又要在技术面上进入熊市了...

来源：市场资讯

（来源：亨特hunter）

今天市场走势非常弱势...

在隔夜美股大涨的情况下高开低走，全线走低。

最近市场有点今年初那个味了，我看又有群里在说股票群比抗癌群更悲观。

其实也不是今年年初，去年924之前三年多时间，市场都是这个味，这个感觉，一路阴跌，没有希望。

持仓在A股的朋友感受可能还不够深，如果持仓是在港股的朋友这次感受会更深，恒生科技指数从今年十一见顶6715点，到目前已经跌了1200点了，跌幅18%，快20%的跌幅了，历史上跌幅超过20%就被认为在技术面上进入熊市了。

近期跌幅超过30%的港股个股比比皆是...

而且港股很多公司业绩都不差。

比如最近阴跌的腾讯，三季度收入959亿元，同比增长16%，净利润631亿元，同比增长19%；Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18%。

收入相比二季度还是加速的。

这里和宏观关系比较大的营销收入，腾讯二季度增长20%，三季度增长21%，甚至还是加速的。

又比如已经跌了30%+的快手昨晚刚发布财报。

三季度收入356亿元，同增14%（二季度增长13%）；经调整利润为50亿元，同比增长26.3%（二季度增长为20%）。

收入利润相比二季度也有进一步的加速。

而且快手的可灵四季度收入可能会达到4亿人民币，这已经是一款年化能获取收入15亿人民币的AI应用了，这在国内绝对是独一档的。所有人都在看AI应用，但国内C端收入规模最大的AI应用企业无人关注了...

这属于业绩毫无瑕疵的两家公司，股价走势也都是非常惨烈。

业绩有一定瑕疵的公司就很惨了。

比如小米，汽车业务毛利率环比下滑，股价直接跌漏了，从高位下跌已经超过40%。

比如阿里，业绩还没发布就暴跌，都知道他的外卖业务会非常惨烈。

港股最近确实有点熊市归来的味道了，熟悉的记忆再次被唤起。

我觉得这不是什么坏事，今年6月以来市场的上涨缺乏有效的调整，这种上涨其实是不太健康的。

我们回顾过去任何一轮牛市，都会有类似的非常绝望的调整，没有只涨不跌的市场，每一轮上涨都要经历调整后才能更加健康。

往明年展望，我觉得至少在港股这个层面，潜在利好是很多的，对于今年的调整，越绝望越应该积极。

国内内需的复苏在下半年已经开始有了信号。

互联网公司，收入无论是卖广告，还是电商佣金，又或者是卖直播游戏，都是和内需有关系的行业。

这两年在极弱的内需环境下，这些互联网企业凭借自身的阿尔法收住了收入利润的增长，一旦内需环境改善，这样的增长只会进一步加速。

而且在AI时代下，这种加速可以被公司赋予新的故事，AI提升了广告运营效率，AI触达了新客户...当收入增长的故事被换汤不换药的讲出来，对于估值的帮助也会极大的。

目前大家很担心的海外流动性大概率也不是问题。

美国除AI外的经济活动压力已经越来越大，AI对不少行业还带来了负面影响，比如造成了互联网公司（亚马逊，meta）的裁员，高企的利率导致美国房地产市场遇冷...

光靠AI投资增长拉动GDP动能肯定是越来越小的，降息是迟早会到来的选择。

又要放大招了？

今天还有一个关于国内地产贴息的传言。

这种传言我不知道真假，但从政策可行性的角度分析，我觉得是真的的概率还挺大的。

一方面是我们之前反复分享过的房地产市场目前见底的关键是租售率和房贷利率的关系。

目前国内租售率依然低于房贷利率，而这个差值目前大概就是在0.3-0.5%之间。

如果真的贴息0.5%，这个差值会被迅速拉平，对于稳定房地产市场有非常重要的意义。

伴随近期各地楼市的进一步下行，再假设贴息0.5%后，国内很多城市的租售率和房贷利率将会倒挂，市场企稳将会迎来空间。

我们再简单算笔帐也会发现这个事情有可行性。

今年全国新房销售面积为7亿平左右，单价大概1万左右，假设其中7万亿的房子贷款70%，对应5万亿的新增贷款，假设贴息0.5%，一年的支出是250亿，金额和今年消费品贷款贴息准备的财政资金是类似的。

另一方面。传言符合政策近期的逻辑。

近期我们看到我们在消费行业进行了贴息，也对服务业进行了贴息，贴息是政策常用的一种手段。大家应该也能看到消费行业的贴息效果并不太好（社融数据中居民短期贷款数据一般），政策需要找到新的出口。

毫无疑问地产行业的贴息是一定有效果的，至少可以直接减少大家偿还的按揭金额。

想要进一步稳定房地产市场显然需要更进一步降低利率，但我们进一步降息是有压力的，因为银行的息差到了一个很低的位置。

贴息显然比进一步降息更具有政策的可行性。

其实从这个角度来看，贴息这种行为其实是比降息更符合当下经济状况的。

因此对于贴息政策这个传言，我认为是具备落地的现实背景的，也是很可能能期待的一个明年的增量政策。

这一轮市场调整从10月初开始，历史上牛市的调整大多持续时间在2-3个月，这其实是在指向12月这个敏感的时间节点。

12月初有几件事。

首先是11月的经济数据会发布，10月经济数据中内需和物价出现了明显的改善，至少从当下的高频数据来看，服务业的消费价格（机票酒店）维持高位，内需大概率能维持一个持续改善的趋势。

12月还有一件非常重要的事就是经济工作会议，这个指向对明年的政策指引。今年这个政策指引还挺重要的，比如今年以旧换新的不少政策大概率都会在明年进行调整，调整的方向是什么非常值得关注。

当下是一个政策，数据的绝对真空期，市场悲观，调整。

但到了下个月初，无论是数据还是政策，都将会有更清晰的指引，也很可能就是本轮调整结束的时候。