美联储深陷分裂，12月降息迷雾重重

美联储内部分歧的迷雾中，鲍威尔手握方向盘，却缺少经济数据的导航。

“几位与会者认为，如果未来几周经济按预期演变，12月进一步降息是适当的；但许多与会者表示，维持利率不变是他们认为更审慎的选择。”

美联储最新公布的10月FOMC会议纪要显示，决策层在是否继续降息的问题上出现罕见的深度分歧。这份当地时间11月19日公布的会议纪要，揭示了美国货币政策制定者们正面临近年来少见的决策困境。

三重分歧：迷雾中的美联储

10月28日至29日，美联储以10比2的投票结果通过了降息25个基点的决定，将联邦基金利率区间降至3.75%至4%。然而，表面上的决策背后是一场激烈的争论。

会议纪要表明，此次决定是在激烈争论下勉强达成的共识。

双重异议的出现尤为引人注目。一位与会者（即米兰）主张更激进的50个基点降息，而施密德则投下反对票，认为不应降息。这是自2019年以来首次出现的双重异议。

美联储内部对于12月政策路径出现明显分裂。在美联储的惯常表达中，“许多”人数多于“几位”，显示反对12月降息的声音占据相对优势。

三大阵营：鹰鸽之争白热化

从会议纪要和近期官员表态来看，美联储内部已形成立场鲜明的三大阵营。

鸽派阵营以米兰、沃勒和鲍曼为代表，强调劳动力市场疲软，支持继续降息。这一阵营聚焦就业增长停滞，主张通过降息支撑经济。

鹰派阵营则包括堪萨斯城的施密德、波士顿的柯林斯和圣路易斯的穆萨勒姆，他们担心过度降息会弱化对抗通胀的决心。

施密德公开表示，“我认为当前货币政策立场仅略微偏紧，这正是我认为应该处于的位置”。

中间派以鲍威尔、副主席杰斐逊及纽约联储主席威廉姆斯为代表，倾向采取更耐心的策略。这一派别倾向于观望，采取更耐心的方式进行政策调整。

当前，美联储面临的最大挑战之一是经济数据的严重缺失。

由于美国政府停摆长达44天，包括失业率、非农就业、通胀等关键数据在内的大量经济报告被迫暂停，导致决策者在10月会议上 “像在大雾中开车” 。

美国劳工统计局已表示，将不会发布10月份就业报告，11月份的就业报告则要等到12月16日发布。这一消息公布后，交易员几乎放弃12月降息预期。

这种数据缺失意味着“美联储12月会议决策时将面临信息不全的困境”。

市场转向：降息预期急速降温

面对美联储的内部分歧和数据缺失，市场迅速修正了预期。

CME FedWatch显示12月降息概率从早前的接近五五开迅速跌至30%左右，而按兵不动的概率升至近70%。互换市场也将12月定价的降息幅度从11个基点下调至仅6个基点。

鲍威尔在会后记者会上也罕见重申，12月降息 “并非板上钉钉” 。这一表态与市场此前对连续降息的乐观预期形成鲜明对比。

在政策分歧严重的背景下，资产负债表政策成为难得的一致性领域。

与会者普遍支持在12月停止缩减国债与MBS持仓，结束历时多年的QT（量化紧缩）过程。缩表累计已使美联储资产负债表规模减少逾2.5万亿美元，但仍保持在约6.6万亿美元的高位。

这一决定获得了“几乎所有参与者”的支持，表明在结束量化紧缩问题上，美联储内部达成了高度共识。

随着12月会议的临近，鲍威尔面临严峻的领导力考验。

《华尔街日报》的报道称，美联储主席鲍威尔面临一项几乎不可能的任务，即弥合分歧。也有经济学家警告，美联储在12月降息问题上的分歧可能演变为 “治理危机” 。

这种日益扩大的内部分歧已经对市场产生了影响，消费者在年底购物季前将无法获得最后的降息优惠，企业也无法获得更低的借贷成本来刺激其进行新投资。

会议纪要公布后，市场预期的天平已明显向“按兵不动”倾斜。联邦基金利率期货显示，交易员对12月降息的押注已从近95%暴跌至约30%。

无论美联储在12月作何决定，都可能面临至少三张反对票——由特朗普总统任命的三位理事可能反对维持利率不变，而至少三位地方联储主席可能反对降息。

美联储正驶向一个充满不确定性的寒冬，而鲍威尔手中的经济数据地图，仍是一片空白。