。

这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。

对比同行来看，阿里云的同比增幅低于同期微软云业务39%的增速，和谷歌云持平，但高于亚马逊AWS和百度智能云约20%的增速。

阿里CEO吴泳铭在财报中称，在云计算市场，两大趋势日益明显。首先，随着AI应用规模化，更多的开发者和企业客户选择拥有全栈AI技术组合的供应商。

其次，客户正在深化和拓宽AI的使用，这显著增加了对计算、存储和其他传统云服务的需求，这些力量共同加速了由外部客户需求驱动的收入增长。

他还提到，目前阿里云的AI服务器上架节奏，严重跟不上客户订单的增长速度，在手的积压订单数量还在持续扩大。无论是企业进行模型训练、推理，还是终端客户开发的AI产品，都会用到云端算力，对AI未来需求抱有充足信心。

今年第三季度，阿里对云和AI的资本开支仍在增长，期内达到315亿元，同比增长87%，主要用于数据中心扩建、技术升级等。但与上季度386亿元的资本开支相比有所收缩，市场分析认为或受到英伟达芯片无法采购影响。

今年2月，吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI基础设施。而在过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支就已达1200亿元，最近两个季度就超过700亿元，相当于前述投资总额的18%。

目前，国外云巨头依然在继续加码投资。吴泳铭认为，目前处于关键的AI投资周期，面对供应链持续波动，会聚焦基座模型训练、百炼平台服务，以及内外部客户推理需求等优先级。

对于近期市场引发争议的AI泡沫论调，吴泳铭从供需侧情况做出回应。在需求侧，模型能力持续进阶，规模法则尚未触顶，且AI任务在各行业的渗透率不断提高。

从供给侧来看，当前全球AI服务器产业链自今年下半年起普遍缺货，但供应链厂商扩产存在显著瓶颈，扩产周期至少需要两三年，该周期内AI需求增长速度远快于供给提升速度。

“这两大动能叠加，未来三年内AI需求的增长具有高度确定性，因此未来三年内并不存在所谓的AI泡沫。”吴泳铭表示，阿里也会积极投资，且不排除会进一步增加投资。

今年以来，阿里在AI上不断加码，最近还推出千问加强C端布局，股价也因此受益。从高管表态来看，阿里在即时零售上的高强度投入或将告一段落，而将要继续加大AI投资了。

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